Las posiciones largas están en niveles extremos, junto con la preocupación del mercado por el continuo aumento de los rendimientos (la tasa nominal a 10 años es de aproximadamente 4.45%, el rendimiento real >2.15%), lo que ha llevado al mercado estadounidense a retroceder parte de las recientes ganancias (el SPX cayó un 1.3% el viernes pasado, Nasdaq -2.3%). Además, el presidente Powell indicó en sus comentarios de la semana pasada que, dado el fuerte desempeño de la economía, la Reserva Federal está considerando desacelerar el ritmo de reducción de tasas, lo que ha hecho que la probabilidad de una reducción en diciembre caiga de casi 2 puntos en septiembre a solo 61%.

"Actualmente, la economía no ha dado ninguna señal urgente de que se necesiten recortes en las tasas" dijo Powell en una charla el jueves en Dallas, "el fuerte desempeño de la economía actual nos permite ser más cautelosos al tomar decisiones." — Jerome Powell

Antes de la gran venta en el mercado el viernes pasado, el índice de volatilidad del mercado (VIX) ya había caído de 23 a 14 después de las elecciones, cayendo casi un 40% en dos semanas. Aunque el movimiento del mercado ha sido cada vez más rápido, como hemos visto en el rebote del mercado de valores y las criptomonedas (memecoins), creemos que la 'parte fácil' del comercio ha terminado, y el mercado enfrentará más volatilidad y desafíos en el futuro.

El presidente Biden y Trump han prometido claramente una transición de poder suave; ahora el foco del mercado se ha desplazado de las elecciones a las políticas, el mercado está prestando mucha atención a la próxima configuración del gabinete, actualmente varios puestos clave ya están claros, especialmente en comercio y seguridad nacional, que tienden a ser más halcones; uno de los puestos clave restantes es el de Secretario del Tesoro, los candidatos populares actuales son Scott Bessent (inversor a largo plazo y socio de Soros) y Howard Lutnick (CEO de Cantor Fitzgerald).

Bessent es considerado una 'apuesta segura' con amplia experiencia en mercados de capitales; sin embargo, Lutnick es uno de los custodios de Tether, y por lo tanto recibe una atención particular de la comunidad de criptomonedas. Cualquiera que entre al gabinete, ambos candidatos son vistos como 'apoyadores de las criptomonedas', lo que brinda a la industria de las criptomonedas la oportunidad de continuar recibiendo apoyo político y avanzar en el desarrollo a largo plazo de Bitcoin como un activo de reserva.

En términos de políticas, aunque el mercado está emocionado por las diversas medidas que Trump está a punto de introducir, no todas las políticas tendrán el mismo impacto, y aún con el control republicano en el Congreso, la implementación de políticas aún requerirá resolver muchos problemas de detalle.

1. Actualmente, estamos en una fase relativamente fácil, el mercado ha rebotado puramente por esperanza y expectativas; los inversores esperan con ansias el impacto positivo de los planes de estímulo, mientras que temporalmente ignoran los efectos negativos de la restricción en aranceles y políticas de inmigración. Básicamente, esta es una situación ideal de ganar-ganar, por lo tanto, los activos de riesgo han subido considerablemente.

2. A continuación, la acción más fácil que tomará el presidente electo será relajar la regulación, lo cual se puede implementar directamente a través de órdenes ejecutivas, como varios proyectos de energía y la salida del Acuerdo Climático de París. Básicamente, la relajación de la regulación de los bancos y las criptomonedas también entra en esta categoría, aunque esta última puede tardar un tiempo y requerir más claridad regulatoria para sostener el actual mercado alcista.

3. A continuación, vienen los temas más controvertidos de inmigración y aranceles. En cuanto a la política de inmigración, el fortalecimiento del control fronterizo y la deportación masiva se enfrentarán a severos desafíos de los medios de comunicación y los tribunales, pero el gobierno de Trump podría impulsarlos como parte de su política central de campaña. Estas medidas podrían resultar en una reducción de la oferta laboral, especialmente en empleos de clase trabajadora, lo que a su vez podría agravar aún más la inflación, haciendo que el trabajo de la Reserva Federal sea más difícil en la segunda mitad de 2025.

4. En cuanto a aranceles, se espera que surjan grandes noticias en el primer trimestre; Trump, con su experiencia de su mandato anterior, podría hacer de China su objetivo principal. Las medidas arancelarias más amplias contra Europa y otros socios comerciales pueden requerir el apoyo del Congreso y podrían necesitar que Trump presente una propuesta de reconciliación como motivación, lo que podría retrasarse hasta el segundo trimestre, y se espera que el aumento de costos impulse los efectos negativos de la inflación, que comenzarán a manifestarse en la segunda mitad de 2025.

5. Finalmente, dado el constante aumento del saldo de la deuda de Estados Unidos y el enfoque del nuevo departamento 'DOGE' en la eficiencia gubernamental y la reducción de costos, un plan masivo de gastos fiscales será la medida más difícil de implementar para el gobierno de Trump; cualquier plan de reducción de impuestos y gastos deberá negociarse con el Departamento del Tesoro y el Congreso, y se espera que el mercado finalmente se sienta decepcionado en este aspecto.

Desde la elección de Trump, las criptomonedas han sido la clase de activos más caliente, con BTC superando los 90,000 dólares, con un aumento que incluso ha superado al índice Nasdaq apalancado. El impulso de BTC proviene principalmente del horario de negociación en EE. UU., donde la participación masiva sigue aumentando, con flujos de capital significativos hacia ETFs de BTC y ETH; el ETF de BTC recibió 1.7 mil millones de dólares la semana pasada, mientras que el ETF de ETH recibió 500 millones de dólares.

Otra señal positiva de la participación masiva es el crecimiento continuo de la capitalización de mercado de las stablecoins, que ha superado los 160 mil millones de dólares, acercándose a los máximos históricos de 2022. Las stablecoins son un indicador importante de la participación masiva; casi todos los primeros pasos en actividades en cadena son convertir moneda fiduciaria en stablecoins. Además, el suministro de stablecoins ha crecido aproximadamente en sincronía con M2; si el gobierno de EE. UU. regresa a una política de expansión neta de suministro monetario, a largo plazo podría ser una buena señal para el mercado.

En general, creemos que la 'parte fácil' del rebote del mercado ha terminado, la próxima fase será más desafiante, los precios serán más volátiles y podría haber retrocesos. Además, aunque la locura de las memecoins ha resurgido y ETH muestra algo de vida, la dominancia de BTC sigue siendo unilateralmente ascendente, similar a la dominancia de las grandes acciones en el índice SPX, lo cual no es especialmente ideal para el ecosistema actual de criptomonedas. De todos modos, a medida que el sentimiento del mercado alcanza niveles de gran euforia, estaremos atentos a posibles retrocesos en el corto plazo, por favor, asegúrese de gestionar el riesgo y esté alerta ante más volatilidad en el futuro.