La parte innovadora de las monedas estables no es la moneda, sino la tecnología y la distribución.

• Escrito por Mario Laul, Jefe de Investigación, Placeholder

• Compilado por: Luffy, Foresight News

La función principal de una red blockchain es procesar y mantener de forma segura registros de información con marca de tiempo. En principio, blockchain puede registrar cualquier tipo de datos, pero normalmente información relacionada con saldos y transacciones financieras. Las transacciones financieras más simples y comunes son los pagos, y si bien las cadenas de bloques actualmente sirven para una variedad de casos de uso, procesar la transferencia de unidades de valor (como el pago de bienes o servicios) sigue siendo un caso de uso fundamental para todas las redes principales. Pero si bien las cadenas de bloques exitosas se han convertido en redes de pago dominantes en algunos nichos de mercado, su éxito en los pagos diarios a gran escala a menudo proviene de monedas estables vinculadas a monedas fiduciarias.

Las monedas y las redes de pago pueden ser públicas o privadas. "Público" se refiere a gobiernos, bancos centrales y otros organismos del sector público, mientras que "privado" se refiere a entidades de propiedad y gestión privadas, como la mayoría de los bancos comerciales, compañías de tarjetas de crédito y otros proveedores de servicios financieros. En la práctica, la línea entre ambos no es tan clara como en los cuadrantes del diagrama siguiente, porque las monedas públicas emitidas por el gobierno circulan en redes privadas, mientras que gran parte del sector financiero privado está fuertemente regulado por agencias públicas. Sin embargo, la distinción público-privada es un buen punto de partida para pensar en cómo las monedas y los sistemas de pago emergentes se relacionan con los sistemas existentes.

Esta tabla se explica y ejemplifica a continuación en dos casos: (1) en todas las unidades de cuenta monetaria, y (2) dentro de una unidad de cuenta definida por el gobierno, generalmente vinculada a la moneda nacional.

En el primer caso, sólo se puede decir que una moneda es verdaderamente “privada” si es emitida por una entidad del sector privado, utiliza una unidad de cuenta diferente a la definida por el gobierno y se comercializa independientemente de las redes de liquidación controladas por el gobierno. . Las criptomonedas de libre flotación, como Bitcoin y Ethereum, son monedas privadas, aunque tienen casos de uso bastante limitados como unidades de cuenta y medios de pago, como las tarifas de transacción de blockchain, NFT y otros bienes y servicios relacionados con blockchain. Dado que las monedas nacionales tienen efectos de red muy fuertes, las monedas privadas distintas de las criptomonedas también tienen muy pocos casos de uso en los pagos diarios.

En el segundo caso, la moneda asociada a la moneda nacional también puede adoptar una forma más "pública" o "privada". Esto se puede ilustrar con una jerarquía monetaria clásica, donde la aceptación y la liquidez disminuyen de arriba a abajo: las monedas (públicas) con la mejor aceptación y liquidez están en la cima de la jerarquía, y las peores monedas (privadas) se encuentran en la parte superior de la jerarquía. abajo. Si bien puede haber diferencias regionales e históricas, el siguiente gráfico refleja aproximadamente la situación en la mayoría de las economías modernas, donde el poder de emitir dinero se limita al banco central. La unidad monetaria asociada a la moneda es utilizada por los bancos comerciales, los intermediarios financieros no bancarios y el sector privado para denominar créditos y valores, que se tratan en diversos grados como equivalentes de efectivo.

Si bien las monedas privadas más adoptadas, incluidas las criptomonedas de libre flotación, pueden desarrollar sus propias jerarquías monetarias independientes, las monedas nacionales y sus jerarquías dominan los casos de uso de pagos en todo el mundo. Esto es relevante para las cadenas de bloques, ya que su éxito como redes de pagos a gran escala parece estar cada vez menos ligado a las criptomonedas privadas, sino a un grupo especial de criptomonedas en la misma jerarquía monetaria que las monedas gubernamentales. Conocidas como monedas estables, estas criptomonedas están diseñadas para rastrear el valor de mercado de otros activos. Al momento de escribir este artículo, el activo más vinculado a las monedas estables es el dólar estadounidense, la moneda fiduciaria más líquida del mundo. Por lo tanto, la mayoría de las monedas estables pertenecen en realidad a la jerarquía monetaria del Sistema de la Reserva Federal de EE. UU.

Las redes de pago atienden a diferentes segmentos de clientes minoristas e institucionales y utilizan diferentes medios de liquidación (por ejemplo, pagarés privados, depósitos de bancos comerciales, reservas de bancos centrales), y existen en todos los niveles de la jerarquía del dólar. Por ejemplo, las transacciones de gran valor entre bancos se procesan a través de Fedwire y el Sistema de Pagos Interbancarios de la Cámara de Compensación (CHIPS), mientras que las transacciones más pequeñas, como el pago de facturas de servicios públicos o la transferencia de depósitos bancarios comerciales entre familiares y amigos, son manejadas por la Cámara de Compensación Automatizada. (ACH). El método de pago más popular en el punto de venta es una tarjeta de débito/crédito, generalmente emitida por un banco y que puede vincularse a una aplicación de pago móvil. Actualmente, las redes más grandes que procesan este tipo de pagos son operadas por empresas que cotizan en bolsa como American Express, Mastercard y Visa. Finalmente, las pasarelas de pago como PayPal, Square y Stripe brindan a los comerciantes un fácil acceso a la web, lo que ayuda a abstraer la complejidad de los canales que conectan las diferentes partes del sistema.

En cada nivel de la jerarquía monetaria, el control sobre una red de pagos incluye el poder de decidir cuál es un medio de pago aceptable. Por eso es tan importante un acuerdo contable. En la mayoría de los casos, a medida que se desciende en la jerarquía, se vuelve más fácil "emitir moneda", pero también se vuelve cada vez más difícil lograr que otros la acepten. Por un lado, el efectivo físico y los depósitos en bancos comerciales se aceptan casi universalmente como medios de pago, pero la capacidad de emitir estas monedas está estrictamente regulada; por otro lado, prácticamente cualquiera es libre de emitir deuda privada, pero tales pagarés sólo pueden hacerlo; emitirse a muy pequeña escala. Funcionar como moneda dentro del alcance, como el uso de tarjetas de regalo o puntos de fidelidad emitidos por una empresa específica. En pocas palabras, no todas las formas de pagos monetarios son iguales.

¿Cómo encaja en este sistema una moneda estable en dólares estadounidenses liquidada en una red blockchain? Desde la perspectiva de la unidad monetaria, se puede decir que las monedas estables en USD están ubicadas en el cuadrante C del gráfico anterior. Aunque las monedas estables son emitidas por el sector privado, no son monedas verdaderamente privadas como Bitcoin y Ethereum debido a su vinculación con el dólar estadounidense. Esto es especialmente cierto para las monedas estables respaldadas por depósitos en dólares estadounidenses o equivalentes de efectivo (o incluso productos físicos) alojados en instituciones financieras estadounidenses reguladas, lo que coloca a estas monedas estables ligeramente más arriba en la jerarquía en comparación con las monedas estables respaldadas por activos extraterritoriales; por supuesto, ambas finalmente caen. en la misma categoría amplia, debajo de los depósitos bancarios asegurados. Las monedas estables respaldadas íntegramente por criptomonedas de libre flotación son un caso especial porque tienen baja correlación con el sistema financiero existente. Sin embargo, cuando están diseñadas explícitamente para vincularse al valor del dólar estadounidense, estas monedas estables aún pueden clasificarse en el Cuadrante C.

Desde la perspectiva de la unidad de cuenta definida por el gobierno (el dólar estadounidense), cualquier cosa que no sea la moneda física y la moneda de reserva en poder de los bancos centrales es un pasivo de las entidades del sector privado y, por lo tanto, puede clasificarse como dinero "privado". Desde esta perspectiva, se puede decir que todos estos pasivos (incluidas las monedas estables) se ubican en el Cuadrante D, dado que también circulan en redes de pago operadas por el sector privado. Si bien existen diferencias cualitativas importantes entre las monedas estables dependiendo de la ubicación del emisor y sus principales socios bancarios, la narrativa cada vez más popular de que "en cadena es el nuevo offshore" resalta las diferencias entre las monedas estables y los USD extraterritoriales ((es decir, "eurodólares" ), estos depósitos no están regulados directamente por los reguladores estadounidenses. Pero incluso si los activos que respaldan las monedas estables están alojados en instituciones financieras reguladas por Estados Unidos, desde la perspectiva del tenedor, todavía representan pasivos en dólares que carecen de un seguro de depósitos de bancos comerciales garantizado por el gobierno. Si bien los riesgos financieros y de contraparte asociados con monedas estables específicas pueden variar, esto en última instancia las coloca en la misma categoría que todas las demás formas de deuda denominada en dólares estadounidenses emitidas de forma privada que carecen de garantías pero aún se consideran monedas.

Sin embargo, las monedas estables tienen una característica única: se emiten en una cadena de bloques programable y descentralizada. Esto significa que cualquier persona con un dispositivo conectado a Internet puede registrarse para obtener una billetera digital autohospedada sin autorización, recibir transferencias entre pares a nivel mundial a un costo extremadamente bajo y acceder a servicios financieros basados ​​en blockchain. En otras palabras, la parte innovadora de las stablecoins no es la moneda, sino la tecnología y la distribución. Al ser inherentemente digitales, globales y programables, las monedas estables tienen el potencial de convertirse en una forma de efectivo digital más poderosa y conveniente que cualquier moneda disponible actualmente. ¿Cuáles son las principales barreras para hacer realidad este potencial? Puede consultar los siguientes tres posibles escenarios de adopción de monedas estables en pagos diarios:

nicho/marginal

La adopción de monedas estables es mayor en ciertos nichos de mercado (mercados cripto-nativos y tradicionales) y en circunstancias especiales (como crisis monetarias o regiones con infraestructura de servicios financieros altamente subdesarrollada o disfuncional), pero globalmente todavía está marginada en los pagos cotidianos. En la mayoría de las economías desarrolladas, los métodos de pago existentes, como las tarjetas de débito/crédito, las billeteras móviles sin criptomonedas e incluso el efectivo físico, son tan convenientes y confiables que hay poca necesidad de métodos de pago alternativos. Sin una demanda de los consumidores lo suficientemente fuerte, los pagos con monedas estables pueden tener dificultades para ingresar a la economía en general. Especialmente cuando las monedas estables enfrentan un tratamiento regulatorio adverso en las principales jurisdicciones, se obstaculizará su uso como sustituto o complemento de los depósitos bancarios tradicionales.

Integración / Convergencia

A medida que las monedas estables se integren estrechamente con la infraestructura de pagos existente, los servicios financieros basados ​​en blockchain y los servicios financieros tradicionales se fusionarán gradualmente. La claridad regulatoria que respalda las criptomonedas ha atraído a instituciones financieras establecidas, especialmente bancos, a emitir o respaldar de otro modo monedas estables, aumentando así la confianza en la cadena de bloques subyacente. A medida que se desdibujan las líneas entre las monedas estables y las cuentas bancarias tradicionales, eventualmente surgirá un marco regulatorio unificado que solidifique la cadena de bloques como un componente fundamental de la infraestructura financiera global con regímenes de cumplimiento integrados y cada vez más automatizados. Los principales emisores de monedas estables se convertirán en importantes instituciones financieras, pero los perfiles de riesgo diferirán según su estructura y estado regulatorio. Como resultado, en caso de una crisis financiera importante, algunas de estas instituciones probablemente tendrán dificultades, presentando a los gobiernos y bancos centrales desafíos similares a los que surgieron después de la crisis financiera global de 2007-2008, consolidando aún más su papel como prestamistas y prestamistas de última instancia. El papel del creador de mercado. Al mismo tiempo, la transparencia y programabilidad de blockchain aumentarán la estabilidad y resiliencia del sector financiero, allanando el camino para futuras reformas monetarias en los países y, en última instancia, para la formación de monedas digitales de bancos centrales (CBDC) administradas por los gobiernos o a través de entidades públicas. asociaciones privadas).

Sustitución / Subversión

Las monedas estables y los servicios financieros basados ​​en blockchain se desarrollarán en paralelo con el sistema financiero existente. Con el tiempo, blockchain ya no está estrechamente integrada con las instituciones financieras y la infraestructura de pagos tradicionales, sino que se considera cada vez más como una alternativa sistémica que compite directamente con los sistemas tradicionales y, en última instancia, los reemplaza. Si bien las instituciones existentes se adaptarán lanzando sus propias cadenas de bloques, muchas de ellas competirán con rivales de criptomonedas más nativas. Dadas las capacidades únicas y el perfil de riesgo de los servicios financieros basados ​​en blockchain, la mayoría de las jurisdicciones preferirán desarrollar marcos regulatorios completamente nuevos en lugar de intentar incorporarlos a las regulaciones existentes. Si bien las monedas estables vinculadas a las monedas nacionales se convertirán en la principal forma de moneda para la mayoría de los pagos en cadena, eventualmente habrá criptomonedas que no estén vinculadas a las monedas existentes pero que sean capaces de mantener tipos de cambio suficientemente estables frente a una canasta de bienes de consumo. A largo plazo, el resultado más perturbador es la adopción generalizada de estas criptomonedas en el comercio diario e incluso en el comercio internacional, estableciendo así un sistema monetario completamente nuevo, que también requerirá un nuevo organismo de gobernanza monetaria global.

Históricamente, la mayoría de las criptomonedas han mostrado una considerable volatilidad de precios, lo que las hace inadecuadas para su uso como unidad de cuenta monetaria y medio de pago universal. Las monedas estables resuelven este problema y son posiblemente uno de los casos de uso de blockchain más exitosos hasta la fecha. Si bien los tokens específicos de redes y aplicaciones tienen una utilidad importante para los operadores, desarrolladores y administradores, su barrera de adopción para los pagos diarios es significativamente más alta que las vinculaciones estables a las monedas fuera de la cadena con las que los consumidores ya están familiarizados. Por lo tanto, no importa cuál de los escenarios anteriores ocurra, el crecimiento de blockchain como red de pagos está estrechamente relacionado con el éxito de las monedas estables.

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Este artículo se reimprime de Foresight News con autorización.

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