Los mercados financieros no suelen empezar a valorar los posibles resultados electorales uno o dos meses antes del día de las elecciones, pero este año hace una excepción.

Desde el 27 de junio, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha aumentado alrededor de 10 puntos básicos, o 0,1 puntos porcentuales. Puede que no parezca mucho, pero es una reversión de una tendencia a la baja en las últimas semanas, cuando datos de inflación muy moderados aumentaron las expectativas de un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal.

Alrededor del 27 de junio, las perspectivas de los inversores sobre las tasas de interés parecieron cambiar. En ese momento, el presidente estadounidense Biden celebró el primer debate presidencial con el expresidente Trump Biden y tuvo un desempeño deficiente e incluso habló de manera incoherente en ocasiones.

El desempeño de Biden fue tan inquietante que rápidamente cambió el panorama electoral. El mercado cree que la probabilidad de que Trump gane está aumentando. Pero lo más importante para el mercado es la posibilidad de que Trump gane las elecciones y que los republicanos controlen la Cámara y el Senado. Los mercados están más preocupados por esto porque el presidente no puede implementar su agenda completa a menos que el Congreso pueda aprobar una legislación que él apoye. El economista Rosenberg escribió en un análisis del 3 de julio:

"Es totalmente posible que los inversores en bonos estén empezando a valorar la posibilidad de que no sólo Trump gane, sino que los republicanos tomen el control de ambas cámaras del Congreso".

Trump, un promotor inmobiliario que alguna vez se llamó a sí mismo el "Rey de la Deuda", está a favor de las tasas de interés más bajas posibles. Pero Wall Street cree que es más probable que sus políticas durante su segundo mandato eleven las tasas en lugar de bajarlas.

Hay varias razones para esto. Primero, Trump quiere imponer nuevos aranceles a los bienes importados que aumentarán el precio de miles de artículos cotidianos e impulsarán la inflación, sin mencionar los ajustados mercados energéticos globales y las interrupciones del transporte marítimo en el Mar Rojo, que son más estresantes que los que Trump impuso entre 2017. y 2021. Aún más intensamente cuando era presidente.

En 2022, la Reserva Federal comenzó a aumentar rápidamente las tasas de interés a corto plazo en respuesta a un pico de inflación ese año del 9%, pero dejó de aumentar las tasas de interés en el verano y la tasa de inflación de Estados Unidos es ahora del 3,3%. Los datos recientes sugieren que, sin cambios, es probable que la inflación siga cayendo y que la Reserva Federal podría comenzar a recortar gradualmente las tasas de interés en el otoño, lo que beneficiaría a los compradores de viviendas y automóviles y a muchos otros prestatarios.

Pero si se produce la inflación de Trump, la Reserva Federal puede impedir o retrasar un recorte de tipos, incluso si Trump gana las elecciones en noviembre. Si se produce la "inflación de Trump", es posible que la Reserva Federal tenga que subir las tasas de interés en lugar de bajarlas.

Trump también quiere reducir la tasa del impuesto corporativo en otro punto porcentual y extender los recortes de impuestos personales que expirarán a fines de 2025. Las medidas obligarían al Departamento del Tesoro a emitir más deuda de lo previsto actualmente, elevando aún más el déficit federal récord.

Las subastas de bonos del Tesoro han experimentado cierta volatilidad preocupante en los últimos meses porque hay mucha oferta en el mercado, y si el Departamento del Tesoro emite más bonos del Tesoro, podría desencadenar el tipo de crisis de deuda que muchos analistas han esperado durante años.

Si no hay suficientes compradores para toda la deuda emitida por el Tesoro, los rendimientos del Tesoro tendrán que aumentar para atraer compradores. Cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentan, todas las tasas de interés aumentan simultáneamente.

El aumento de los rendimientos a 10 años ha sido más pronunciado desde el debate del 27 de junio, y no fue hasta los comentarios optimistas del presidente de la Fed, Powell, sobre las perspectivas de inflación el 2 de julio que los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo cayeron ligeramente y reavivaron las esperanzas del mercado de una recuperación. recorte de tipos en septiembre.

Pero todavía hay una "prima Trump" en el mercado. Si Trump gana las elecciones, es probable que el mercado de bonos estadounidense entre en un "estado de guerra" desde su primer día en el cargo. Trump ha criticado durante mucho tiempo a la Reserva Federal y a su presidente, Jerome Powell, por no reducir las tasas de interés.

Las presiones inflacionarias son más fuertes hoy en día, y eso no cambiará si Biden deja el cargo porque muchas de las presiones provienen de fuera de Estados Unidos.

Si Trump logra instigar a la Reserva Federal a bajar las tasas de interés, el resultado probablemente será una mayor inflación, lo que también alimentaría la ira de los votantes contra él, como es el caso de la actual disminución del apoyo a Biden. Es posible que los votantes tengan que esperar hasta 2025 para darse cuenta de esto, pero los mercados ya lo ven como una advertencia importante.

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