La semana pasada se publicaron numerosos informes financieros de grandes empresas, datos del PIB e indicadores de inflación en los que se centró la Reserva Federal. Los inversores se enfrentaron a una afluencia masiva de información y tuvieron que ajustar constantemente el precio de sus activos. La tendencia en forma de N finalmente terminó al alza, especialmente impulsada por las acciones tecnológicas (Microsoft y Google informaron ganancias prometedoras. El mercado de valores ha recuperado la mitad de la caída en abril). Después de caer un 5,4% la semana pasada, el Nasdaq 100 se recuperó un 4% esta semana, el Russell 2000 de pequeña capitalización del S&P subió más del 2% y sólo el Dow Jones subió menos del 1%.

No vemos ningún cambio fundamental en la narrativa principal del mercado: una ligera desaceleración en el ritmo de crecimiento económico, mayores presiones inflacionarias, continuas tensiones geopolíticas y un modesto aumento de las tasas de interés. pero

  • Los datos del mercado laboral siguen siendo sólidos

  • El entorno actual del mercado está en proceso de reflación en lugar de recesión.

  • Todavía hay cierta base para la recuperación de la industria manufacturera mundial

  • En los datos del PIB recién publicados, los gastos de consumo personal aún crecieron a una tasa relativamente saludable del 2,5%.

  • El gasto en equipamiento empresarial aumentó por primera vez en casi un año y la inversión residencial creció al ritmo más rápido en más de tres años.

Por tanto, a medio plazo, el entorno general sigue siendo favorable para la inversión en activos de riesgo.

Gráfico: Todos los sectores del S&P cerraron al alza la semana pasada

Se espera que las ganancias de los Siete Grandes aumenten un 47% año tras año en el primer trimestre, superando cómodamente el crecimiento de ganancias esperado del 2% del S&P 500. De las cuatro empresas que informaron resultados la semana pasada, tres vieron subir el precio de sus acciones (Tesla, Alphabet, Microsoft), destacando Alphabet que anunció su primer dividendo. Pero las acciones de Meta, que habían sido fuertes antes, cayeron cuando la compañía informó un pronóstico de ingresos inferior a lo esperado mientras apuntaba a un mayor gasto de capital para respaldar la inteligencia artificial.

Se puede ver en la tendencia de Meta que los inversores prestan más atención a los planes futuros de inversión y gasto de las grandes empresas de tecnología, en lugar de solo a su rentabilidad actual. Meta anunció que aumentaría la inversión en infraestructura de IA en hasta 10 mil millones de dólares este año. Gastos tan grandes asustaron a los inversores y provocaron que el precio de las acciones cayera un 15%.

Meta, Microsoft, Tesla y Google terminaron el primer trimestre con un saldo de efectivo combinado de 275 mil millones de dólares. Las empresas que utilizan sus enormes reservas de efectivo para realizar adquisiciones estratégicas y obtener retornos inmediatos harán felices a los inversores. No quieren que las empresas gasten mucho dinero en proyectos que no saben cuándo obtendrán beneficios. Parece que los inversores ahora tienen una paciencia limitada con las acciones tecnológicas altamente valoradas y buscan retornos rápidos.

Un episodio es que personas familiarizadas con ByteDance informaron que si finalmente pierde la demanda, la compañía preferiría cerrar todo el software en los Estados Unidos. Por un lado, TikTok sigue perdiendo dinero frente a Byte, representando una pequeña proporción de los ingresos, y su cierre tendrá poco impacto en el desempeño de la empresa. Por otro lado, el algoritmo subyacente de la aplicación es un secreto comercial de Byte y no se puede vender. Si finalmente se cierra TikTok, el mayor beneficiario definitivamente será Meta. Sin embargo, tales noticias no pueden evitar que Meta se desplome después del mercado, pero si eso sucede, lo más probable es que veamos a Meta saltar.

El mercado de valores de China se vuelve popular

Recientemente, bancos de inversión extranjeros como Morgan Stanley, UBS y Goldman Sachs han mejorado las calificaciones del mercado de valores de China. Las autoridades han insinuado que el Banco Popular de China puede aumentar gradualmente su negociación activa en el mercado secundario de bonos, lo que puede mejorar la liquidez del mercado y estimular a los inversores. sentimiento.

Las entradas netas de capital hacia el norte alcanzaron un máximo histórico la semana pasada, con el índice CSI300 subiendo un 1,2%, el MXCN (índice MSCI China Concept Stock) y el índice Hang Seng subiendo un 8,0% y un 8,8% respectivamente. Este fue el mejor rendimiento semanal desde diciembre de 2022. impulsado por El sector tecnológico lideró las ganancias (+13,4%). Los analistas creen que el atractivo actual de las bajas valoraciones en el mercado de acciones A está emergiendo gradualmente. Con la implementación continua de políticas de crecimiento económico interno, se espera que los factores de rentabilidad del numerador y de liquidez del denominador que afectan los precios del mercado de acciones A disminuyan. mejorar marginalmente, y la inversión extranjera El impulso de las entradas netas puede aumentar aún más.

Otro signo positivo es el mercado inmobiliario, por ejemplo, las ventas de casas de lujo en Shanghai están en auge, lo que ha hecho subir el índice de precios de las viviendas nuevas. El mercado inmobiliario en Shenzhen también está mostrando signos de recuperación, y el número de viviendas. Las transacciones de vivienda de segunda mano han aumentado significativamente. El analista John Lam, quien fue el primero en otorgar una calificación de "vender" a China Evergrande a principios de 2021, dijo que después de experimentar ajustes, la industria inmobiliaria de China se está preparando para una lenta recuperación y se espera que la industria inmobiliaria de China Las ventas y los precios este año no aumentarán, pero la caída se moderará. Él cree que las ventas residenciales nacionales pueden caer un 7% por área este año, frente a una caída récord del 27% en 2022. Es probable que la construcción de viviendas caiga un 7%, menos que la caída del 39% en 2022. Una vez que los precios de la vivienda se estabilicen, la demanda reprimida volverá, ya que la caída de los precios inmobiliarios en los últimos tres años ha llevado a la gente a retrasar las compras.

En términos de tasas de interés, la tasa de interés de los bonos del Tesoro a 10 años cerró en 4,66% la semana pasada, acercándose gradualmente al 5%, y la tasa de interés de los bonos del Tesoro a 2 años cerró en 5%. Esta semana, el mercado absorbió un total de Estados Unidos. 183 mil millones de dólares en nuevos bonos del Tesoro. La demanda de bonos a 2 años es fuerte, y los bonos a 5 y 7 años tampoco son tan malos.

Las tasas de interés altas generalmente no conducen a un mercado de valores más fuerte:

El petróleo repuntó la semana pasada, subiendo un 1,92%. El petróleo crudo WTI cerró a 83,64 dólares y el dólar estadounidense se mantuvo básicamente estable con el DXY cerrando a 106,09. El oro cayó un 2% para cerrar en 2.337 dólares a medida que disminuyeron las preocupaciones sobre la escalada del conflicto en Oriente Medio. El índice de metales industriales bajó un 1,2%.

Las criptomonedas carecen de nuevos catalizadores

Debido a su propia falta de nuevos catalizadores, el repunte del sentimiento macroeconómico favorable no logró impulsar las criptomonedas. El ETF al contado de BTC tuvo salidas netas (-328 millones) por tercera semana consecutiva, y el IBIT no tuvo entradas durante tres días hábiles consecutivos. que fue la primera vez desde sus inicios.

Después de que el conflicto entre Irán e Israel mejoró y Bitcoin se redujo a la mitad con éxito, el mercado de criptomonedas se recuperó y BTC una vez subió a más de $67,000. Como el primer ETF de ETH al contado de Hong Kong está a punto de cotizar en bolsa el martes, ETH experimentó un aumento de más del 7% durante el fin de semana. Además, la empresa de desarrollo de Ethereum, Consensys, presentó una demanda contra la SEC por extralimitación regulatoria para contrarrestar el aviso de Wells recibido el 10 de abril (que indica que la SEC está trabajando arduamente para presentar un caso), ya que no es infrecuente. Para que las empresas de cifrado demanden y ganen casos regulatorios, este par Ethereum también protege contra la presión regulatoria.

Después de la reducción de la versión, la potencia informática de la red BTC se mantuvo en un nivel alto sin una disminución significativa, pero la dificultad de minería aumentó:

Trump está más estrechamente vinculado a una política monetaria laxa

Políticamente, el Wall Street Journal publicó un artículo explosivo sobre el complot del equipo de Trump para controlar la Reserva Federal después de asumir el cargo. Su plan propuesto incluía negociar la política de tasas de interés con el presidente y hacer que el Departamento del Tesoro revisara las medidas regulatorias de la Reserva Federal. Trump espera que el presidente de la Reserva Federal pueda comunicarse con él y promover una política monetaria que satisfaga sus deseos. A pesar de las preocupaciones, en la práctica existen obstáculos a la influencia de Trump sobre la Reserva Federal, como la falta de escaños en el FOMC, y la confianza del mercado en la independencia de la Reserva Federal es crucial. Estas discusiones y planes merecen una mayor consideración sólo si Trump es reelegido, pero pueden fortalecer la confianza del mercado en que una mayor probabilidad de que Trump gane = una política monetaria más flexible, una mayor inflación a largo plazo.

signos de estanflación

El crecimiento real anualizado del PIB de Estados Unidos en el primer trimestre fue del 1,6% intertrimestral, muy por debajo del 2,5% esperado por el mercado y una fuerte desaceleración con respecto al 3,4% del cuarto trimestre del año pasado. Sin embargo, el índice de precios ponderado por el PIB en el primer trimestre fue del 3,1%, superior al 3,0% esperado y casi el doble del 1,6% del cuarto trimestre.

El crecimiento trimestral anualizado del gasto de consumo personal (PCE) fue del 2,5%, significativamente más lento que el valor anterior del 3,3%, que también fue inferior al 3% esperado. El índice de precios PCE básico, excluidos los alimentos y la energía, aumentó un 3,7%. sobre una base trimestral anualizada, el 3,4% superó el pronóstico y fue casi el doble de la lectura anterior del 2% y fue el primer aumento trimestral en un año. Esto demuestra que la inflación subyacente sigue siendo persistente.

Los signos de estanflación estuvieron en el centro de la caída del mercado del jueves.

Un plan moderado de emisión de deuda puede traer optimismo

El nivel actual de efectivo del Departamento del Tesoro de Estados Unidos supera con creces el límite superior de las previsiones anteriores. Hasta ayer, el Departamento del Tesoro tenía aproximadamente 955 mil millones de dólares en efectivo en su cuenta general, 205 mil millones de dólares más de lo esperado. Principalmente debido a los ingresos por impuestos sobre las ganancias de capital inesperadamente altos el 15 de abril, los niveles de efectivo del Tesoro aumentaron significativamente.

En el contexto de "tener un excedente de alimentos a mano", el Ministerio de Finanzas no tiene una necesidad urgente de emitir billetes a corto plazo, lo que hace que el saldo del PVP caiga hasta cerca de 0. En otras palabras, la liquidez sistémica en Estados Unidos ya no caerá a un nivel que provoque pánico en el mercado en el corto plazo.

El Departamento del Tesoro de Estados Unidos ha estado acelerando el ritmo de emisión de deuda durante el año pasado, pero ahora ese impulso parece haberse estancado. El déficit presupuestario federal se redujo en el año fiscal 2024 en comparación con el año fiscal 2023, principalmente debido al fuerte crecimiento de los ingresos y al gasto básicamente plano.

Por lo tanto, las menores expectativas de emisión de deuda serán positivas en general para los activos de riesgo para el mercado.

A menos de siete meses de las elecciones presidenciales estadounidenses de 2024, la política fiscal estadounidense puede sufrir cambios importantes. Tarde o temprano, es posible que el Tesoro necesite aumentar nuevamente el tamaño de la subasta para satisfacer futuras necesidades de déficit, y es posible que el mercado deba ajustarse.

Un pequeño banco confuso

Después del cierre del mercado el viernes, los medios informaron que el Republic First Bank en los Estados Unidos fue adquirido por la FDIC. Sin embargo, una mirada más cercana a los datos de la FDIC muestra que Republic First tenía aproximadamente 6 mil millones de dólares en activos y 4 mil millones de dólares en depósitos. El Silicon Valley Bank de January tiene activos por 200 mil millones de dólares estadounidenses, el Signature Bank tiene 110 mil millones de dólares estadounidenses y el First Republic Bank (con un nombre muy similar) tiene activos por 230 mil millones de dólares estadounidenses, que son incomparables y fueron excluidos de la lista. intercambio el año pasado. Por lo tanto, no logró provocar la "atracción explosiva" del mercado sobre las monedas digitales como el año pasado.

Flujo de fondos

Ha habido siete semanas consecutivas de salidas de fondos conceptuales chinos del calibre del EPFR, en contraste con la entrada récord de fondos en dirección norte.

La exposición neta del Goldman Sachs Fundamental Long-Short Strategy Fund aumentó al 55%, en el percentil 97 en un año, y el índice de apalancamiento total alcanzó un máximo de cinco años.

Los fondos de cobertura fueron compradores netos de acciones estadounidenses por segunda semana consecutiva, la más rápida en cinco meses, impulsados ​​en gran medida por compras largas y coberturas cortas en una proporción de 7 a 1. Principalmente concentrados en las industrias de tecnología de la información y atención médica, se vendieron bienes de consumo, energía, etc.

La asignación de fondos a acciones de semiconductores alcanzó un máximo de cinco años.

Los estrategas de Goldman Sachs creen que el aumento de la inflación y los riesgos políticos pueden ejercer presión sobre los mercados bursátiles a corto plazo. Una vez que termine la corrección en los mercados de tipos de interés y mejoren los datos de inflación, puede ser un buen momento para aumentar la posición larga en acciones. Las acciones de alta calidad y no estadounidenses pueden tener un mejor desempeño. (A medida que se acumulan los riesgos en el mercado de valores de EE. UU., algunos fondos comienzan a asignar acciones de alta calidad con valoraciones más bajas y un desempeño más sólido, así como mercados fuera de EE. UU. con fundamentos mejorados para equilibrar los riesgos de la cartera. Estos mercados pueden estar en medio de o entrar en un ciclo de flexibilización antes que Estados Unidos).

perspectiva institucional

[JP Morgan Chase: el avance tecnológico de TSMC, el motor clave en la era de la IA]

JPMorgan Chase tiene una calificación de "sobreponderación" en TSMC con un precio objetivo de NT$900. El informe destaca el liderazgo de TSMC en innovación tecnológica y packaging avanzado, así como su papel clave en la era de la IA. A través de una serie de avances tecnológicos, incluido el lanzamiento del recientemente anunciado nodo de proceso A16, el debut de la tecnología de embalaje avanzada SoW y una mayor innovación en la tecnología fotónica de silicio. Se espera que TSMC mantenga su posición de liderazgo en la industria de los semiconductores en los próximos años.

[Societé Generale: Antes de que el yen toque fondo, puede haber una fuerte caída final]

Kit Juckes, estratega cambiario de Societe Generale: La caída del yen se ha vuelto desordenada, lo que indica que puede haber una fuerte caída final antes de tocar fondo. Los rendimientos estadounidenses están aumentando actualmente, mientras que los rendimientos japoneses siguen respaldados por tipos de interés a corto plazo muy bajos. Estos tipos bajos a corto plazo han proporcionado rendimientos positivos para las operaciones cortas en yen, lo que ha mantenido optimista a la comunidad de operadores de apalancamiento durante los últimos meses. Sin embargo, la brecha de rendimiento USD/JPY se reducirá significativamente en los próximos trimestres. Si el par USD/JPY se sitúa ahora a mediados de los 90, el valor razonable sigue rondando los 110, incluso después de ajustar por el excepcionalismo y la japonización de Estados Unidos.

Suplemento: La mayoría de las instituciones creen que el banco central emitirá una señal agresiva ajustando las compras de bonos para respaldar al yen. Como resultado, la decisión del Banco de Japón de la semana pasada sólo decía que mantendría la escala en marzo y no decía nada sobre reducir las compras de bonos. El BOJ parece estar renunciando al tipo de cambio. Una medida tan moderada provocará que el yen caiga aún más. De hecho, cayó directamente por debajo de la marca de 158.

Sigue esta semana

En los próximos días, los inversores centrarán su atención en el desempeño de otros miembros de Mag7. Está previsto que Amazon informe sus resultados el próximo martes, Apple el jueves y Nvidia el 22 de mayo.

El Departamento del Tesoro de Estados Unidos anunciará su plan de emisión de bonos del Tesoro para el próximo trimestre el lunes y miércoles. Después de aumentar el financiamiento durante tres trimestres consecutivos, el mercado está prestando mucha atención al financiamiento de este trimestre, los planes de recompra y la explicación adicional de la Secretaria del Tesoro, Yellen, sobre la estrategia de financiamiento a largo plazo.

Sin embargo, una serie de datos interesantes pueden sugerir que el Tesoro de Estados Unidos podría reducir inesperadamente sus expectativas de financiación, lo que reduciría las posiciones cortas en el mercado de bonos.

Además, también habrá que estar atentos a la decisión política de la Reserva Federal del miércoles y a la conferencia de prensa del presidente Powell para evaluar la posibilidad de un recorte de tipos en el corto plazo. El mercado espera que la declaración posterior a la reunión del FOMC no cambie mucho y que no se publique ningún nuevo gráfico de puntos.

No se espera que el presidente Powell cambie la postura actual de la política monetaria en el corto plazo. Es probable que reitere los comentarios recientes de que los datos recientes no han reforzado su confianza en que la inflación disminuirá. Teniendo en cuenta que los últimos tipos de interés implícitos de futuros de fondos federales muestran que la expectativa de recorte de tipos de interés para todo el año es de sólo 1,3 veces/34 pb, lo cual es muy extremo. Si Powell no da un discurso significativamente más agresivo, habrá más espacio para los rendimientos. caer que levantarse.

Además, es necesario prestar atención a si la Reserva Federal emitirá una declaración sobre la desaceleración de la contracción del balance para calentar el QT. Al mismo tiempo, es necesario prepararse para una posible restricción repentina de la liquidez en el mercado monetario. y frenar el reciente y rápido aumento de las tasas de interés de los bonos estadounidenses si se puede. La probabilidad de un fuerte aumento en el mercado es mayor si se introducen medidas claras.