Eine ruhige Sitzung gestern verschaffte den Märkten eine kurze Pause vor der ansonsten sehr arbeitsreichen Datenwoche. In China werden neue Yuan-Kredite, aggregierte Finanzierungen und M2-Geldmenge, CPI, PPI und Handelsbilanz veröffentlicht. In Europa werden deutsche Industriedaten, Kreditumfragen, der schwedische und norwegische CPI und natürlich die EZB-Sitzung veröffentlicht. In Großbritannien werden Daten zu den Arbeitsstellen, dem monatlichen BIP und der Industrieproduktion veröffentlicht. In den US-Daten wird der Fokus stark auf den Preisen liegen, wobei die Veröffentlichung der 1-Jahres-Inflationserwartungen der New Yorker Fed, des CPI, PPI, des UMich-Verbrauchervertrauens und der Inflationserwartungen auf der Tagesordnung steht. Zu den Ereignissen der Zentralbanken gehören Zinsentscheidungen aus Singapur, Schweden, Neuseeland, Kanada, Thailand, der EZB und Korea. Wir beenden die Woche mit dem Beginn der Q1-Gewinnberichte von JPM, Citi, Wells Fargo, State Street und BlackRock. In der Tat eine sehr arbeitsreiche Woche!
In den USA wird der Fokus auf dem Verbraucherpreisindex am Mittwoch liegen, wo die Straße einen leichten Rückgang des Kern-Verbraucherpreisindex von 3,8 % im Jahresvergleich auf 3,7 % erwartet, wobei die Märkte angesichts der Aufwärtsbewegung der Anleiherenditen in den letzten Tagen wahrscheinlich besser gegen eine aggressive Überraschung abgesichert sind. Options-Straddles deuten darauf hin, dass der SPX am Mittwoch um etwa +/- 1 % schwanken wird, wobei sich der Index in den letzten 12 Monaten an Verbraucherpreisindex-Tagen im Durchschnitt um +/- 0,7 % bewegt hat. Bedenken Sie, dass implizite Optionswerte in den letzten zwei Jahren im Allgemeinen realisierte Bewegungen überbewertet haben, da die Anleger angesichts der immensen Konzentration auf die Inflation in diesem Zyklus für den Extremwertschutz viel bezahlt haben.
Der Rentenmarkt ist wieder voll und ganz von dem Mantra „länger höher“ in Bezug auf die Zinsen überzeugt. Die Märkte haben implizite Zinssenkungen von weit über 50 Basispunkten im Vergleich zu Anfang Januar eingepreist, und sowohl die Renditen für 2-jährige Anleihen als auch die langfristigen Zinsen liegen nun auf einem deutlich höheren Niveau als in der offiziellen Prognose der Fed angegeben.
Apropos Volatilität: Citi berichtet, dass der SPX in den letzten 6 Monaten um 23 % gestiegen ist, mit einer maximalen/minimalen Handelsspanne von 24,4 %, während die realisierte Volatilität auf ihrem Tiefststand von nur 11,7 % verharrt. Das Verhältnis von Volatilität zu Handelsspanne liegt auf dem niedrigsten Stand seit Januar und auf dem 1. Prozentwert seit 1983. Die implizite Korrelation ist ebenfalls auf ein Jahrzehnttief gefallen, da sich die Risiken makroökonomischer Ereignisse fast aufgelöst haben, was auf ein hohes (extremes?) Maß an Risikoselbstgefälligkeit hindeutet, wobei sowohl die Wirtschaftsleistung als auch die Unternehmensgewinne auf Hochtouren laufen.
Anders gesagt, der SPX hatte seit Februar 2023 keinen -2%-Tag mehr (während BTC in diesen Tagen alle 8 Stunden 2%-Bewegungen zu haben scheint), die zwölftlängste Serie seit 1928 laut von Citi zusammengestellten Daten. Im Kontext war die längste Serie >900 Tage zwischen 2005 und 2008, obwohl die Selbstzufriedenheit bei US-Aktien sicherlich in scharfem Kontrast zu den aktuellen Weltangelegenheiten steht.
Aus einer Bottom-up-Perspektive betrachtet wurden Aktien jedoch weiterhin durch ein robustes Gewinnwachstum und Unternehmensmargen auf historischem Niveau gestützt. Darüber hinaus schrumpft das Nettoangebot an Eigenkapital (Sekundärplatzierungen + IPOs) im Vergleich zu den Vorjahren weiter, während die Rückkäufe stark geblieben sind und 2024 das vierte Jahr in Folge mit jährlichen Rückkäufen von ca. 1,2 Billionen US-Dollar zu sein scheint. Es scheint, dass die Knappheit nicht nur bei Bitcoin besteht, sondern dass auch das Angebot an guten Aktien angesichts der ständig wachsenden Fiat-Währungsbasis knapp ist.
Die Kryptopreise setzten ihren Aufschwung fort, nachdem sie in der vergangenen Woche gehebelte Long-Positionen aus dem Markt geworfen hatten. Die Preise sind nur noch einen Hauch von Allzeithochs entfernt, da verschiedene Altcoins weiterhin rotieren und ihren großen Tag genießen. Die ETF-Zuflüsse waren gestern mit 64 Millionen Dollar bescheidener, wobei die Zuflüsse bei BlackRock im Wesentlichen den GBTC-Abflüssen entsprachen. Schließlich meldete Bloomberg eine leichte Erholung des im 1. Quartal 2024 eingesetzten Krypto-VC-Kapitals, ein gutes Zeichen, aber noch weit entfernt von 2022, obwohl die Bitcoin-Preise alle ihre Verluste wieder wettgemacht haben.
Was braucht es, um FOMO-VC-Kapital in den nächsten Quartalen wieder in den Krypto-Bereich zu bringen? SignalPlus arbeitet hart mit den anderen Krypto-Entwicklern zusammen, um hoffentlich diesen Killer-Anwendungsfall zu entwickeln, der die Investitionsfreude zurückbringt. Bleiben Sie dran!
