El aumento del oro en la primavera ha sido nada menos que espectacular. En apenas unas semanas, el precio del oro en dólares estadounidenses ha aumentado casi un 20%, con una ganancia del 21,7% sólo en el primer semestre del año. En términos de euros, los precios del oro aumentaron un 16,4% en los primeros seis meses de este año.
Vale la pena señalar que todo esto está sucediendo en un entorno en el que los precios del oro deberían estar cayendo según patrones pasados. El colapso de la correlación entre los precios del oro y las tasas de interés reales plantea muchas preguntas. En el viejo paradigma, habría sido impensable que los precios del oro se fortalecieran durante un período de fuertes aumentos de las tasas de interés reales. El oro y los inversores en oro están entrando ahora en territorio inexplorado.
Las relaciones tradicionales se están rompiendo
Además de la correlación altamente negativa entre los precios del oro y las tasas de interés reales de Estados Unidos, el alguna vez fuerte vínculo entre la demanda de los inversores occidentales y los precios del oro también ha desaparecido en los últimos trimestres. Dado el desempeño récord del oro, la gente esperaba entradas récord en los ETF de oro, pero resultó contraproducente.
Desde abril de 2022 hasta junio de 2024, la salida neta de oro físico de los ETF de oro alcanzó casi 780 toneladas. Los viejos modelos del oro sugieren que los precios del oro deberían rondar los 1.700 dólares dada la disminución de las tenencias de ETF. Por lo tanto, un elemento importante del nuevo modelo del oro es que los inversores financieros occidentales ya no son compradores o vendedores marginales de oro, y la fuerte demanda de los bancos centrales y los inversores privados asiáticos es la razón por la que los precios del oro siguen prosperando en un entorno de tipos de interés reales en aumento. razón principal.
Cuando las tasas de interés reales aumentan, reducir las tenencias de ETF de oro es sin duda una decisión racional que deben tomar los participantes occidentales, siempre que asuman:
1. No enfrentan un mayor riesgo de contraparte y, por lo tanto, no necesitan activos libres de riesgo de incumplimiento;
2. Las tasas de interés reales seguirán siendo positivas en el futuro y no habrá una segunda ola de inflación;
3. Si infraponderan el oro y sobreponderan clases de activos tradicionales como acciones y bonos o incluso bienes raíces, enfrentarán un costo de oportunidad.
Los actores marginales del mercado del oro se están desplazando del Oeste al Este
Oriente está adquiriendo cada vez más importancia a medida que la participación de Occidente en el PIB mundial sigue disminuyendo debido a un crecimiento más lento y al envejecimiento de la población.
Además, muchos países asiáticos tienen vínculos históricos con el oro. En 2023, la demanda mundial de joyas de oro ascenderá a 2.092 toneladas. Entre ellos, China representa 630 toneladas, India representa 562 toneladas y Oriente Medio representa 171 toneladas. Los tres combinados representan casi dos tercios de la demanda total. De las casi 1.200 toneladas de lingotes y monedas de oro demandadas en 2023, casi la mitad se destinará a China (279 toneladas), India (185 toneladas) y Oriente Medio (114 toneladas).
La demanda de oro del banco central crece en importancia
Después de que estalló el conflicto ruso-ucraniano y se congelaron las reservas de divisas de Rusia, la demanda de oro por parte del banco central se aceleró significativamente. Como resultado, la demanda de oro del banco central alcanzó un nuevo récord de 1.000 toneladas en 2022 y casi alcanzó este nivel en 2023. El primer trimestre de 2024 fue el mayor primer trimestre registrado en compras de oro por parte del banco central.
Como resultado, la demanda de oro del banco central ha aumentado significativamente: de 2011 a 2021, la participación del oro en las reservas de divisas del banco central osciló alrededor del 10%, mientras que en 2022 y 2023 esta cifra alcanzó casi el 25%.
Las profundas distorsiones causadas por las sanciones a las reservas monetarias de Rusia pueden mantener alta la demanda de oro por parte del banco central durante algún tiempo, como también lo demostró el "2024 World Gold Survey" publicado recientemente por el Consejo Mundial del Oro.
La encuesta mostró que 70 bancos centrales creen que sus reservas de oro seguirán creciendo. La inestabilidad geopolítica es la tercera razón más importante para las decisiones de inversión de los bancos centrales y, sin duda, nos acompañará durante algún tiempo.
La bomba de la deuda sigue funcionando
El mundo está entrando en una nueva era, especialmente entre los países con la deuda total más alta.
Japón ocupa el primer lugar en desgracia con un ratio de endeudamiento de más del 400%. El yen japonés se ha depreciado violentamente, un 12,3% en el primer semestre de 2024 y un 32,6% en los últimos cinco años. Incluso se ha depreciado alrededor del 50% en comparación con el máximo casi histórico de 2012. Este es un síntoma de la creciente deuda de Japón. desequilibrio.
Francia ocupa el segundo lugar en el mundo y el primero en Europa con un ratio de deuda del 330%, lo que la convierte en un problema mayor que Italia.
Además de la continua política fiscal muy laxa, en los cuatro meses previos a las elecciones presidenciales en Estados Unidos, Biden tuvo un mal desempeño en el primer debate televisivo con su predecesor y rival Trump, y la situación política interna también se volvió cada vez más compleja. hacen más difícil abordar el problema de la deuda de Estados Unidos, especialmente desde que Trump, quien se había autodenominado el "Rey de la Deuda" apenas unos años antes de liderar las encuestas. Por lo tanto, la próxima gran crisis de deuda puede afectar a algunos de los principales países desarrollados.
Por tanto, es posible que estemos siendo testigos de un cambio fundamental. Las viejas certezas se están desvaneciendo y las estrategias establecidas están fallando. La voluntad de cuestionar mentalidades establecidas y forjar nuevos caminos a menudo requiere valentía, pero para aquellos que pueden reconocer los signos de los tiempos y atreverse a cambiar, adoptar el “nuevo manual” del oro puede abrir la puerta al crecimiento y la estabilidad del activo.
En principio, el Nuevo Modelo del Oro sugiere que los inversores deberían tener mayores asignaciones a clases de activos alternativas en sus carteras para adaptarse a los cambios en el entorno de inversión.
Artículo reenviado desde: Golden Ten Data
