Una sesión tranquila ayer dio a los mercados un breve descanso antes de lo que será una semana de datos muy ocupada. China verá la liberación de nuevos préstamos en yuanes, financiación agregativa y oferta monetaria M2, IPC, IPP y balanza comercial. Europa verá la publicación de los datos industriales alemanes, las encuestas de préstamos, el IPC de Suecia y Noruega y, por supuesto, la reunión del BCE. El Reino Unido verá la publicación de datos sobre empleo, PIB mensual y producción industrial. Los datos de EE. UU. se centrarán en gran medida en los precios con la publicación de las expectativas de inflación a 1 año de la Reserva Federal de Nueva York, el IPC, el PPI, la confianza del consumidor de UMich y las expectativas de inflación en la agenda. Los eventos de los bancos centrales incluirán decisiones sobre tasas de Singapur, Suecia, Nueva Zelanda, Canadá, Tailandia, el BCE y Corea. Terminaremos la semana con el inicio de los informes de ganancias del primer trimestre de JPM, Citi, Wells Fargo, State Street y BlackRock. ¡Una semana muy ocupada por cierto!

En EE.UU., la gran atención se centrará en el IPC del miércoles, donde se espera una ligera caída del IPC subyacente desde el 3,8% interanual hasta el 3,7%, y los mercados probablemente estarán mejor protegidos ante una sorpresa agresiva a juzgar por el movimiento alcista de los rendimientos de los bonos. durante los últimos días. Las opciones combinadas implican que el SPX se moverá alrededor de +/- 1% el miércoles, con el índice moviéndose un promedio de +/- 0,7% en los días del IPC durante los últimos 12 meses. Tenga en cuenta que las opciones implícitas generalmente han sobrevalorado los movimientos realizados durante los últimos dos años, ya que los inversores han estado pagando por protección de cola dada la inmensa atención prestada a la inflación durante este ciclo.

El mercado de renta fija ha vuelto a aceptar el mantra de las tasas de “más alto por más tiempo”, con los mercados descontando más de 50 puntos básicos de recortes de tasas implícitos en comparación con principios de enero, y tanto los rendimientos a 2 años como las tasas a largo plazo ahora están descontando niveles sustancialmente más altos. que la orientación oficial de la Reserva Federal.

Hablando de volatilidad, Citi informa que el SPX ha subido un 23% en los últimos 6 meses, con un rango de negociación máximo/mínimo del 24,4%, y la volatilidad realizada se estancó en niveles mínimos de sólo el 11,7%. La relación entre volatilidad y rango de negociación se encuentra en el nivel más bajo desde enero, y en el 1.er porcentaje desde 1983. La correlación implícita también ha caído a mínimos de una década a medida que los riesgos de eventos macro casi se han disipado, lo que indica niveles altos (¿extremos?) de complacencia ante el riesgo, con el desempeño económico y las ganancias corporativas a pleno rendimiento.

Dicho de otra manera, el SPX no ha tenido un día de -2% desde febrero de 2023 (mientras que BTC parece tener movimientos del 2% cada 8 horas en estos días), la duodécima racha más larga desde 1928 según datos compilados por Citi. En contexto, la racha más larga fue de más de 900 días entre 2005 y 2008, aunque la complacencia de las acciones estadounidenses ciertamente contrasta marcadamente con la situación mundial actual.

Dicho esto, desde una perspectiva ascendente, las acciones continuaron respaldadas por un sólido crecimiento de las ganancias y los márgenes corporativos se mantuvieron en niveles históricamente altos. Además, la oferta neta de capital (ofertas secundarias + OPI) continúa reduciéndose en comparación con años anteriores, mientras que las recompras se han mantenido fuertes y 2024 parece ser el cuarto año consecutivo con ~1,2 billones de dólares en recompras anuales. Parecería que la escasez no solo se aplica a Bitcoin, sino que la oferta de buenas acciones también parece escasear frente a la base de denominaciones fiduciarias en constante expansión.

Los precios de las criptomonedas continuaron su repunte después de eliminar las posiciones largas apalancadas la semana pasada. Los precios están a solo un paso de los máximos históricos a medida que diferentes altcoins continúan rotando y disfrutando de su día bajo el sol. Las entradas de ETF fueron más modestas ayer, con 64 millones de dólares, y las entradas de BlackRock básicamente igualaron las salidas de GBTC. Finalmente, Bloomberg informó un pequeño repunte en el capital de cripto VC desplegado en el 1T24, una buena señal que ver pero aún muy lejos de 2022 a pesar de que los precios de Bitcoin han recuperado todas sus pérdidas.

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