Después de un largo y accidentado viaje, Microstrategy completó con éxito su transformación de una empresa de software de la era de las puntocom a una empresa tesorera de Bitcoin apalancada para Main Street, cuando NASDAQ anunció la inclusión de MSTR en el índice tecnológico referente a partir del 23 de diciembre. La decisión de incluir a Microstrategy marca una aceptación institucional crítica del controvertido Michael Saylor en el léxico de TradFi, ya que MSTR será el único proxy de criptomonedas que se beneficiará de las entradas regulares, pasivas y sustanciales en QQQ (ETF de índice), convirtiendo efectivamente a todos los compradores de índices de acciones e inversores pasivos en inversores indirectos de BTC como parte de sus carteras de inversión a largo plazo. ¡Adopción masiva!

Los precios de las criptomonedas saltaron, liderados naturalmente por BTC, ya que los precios alcanzaron un máximo de $106K superando fácilmente los ATHs mientras los inversores compraban por FOMO las noticias de MSTR durante el fin de semana. Las acciones de MSTR saltaron hasta un 8% en el aftermarket, con el momento de la verdad a determinarse en la sesión de NY de hoy.

Curiosamente, la liquidación de futuros cortos fue relativamente moderada en este movimiento al alza, lo que sugiere que o bien los nativos de las criptomonedas han estado mejor posicionados para este movimiento, o que en realidad están subcomprados (o fueron expulsados a principios de diciembre). ¿Tendremos una presión adicional hacia $110K+ antes de fin de año para un rally navideño anticipado? El sentimiento ciertamente sugiere que es posible.

En lo macro, el último gran evento del año será la reunión final del FOMC este miércoles, con los mercados valorando una certeza total de un recorte (~95%) seguido de una pausa en enero (~15% de probabilidad de un recorte). El presidente Powell naturalmente querrá mantener todas sus opciones abiertas, sin descartar ni confirmar un recorte en enero, con datos recientes mostrando un crecimiento laboral lento frente a una inflación algo obstinada que sigue por encima del objetivo de la Fed.

La inflación del CPE básico está proyectada para terminar el año en alrededor del 2.9%, muy por encima de la proyección de la Fed del 2.6%, aunque algunos economistas han argumentado que el impulso económico se ha desacelerado aún más en el cuarto trimestre. De manera similar, la tasa de desempleo se espera que sea del 4.4% frente a la proyección de la Fed del 4.2%, a pesar de que la reciente creación de empleos ha estado estancada cerca de mínimos cíclicos.

Como los funcionarios de la Fed han permanecido en un apagón de comunicaciones, el enfoque clave para esta reunión estará en la sesión de preguntas y respuestas de Powell para ver dónde identifica el equilibrio económico y dónde están los riesgos en esta decisión 50/50. Cualquier enfoque en que el 'dot-plot' se mueva hacia arriba probablemente será visto como una señal agresiva y un riesgo negativo, mientras que cualquier énfasis en la 'confianza del comité' y otros comentarios de 'confía en mí' serán vistos como una luz verde para el riesgo, ya que la fiesta sigue hasta nuevo aviso. Nuestra inclinación es hacia esto último, pero con baja convicción.

Con el mercado en un ambiente navideño anticipado (¡solo mira cómo han ido los precios de los activos en 2024!), el movimiento implícito de opciones en el día del FOMC se dirige hacia el extremo inferior del año, y los forwards implícitos de SPX también apuntan a un mes muy tranquilo fuera del Evento de la Fed.

Una posible complicación podría ser el rápido aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo (+20 puntos básicos en 1.5 semanas), ya que los inversores en renta fija muestran preocupaciones por una Fed demasiado laxa y la inminente llegada de las políticas de Trump 2.0; sin embargo, esto está ocurriendo en un contexto de baja volatilidad en los bonos (índice MOVE), lo que significa que los inversores están tratando esto como una venta controlada y una revalorización ordinaria para mantener la fiesta de riesgo en marcha.

Hablando de riesgo, concluimos el comentario de esta semana con algunos gráficos que ilustran las entradas récord en acciones estadounidenses. Las entradas de diciembre rompieron récords a corto plazo con casi +150 mil millones de nuevos capitales llegando a las acciones estadounidenses en lo que va del mes, mientras que el reciente sentimiento del consumidor ha repuntado a máximos de 4 años por las esperanzas de políticas de Trump y el rendimiento económico. He estado en los mercados durante mucho tiempo y no recuerdo la última vez que los barómetros de riesgo están tan positivos y son tan omnipresentes como lo son actualmente, y en todas las clases de activos.

Este sigue siendo un mercado que es demasiado fuerte para acortar, así que lo mejor es 'seguir bailando mientras la música sigue sonando'? Es la temporada para estar alegre, de hecho. ¡Felices fiestas a todos!

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