Trotz regulatorischer Unsicherheiten gibt es Stablecoins, die den Kunden Bargeld auszahlen und um die vielen Billionen konkurrieren, die weltweit in Geldmarktfonds und Dollareinlagen gehalten werden.
Mit dem Potenzial, Zahlungen im Internet kostengünstiger zu gestalten, sieht PayPal eine Entkopplung der Zahlungsfähigkeit von Stablecoins von der Renditefähigkeit von Geldmarktfonds.
Stablecoins spielen in der Kryptowährungsbranche schon seit Langem eine wichtige Rolle: Sie sind ein Mittel, um Geld in der digitalen Wirtschaft zu bewegen und die Volatilität zu umgehen, ohne Portfolios in Fiat-Währungen liquidieren oder als Sicherheit für den Handel hinterlegen zu müssen.
Ihr Nutzen für den Zahlungsverkehr liegt auf der Hand: Sie zielen darauf ab, eine konventionelle Währung wie den US-Dollar oder den Euro in einer Blockchain-basierten Form nachzubilden und so als digitaler Ersatz für etwas zu dienen, mit dem die Verbraucher bereits vertraut sind.
Doch in ihnen sind riesige Geldsummen versteckt, die den Emittenten von Stablecoins riesige Profite bescheren – die traditionell nichts von dieser Fülle an die Token-Inhaber weitergeben.
Laut CoinDesk-Daten ist Tethers USDT mit einem Vermögen von 112 Milliarden US-Dollar die drittgrößte Kryptowährung der Welt; Circles USDC liegt mit 32 Milliarden US-Dollar auf Platz 6.
Dieses Geld wird in Vermögenswerte investiert, die als äußerst sicher gelten, wie etwa US-Staatsanleihen, und bringt den Unternehmen jährlich Milliarden von Dollar an Rendite ein. Damit sind sie eine Version eines alten Produkts aus der traditionellen Finanzwelt aus der Krypto-Ära: Geldmarktfonds. Der Unterschied: Geldmarktemittenten teilen die Zinsen, die sie aus ihren Investitionen in Anleihen und andere festverzinsliche Wertpapiere erzielen, mit ihren Kunden.
Bis vor kurzem bedeutete der Mangel an Wettbewerb in einem Niedrigzinsumfeld, dass die Emittenten von Stablecoins nicht nur alle Zinsen behalten konnten, die sie mit den Sicherheiten verdienten, sondern auch, dass es den Nutzern und Vertriebspartnern ziemlich egal war, sagt Rob Hadick, General Partner beim Risikokapitalunternehmen Dragonfly.
„Aber mit steigenden Zinsen sind die Stablecoin-Emittenten extrem profitabel geworden und es ist nur natürlich, dass diese Partner, wie die Börsen und die Power-User, anfangen, einen größeren Anteil an den Einnahmen zu verlangen“, sagte Hadick.
Fairerweise muss man sagen, dass es den Emittenten von Stablecoins in den USA verboten ist, Erträge an ihre Nutzer auszuschütten. Und das bald in Kraft tretende MiCA-Regime (Markets in Crypto-Asset) wird in Europa dasselbe tun.
Aber Blockchains gibt es überall auf der Welt und es gibt Stablecoins, die den Kunden Bargeld auszahlen. Der Wettbewerb hat bereits begonnen, sich zu verschärfen, da Unternehmen wie Ondo, Mountain, Agora und andere ein gerechteres Wirtschaftsmodell versprechen. Erst letzte Woche hat Paxos ein von den VAE reguliertes, renditebringendes Modell namens Lift Dollar eingeführt.
Zahlungen spielen
Dass Emittenten von Stablecoins etwas in Form einer Geldmarktrendite zurückgeben, ist eine sinnvolle Strategie und ein potenzielles Problem für traditionelle, an den Dollar gekoppelte Token wie Circle und Tether, die den Großteil der für Handelszwecke hinterlegten Sicherheiten ausmachen.
Es gibt aber auch andere Möglichkeiten, den guten Willen der Benutzer zu fördern, beispielsweise durch die Kosteneinsparungen, die sich durch die Verwendung einer rein auf Zahlungen ausgerichteten Stablecoin ergeben, mit der Transaktionen im großen Stil durchgeführt werden können. Dies ist das Ziel der Ergänzung des Fintech-Riesen PayPal zum Stablecoin-Bereich: sein PYUSD-Token.
Laut Jose Fernandez da Ponte, Senior Vice President und Leiter der Blockchain-Branche bei PayPal, könnte es in den kommenden Jahren zu einer Entkopplung der Zahlungsfähigkeit von Stablecoins von der Ertragskraft von Geldmarktfonds kommen.
„Ich denke, dass man in ein paar Jahren Unternehmensfinanziers sehen wird, die ihre Liquidität in einem Geldmarktfonds halten, und in dem Moment, in dem sie eine Zahlung leisten müssen, diesen Geldmarktfonds in eine Stablecoin umwandeln und die Zahlung leisten, weil diese für diesen Zweck geschaffen wurden“, sagte Fernandez da Ponte in einem Interview.
Offensichtlich scheint PayPal mehr darauf bedacht zu sein, die Fähigkeit von PYUSD zu verbessern, schnellere und günstigere Zahlungen durchzuführen (PYUSD ist jetzt beispielsweise in die Hochdurchsatz-Blockchain Solana {{SOL}} integriert) als sich darüber Gedanken zu machen, wie sich sein gesperrter Wert im Vergleich zu USDT und USDC verhält.
Doch nicht alle glauben, dass ein zahlungsorientierter Stablecoin wie PYUSD angesichts der digitalen Währungen der Zentralbanken (CBDCs) und Yield-Sharing-Token unbedingt erfolgreich sein wird. Diese Ansicht vertreten jüngst auch Analysten der Bank of America.
Trotz der Tatsache, dass PYUSD im Vergleich zu Tether und Circle klein ist, wäre es wahrscheinlich unklug, gegen PayPal zu wetten, da das Unternehmen bereits weit im Fintech-Bereich tätig ist und Zahlungen über Anwendungen wie Xoom und Venmo abwickelt.
„Seien wir ehrlich, wer hat im Kryptobereich bereits eine bessere Verteilung als PayPal?“, sagte Hadick von Dragonfly. „Meiner Meinung nach ist es unwahrscheinlich, dass PYUSD DeFi [dezentralisierte Finanzen] oder andere [nicht-Paypal-]Anwendungen verbreitet. Aber es reduziert die Belastung der Backoffice-Abläufe von PayPal und macht sie kapitaleffizienter, sodass sie ihre eigenen Margen um 50 Basispunkte verbessern und vielleicht einen Teil davon an den Kunden weitergeben.“
Dollarbasis
Stablecoins als Zahlungsmittel werden einen dauerhaften Wert haben und sind sehr wichtig, sagte Charles Cascarilla, CEO des Stablecoin-Emittenten Paxos. Aber es gibt da draußen eine viel größere Welt, wenn man die rund 6 Billionen Dollar in Geldmarktfonds plus etwa 17 Billionen Dollar an Einlagen bei Banken und viele weitere Billionen in ausländischen Geldmarktfonds und Dollareinlagen bedenkt, sagte er.
„Zahlungsvermögen wird immer eine Teilmenge der breiten Einlagen- und Dollarbasis sein“, sagte Cascarilla in einem Interview. „Es wird also nur eine begrenzte Menge an Zahlungs-Stablecoins geben, da viele Leute in etwas investieren wollen, das eine Rendite abwirft.“
Hadick stimmt zu, dass sich im Laufe der Zeit so ziemlich der gesamte Handel sowohl im traditionellen Finanzwesen als auch in Kryptowährungen in Richtung tokenisierter, renditebringender Sicherheiten bewegen wird. „Die Vorteile, Rendite zu erwirtschaften und gleichzeitig die Kapitaleffizienz zu steigern und Intraday-Abrechnungen durchzuführen, werden für jede große Institution zu groß sein, um sie zu ignorieren“, sagte er.