Die Annahmen, die in diesem Jahr die globalen Finanzmärkte bestimmt haben, werden rasch überdacht.
An den Anleihen- und Devisenmärkten beeilten sich die Anleger, Geld umzuschichten, da die Zweifel an den US-Wirtschaftsaussichten zunahmen, was zu Spekulationen führte, dass die Federal Reserve die Zinssätze früher oder stärker als geplant senken könnte. Was sind die Treiber dieser Veränderung? Der US-Konsum ist schwach, was sich in einer Reihe enttäuschender Unternehmensgewinne zeigt.
Gleichzeitig zweifeln Aktionäre plötzlich daran, ob sich die enormen Investitionen der Tech-Unternehmen in künstliche Intelligenz in absehbarer Zeit auszahlen werden. Infolgedessen haben Anleger Aktien von großen Gewinnern wie Nvidia und Broadcom abgestossen.
Auch Kupfer und andere Industriemetalle kehrten die jüngsten Gewinne um, wobei eine Abschwächung in Asien und Sorgen um US- und Technologiewerte zu ihren Rückgängen beitrugen.
Selbst ein Bericht vom Donnerstag, der ein stärker als erwartetes US-Wirtschaftswachstum im zweiten Quartal zeigte, trug kaum dazu bei, die Sorgen der Anleger über den weiteren Weg wirklich auszuräumen.
„Es scheint, dass die Leute damit begonnen haben, heiße Geschäfte abzuwickeln, die die Bewertungen auf alberne Niveaus getrieben haben“, schrieb Louis-Vincent Gave, CEO von Gavekal Research, in einer Mitteilung an die Kunden.
„Wenn sich die Wirtschaft zu verlangsamen beginnt, wird die Geschwindigkeit der Verlangsamung entscheidend“, sagte Torsten Slok, Chefökonom bei Apollo Global Management, am Donnerstag gegenüber Kunden. Eine Beschleunigung würde sich negativ auf die Erträge auswirken und die Wahrscheinlichkeit eines Rückgangs des Eigenkapitals erhöhen und Kreditmärkte.“
Hier sind einige bemerkenswerte Marktbewegungen und zugrunde liegende Annahmen, die sich geändert haben:
Staatsanleihen
An den Anleihemärkten untermauerten die düsteren Aussichten für das globale Wirtschaftswachstum die Wetten auf Zinssenkungen. Aus Sorge, dass die aktuelle Geldpolitik zu restriktiv ist, beeilen sich die Anleger, vor Zinssenkungen kurzfristige Anleihen zu erwerben.
Am Donnerstag lag die Rendite zweijähriger Staatsanleihen nur 12 Basispunkte über der Rendite zehnjähriger Staatsanleihen, was dem Ende einer Inversion seit Mitte 2022 am nächsten gekommen ist, verglichen mit mehr als 50 Basispunkten vor einem Monat sind sehr unterschiedlich.
Während die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung durch die Fed bei der Sitzung nächste Woche sehr gering erscheint, preisen die Märkte nun eine größere Zinssenkung später in diesem Jahr ein.
Ein wichtiger Teil der Renditekurve der US-Staatsanleihen nähert sich dem Ende der Inversion
Händler gehen davon aus, dass es bis September Zinssenkungen um etwa 25 Basispunkte geben wird, und dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung in sehr großem Umfang bei etwa 20 % liegt. Bis 2024 werden die Zinssenkungen 60 Basispunkte überschreiten.
Der Yen war in den letzten zwei Jahren eines der größten Opfer der straffen US-Geldpolitik. Der Yen hat sich von den Tiefstständen, die er Anfang des Monats erreichte, um etwa 5 % erholt und ist damit bislang der größte Gewinner unter den G10-Währungen.
Anleger bevorzugten seit jeher die Aufnahme von Krediten gegen den Yen mit niedriger Rendite, um Investitionen in Währungen mit höheren Renditen wie dem mexikanischen Peso oder dem australischen und neuseeländischen Dollar zu finanzieren. Jetzt sehen sie jedoch, dass sich die Kluft zwischen dem Yen und seinen Mitbewerbern verringert Ereignis.
Aktienmarkt
Die US-amerikanischen und europäischen Aktienmärkte wurden in diesem Jahr von dem Konsens angetrieben, dass die Inflation unter Kontrolle gebracht wird, was es der Federal Reserve ermöglicht, die Geldpolitik später in diesem Jahr zu lockern und eine Rezession zu verhindern.
Mitte Mai erreichte der Stoxx Europe 600 Index ein Allzeithoch, wobei die Anleger im Jahresverlauf eine Rendite von 12 % erzielten. Der S&P 500 erreichte eine Reihe neuer Höchststände, angeführt von Technologiewerten.
Nun glauben viele Anleger, dass die Fed hinter der Kurve steckt – nicht nur, dass die Inflation abflacht, sondern auch, dass die Wirtschaft zu schwach ist.
Daher prognostizieren einige Marktbeobachter, dass die Fed politische Fehler machen könnte, wenn sie die Zinssätze nicht bald senkt, und dass sie in Zukunft möglicherweise weitere Maßnahmen ergreifen muss, wenn sie nichts unternimmt.
Da fast ein Drittel der S&P 500-Unternehmen bisher Ergebnisse für das zweite Quartal melden, rücken die Umsatzzahlen zunehmend in den Fokus und es zeichnet sich eine Abschwächung der Umsätze ab. Den von Bloomberg Intelligence zusammengestellten Daten zufolge übertrafen nur 43 % der Unternehmen die Umsatzschätzungen, was den niedrigsten Stand seit fünf Jahren wäre.
Die Begeisterung für künstliche Intelligenz sieht nicht mehr so optimistisch aus. Die Google-Muttergesellschaft Alphabet Inc. überraschte diese Woche die Anleger mit ihrer Investition in die Technologie, konnte aber in puncto Umsatz kaum etwas vorweisen.
Der Nasdaq 100 ist seit seinem Rekord vom 10. Juli um fast 9 % gefallen und hat den Marktwert der Benchmark-Unternehmen des Index um 2,3 Billionen US-Dollar verloren. Der Index ist in diesem Jahr immer noch um 12 % gestiegen, und eine Anlegerumfrage der Bank of America in diesem Monat ergab, dass Investitionen in die sogenannten „Big Seven“ das am stärksten frequentierte Geschäft seit der Investition in Wachstumsaktien im Oktober 2020 sind.
James Athey, Portfoliomanager bei der Marlborough Group, sagte: „Es wird immer schwieriger, die Bewertungen riesiger Technologieaktien zu rechtfertigen, die über die optimistischsten Prognosen für zukünftiges Wachstum, Gewinne und Geldpolitik hinausgehen. Es ist unvermeidlich, dass diese extreme Situation nicht anhalten kann.“
Metall
Der wachsende Pessimismus hinsichtlich der Nachfrage und der Technologiebranche hat sich auch auf die Metallmärkte ausgeweitet.
Kupfer fiel zum ersten Mal seit Anfang April unter die Schwelle von 9.000 US-Dollar pro Tonne und fiel seit dem Rekordhoch Mitte Mai um etwa 20 %. Aluminium erreichte diese Woche ein Viermonatstief, bevor es sich erholte.
Was sich jetzt geändert hat, ist, dass Anleger, die das Metall zuvor aufgrund von Bedenken hinsichtlich eines knapperen Angebots und einer verstärkten Nutzung in Rechenzentren und anderen Bereichen gekauft haben, nun über steigende Lagerbestände und eine Schwäche auf dem physischen Markt besorgt sind.
Bloomberg-Makrostratege Cameron Crise sagte: „Im langfristigen Kampf zwischen Angst und Gier hat ersteres die Oberhand, da viele Konsenspositionen diese Woche Verluste erlitten haben. Das alles stellt eine kollektive ‚Reise des Schmerzes‘ dar, auf der Wann.“ Investitionsrisiken werden auf breiter Front reduziert, die Preisgestaltung ist fast das einzige grundlegende Element, auf das es ankommt, und dies ist eines der zyklischen Ereignisse.“
Artikel weitergeleitet von: Golden Ten Data