Autor original: Ouroboros DeFi
Compilado por: Luke, Mars Finance
Introducción: Metodología Ouroboros DeFi
En el fondo de ingresos Ouroboros DeFi, nuestra estrategia de inversión siempre se basa en identificar y proporcionar liquidez a proyectos de alta calidad. Como proveedores de liquidez, nos enfocamos en concentrar liquidez en los protocolos en los que más confiamos. Nuestra creencia es simple: los proyectos de calidad pueden obtener listados en los principales CEX, logrando así valoraciones premium. Un buen ejemplo reciente es Ether.Fi en el vertical LRT, donde el reconocimiento temprano de su calidad y la exitosa asignación de liquidez han mostrado una valoración premium significativa en comparación con proyectos similares.
Lógica de inversión: Usual Money
Cuando Usual Money apareció en nuestro radar de inversión, había varios signos que indicaban que era un proyecto de alta calidad.
Economía de tokens simple pero poderosa: El concepto de Usual Money parece simple a primera vista, pero tiene profundas implicaciones: es un T-Bill descentralizado que promete distribuir el 90% de su valor a la comunidad. Tras el TGE (evento de generación de tokens) de HYPE, hemos visto el éxito de este modelo, con una alta alineación entre la economía de tokens y los incentivos comunitarios, creando un crecimiento exponencial.
El crecimiento del valor a $USUAL: Usual asigna su token de gobernanza $USUAL a los titulares de stablecoins, en lugar de a los rendimientos de T-Bill. Luego, utiliza la mayor parte de los rendimientos de T-Bill para recomprar tokens de gobernanza $USUAL.
Efecto de rueda de TVL en el valor del token: La recompra de tokens de gobernanza $USUAL vinculará la cantidad con el precio del token. Nos gusta el efecto de rueda de TVL de Usual: a medida que crece el TVL, el valor que obtienen los tokens también aumenta, lo que lleva a un aumento en el precio del token y, a su vez, genera un rendimiento anual atractivo (APY).
Marco de valoración:
La valoración del token $USUAL es relativamente simple, proporcionando al mercado una línea base conveniente para la valoración:
$100M TVL (valor total bloqueado) genera $4M de ingresos con un rendimiento de T-Bill del 4%.
Con un múltiplo de P/E de 25, esto significa una valoración totalmente diluida (FDV) de $100M, o 1 vez FDV/TVL.
Con un 20% de circulación, esto significa una capitalización de mercado (MC) de $20M, y con $5M de respaldo para recompras, se forma una base sólida de valoración.
En comparación, el múltiplo de negociación de Ethena es de 2-3 veces FDV/TVL.
Potencial de listado:
Equipo sólido: El equipo detrás de Usual Money hace que el proyecto tenga una posición de listado fuerte en los principales intercambios. Pierre Person es el CEO y cofundador de Usual Money, quien fue miembro del parlamento francés y contribuyó al marco regulatorio de criptomonedas en el país.
Ingresos reales: Recientemente, intercambios de alto nivel como Binance han expresado su preferencia por listar proyectos que tienen altos acumulados de valor. Con un TVL de $300M (en ese momento) y un rendimiento de bonos del Tesoro de EE. UU. del 4%, los ingresos anuales de Usual eran aproximadamente $12M, lo que lo coloca entre los 30 proyectos con mayor acumulación de valor.
El listado en Binance valida aún más nuestra predicción de que proyectos y equipos de alta calidad pueden obtener listados en intercambios de primer nivel.
Oportunidades de error de precio
Una vez que confirmamos que Usual es un proyecto con potencial de listado, comenzamos a buscar oportunidades de error de precio. Desde hace tiempo, nuestro sistema de monitoreo ya había señalado que los puntos de Usual estaban significativamente subestimados.
El mercado PT una vez valoró el proyecto con un APY inferior al 15%, lo que significa que en ese momento, un proyecto con TVL de $200M-$300M tenía un FDV de $150M y una capitalización de mercado de aproximadamente $20M. En comparación, el precio de Ethena fue de 2-3 veces FDV/TVL, mientras que el precio de Usual fue de 0.5 veces FDV/TVL.
Aprovechamos esta desalineación de precios al realizar préstamos apalancados en USD0++ en Morpho. En ese momento, la tasa de interés de préstamo de USDC en Morpho era de aproximadamente 10-15% (a veces 20%). A pesar de los altos costos de préstamo, lo consideramos una oportunidad de apuesta direccional asimétrica, creyendo que los fundamentos del proyecto estaban subestimados. Nos mantuvimos firmes en esta desalineación de precios y logramos aprovecharla.
Resultados y validación: Expectativas de mercado alcista cumplidas
Nuestra lógica de inversión fue validada tras el anuncio del listado en Binance, lo que rápidamente corrigió la subvaloración. Este resultado refuerza aún más nuestra perspectiva: una vez que un proyecto de alta calidad es reconocido por el mercado general, obtendrá una valoración premium. Este resultado valida nuestra filosofía de inversión: identificar temprano proyectos de calidad y mantener la confianza en nuestro análisis puede llevar a rendimientos superiores.
Conclusión
Usual Money refleja los elementos que el fondo de ingresos Ouroboros DeFi prioriza al buscar proyectos para desplegar liquidez:
Proyectos de alta calidad
Reconocer que los proyectos de primer nivel pueden obtener listados tempranos y lograr valoraciones premium
Aprovechar oportunidades de error de precio en lugares no obvios (por ejemplo, a través de puntos pagados en Morpho)
En este caso, el error de precio que identificamos nos proporcionó una oportunidad de ingresos, al tiempo que incorporó una dirección asimétrica.
