Die Debatte darüber, ob Ether ein Wertpapier ist, ist im Krypto-Ökosystem in den Mittelpunkt gerückt, da bis zur Frist der US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) für die Entscheidung über die Zulassung eines Spot-Ether-Exchange-Traded Funds (ETF) nur noch ein Tag übrig ist.

Der letzte Termin für die Entscheidung der SEC über den Spot-Ether (ETH)-ETF-Antrag von VanEck ist der 23. Mai.

Ether – die zweitgrößte Kryptowährung nach Bitcoin (BTC) – nähert sich einem entscheidenden Meilenstein und vieles wird davon abhängen, ob die SEC Ether als Ware oder als Wertpapier betrachtet.

Am 10. Januar genehmigte die SEC Spot-Bitcoin-ETFs und festigte damit in den Augen der Regulierungsbehörden den Status von BTC als Ware.

Das Schicksal eines Ether-ETF ist nicht so sicher, da die SEC erneut in Frage stellt, ob ETH ein Wertpapier ist, was viele Analysten zu einer pessimistischeren Einschätzung hinsichtlich der Zulassungschancen des ETFs veranlasst.

Bloomberg-ETF-Analyst Eric Balchunas – der vor einigen Wochen der Zulassung eines Spot-Ether-ETFs eine 70-prozentige Chance zuschrieb – sagte, die aktuellen Chancen lägen bei „sehr pessimistischen 25 Prozent“.

Quelle: Eric Balchunas Welche Rolle spielte der Sicherheitsstatus von Ether?

Das größte Hindernis bei der Erkennung von Ether-ETFs ist eine laufende Untersuchung des Leiters der SEC-Vollstreckungsabteilung, Gurbir Grewal, zum Status von Ether als Wertpapier. Laut den neuen Unterlagen vom März hat die SEC eine fünfköpfige Kommission eingerichtet, die von der Untersuchung „Ethereum 2.0“ der SEC am 13. April 2023 genehmigt wurde.

Das Blockchain- und Web3-Softwareunternehmen Consensys verklagte im April die Wertpapieraufsichtsbehörde und focht deren Befugnis an, Ether als Wertpapier zu regulieren.

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Cointelegraph sprach mit Jamie Wright, einem Rechtsexperten und CEO der Anwaltskanzlei Wright, um die Zuständigkeiten der US-Regulierungsbehörden zu verstehen.

Auf die Frage, welche Entscheidung im Falle eines Interessenkonflikts zwischen der für Wertpapiere zuständigen SEC und der für Rohstoffe zuständigen Commodity Futures Trading Commission (CFTC) Vorrang hätte, sagte Wright, seiner Meinung nach könnte sich die SEC durchsetzen, da die Wertpapierregulierung im Hinblick auf den Anlegerschutz umfassender sei, was für die SEC eine hohe Priorität habe:

„Die CFTC konzentriert sich auf Rohstoffe, die traditionell weniger direkter Aufsicht unterliegen als Wertpapiere. Ohne eine eigene Kryptowährungsaufsichtsbehörde könnte die Betonung des Anlegerschutzes und der Offenlegungspflichten durch die SEC ihre Position einflussreicher machen.“

Der Vorsitzende der SEC, Gary Gensler, ließ persönlich über die Zulassung von Spot-BTC-ETFs abstimmen, was viele zu der Annahme veranlasste, er habe mit seiner Stimme ihre Zulassung gesichert.

Interne Dokumente deuten jedoch darauf hin, dass Gensler Ether für ein Wertpapier hält und seine Stimme möglicherweise ein entscheidender Faktor gegen die Genehmigung eines Spot-Ether-ETF sein könnte.

Quelle: James Seyffart

Der Finanzanwalt Scott Johnsson sagte, die SEC „prüfe die Sicherheitsfrage für ETH in dieser bevorstehenden Spot-ETF-Bestellung.“

Er sagte, dies sei dadurch ersichtlich, dass die SEC in ihrer Entscheidung einen „Hinweis auf die Gründe für die Ablehnung“ aufgenommen habe. Laut Johnsson war diese Klausel in der Entscheidung zum Bitcoin-ETF nie enthalten.

Johnsson erklärte weiter, dass der Zweck dieser Abfrage darin bestehen könnte, „die Einreichung mit der Begründung abzulehnen, dass diese Spot-Anmeldungen fälschlicherweise als Rohstoff-basierte Trust-Anteile eingereicht wurden und nicht die Voraussetzungen erfüllen, wenn sie ein Wertpapier enthalten.“

Adam Berker, leitender Rechtsberater bei der globalen Zahlungsplattform Mercuryo, sagte gegenüber Cointelegraph, dass die SEC und Gensler stets ihre Haltung betont hätten, alle digitalen Token außer Bitcoin als Wertpapiere zu behandeln:

„Der Ansatz der SEC beruht auf zwei Hauptfaktoren. Erstens nimmt Gensler eine globale Perspektive ein und verwendet den Howey-Test, um Kryptowährungen mit Wertpapieren gleichzusetzen. Zweitens kann die SEC das globale Anlegerinteresse an Kryptowährungen neben traditionellen Wertpapieren erkennen, was zu Bemühungen führt, diesen Sektor unter ihrer Kontrolle gründlich zu regulieren.“

Er fügte hinzu, dass die SEC Bitcoin besonders hervorgehoben habe, weil es keine zentrale Aufsichtsbehörde für den Bitcoin gebe, was den Ansatz der Regulierungsbehörde erschwere.

Staking könnte für ETH ETF zum Problem werden

Ein Finanzinstrument gilt als Wertpapier, wenn eine Gewinnerwartung aus einer passiven Geldanlage besteht, die auf der Arbeit anderer in einem gemeinsamen Finanzunternehmen basiert.

Das frühe Pre-Mining und das Initial Coin Offering von Ether sowie die Präsenz einer zentralisierten Organisation – der Ethereum Foundation – machen Ether in den Augen der Regulierungsbehörden eher zu einem Wertpapier.

Die Möglichkeit für ETH-Inhaber, Staking-Belohnungen vom Netzwerk zu erhalten, ist ein weiterer Grund dafür, dass die SEC glaubt, dass es sich um ein Wertpapier handeln könnte.

Mit dem Proof-of-Stake-Protokoll (PoS) von Ethereum werden Validierer ausgewählt, um neue Blöcke zu erstellen und Transaktionen zu validieren. Dabei kommt es auf die Anzahl der Münzen an, die sie besitzen und als Sicherheit „einsetzen“ möchten. Belohnungen werden auf der Grundlage des eingesetzten Betrags verteilt.

Peko Wan, CEO von PundiX, erklärte gegenüber Cointelegraph, dass die Umstellung auf PoS zwar Elemente einführe, die mit den Howey-Testkriterien für einen Investitionsvertrag übereinstimmen könnten, dies jedoch nicht bedeute, dass ETH als Sicherheit eingestuft werde:

„Ethereum hat auch über Anlagezwecke hinaus einen erheblichen Nutzen, beispielsweise durch die Ermöglichung von Smart Contracts und dezentralen Anwendungen. Dieser Nutzen könnte Argumente gegen die Einstufung von ETH als Wertpapier stützen.“

Vielleicht in Erwartung der Schwierigkeiten, die das Staking für die SEC-Zulassung mit sich bringen könnte, reichten fünf ETF-Antragsteller am 22. Mai geänderte Unterlagen ein, in denen die Formulierung zum Staking gestrichen wurde.

Die Änderungen fügten „sehr klare Formulierungen hinzu, dass niemand das ETH des Fonds einsetzen kann“, so Bloomberg ETF-Analyst James Seyffart.

Könnten die Präsidentschaftswahlen die ETF-Zulassung beeinflussen?

Viele Experten und Marktkommentatoren glauben, dass die bevorstehenden US-Präsidentschaftswahlen eine Schlüsselrolle bei der Entscheidung über das Schicksal von Spot-Ether-ETFs spielen könnten.

Kadan Stadelmann, Chief Technology Officer bei Komodo, sagte gegenüber Cointelegraph, dass Kryptowährungen in dieser Wahlsaison zu einem immer wichtigeren Thema geworden seien, insbesondere angesichts des Eintretens des ehemaligen Präsidenten Donald Trump für Krypto-Assets und der jüngsten Abstimmungen im US-Repräsentantenhaus und im Senat, das Staff Accounting Bulletin Nr. 121 (SAB 121) der SEC aufzuheben. Er erklärte:

„Gensler und die Biden-Regierung haben eine feindselige Haltung gegenüber der Kryptoindustrie beibehalten. Trump hat öffentlich erklärt, dass er mit Kryptowährungen einverstanden ist. Da der Präsident der Vereinigten Staaten den SEC-Vorsitzenden persönlich ernennt, würde ein Trump-Sieg wahrscheinlich zu einer kryptofreundlicheren SEC im Jahr 2025 und darüber hinaus führen.“

Ein Regierungswechsel könnte angesichts der wachsenden institutionellen Nachfrage möglicherweise eine neue Ära für Kryptowährungen und Regulierungen einleiten. Dies sind jedoch nur Annahmen, und Experten warnen, dass Trumps Befürwortung nach den Wahlen möglicherweise nicht viel bedeuten wird.

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Einige in der Krypto-Community feierten Genslers Übernahme der Leitung der SEC als einen Sieg für die Kryptowelt und verwiesen auf seinen Hintergrund und sein Verständnis des Krypto-Bereichs.

Als Vorsitzender der SEC hat er jedoch eine Linie gegenüber der Branche verfolgt, die viele in der Kryptowelt als hart bezeichnen.

Wright sagte, dass eine neue Regierung ihre politischen Prioritäten und Regulierungsansätze ändern könnte, was möglicherweise „die Sichtweise der SEC und anderer Regulierungsbehörden auf Ether beeinflussen könnte“. Er fügte hinzu, dass „Verschiebungen in wichtigen Regulierungspositionen und im allgemeinen politischen Klima zu einer Neubewertung der aktuellen Standpunkte führen könnten, wodurch das Regulierungsumfeld für Kryptowährungen dynamischer und veränderlicher wird.“