Anzeichen einer nachlassenden Inflation geben der Federal Reserve die Erlaubnis, etwas zu tun, auf das die Anleger das ganze Jahr gewartet haben: die Zinssätze zum ersten Mal seit März 2022 zu senken, dem aggressivsten Zinserhöhungszyklus der letzten 40 Jahre.
Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, steht nun vor der scheinbar unmöglichen Aufgabe, einen entscheidenden Sieg zu erringen, ohne die größte Volkswirtschaft der Welt in eine Rezession zu stürzen oder zumindest eine tiefe und anhaltende Rezession zu vermeiden.
Anleger stehen vor großen Risiken, nachdem US-Aktien in der vergangenen Woche Rekordhöchststände erreichten. Der S&P 500 Index und der Nasdaq Composite Index schlossen am vergangenen Mittwoch auf ihrem 37. bzw. 27. Schlusshoch des Jahres bei 5.633,91 Punkten bzw. 18.647,45 Punkten. Zuvor hatte Powell vor dem Kongress ausgesagt, dass er einer Zinssenkung offenbar näher gekommen sei.
Powell bekräftigte seine Ansicht, dass die politischen Entscheidungsträger vor einer komplizierten Situation stehen: Eine zu geringe oder zu späte Zinssenkung könnte die Wirtschaftstätigkeit untergraben, eine zu starke oder zu frühe Zinssenkung hingegen könnte Fortschritte bei der Inflation untergraben. Die Aufgabe der Federal Reserve besteht darin, Vollbeschäftigung und stabile Preise zu fördern.
Der Markt geht davon aus, dass die Möglichkeit einer Zinssenkung durch die Federal Reserve bereits im September gestiegen ist. Alle drei großen US-Aktienindizes stiegen letzte Woche, obwohl der S&P 500 und der Nasdaq letzten Freitag unter den Rekordniveaus vom Mittwoch schlossen.
Eric Sterner, Chief Investment Officer bei Apollo Wealth Management, sagte: „Hier könnte es um eine harte Landung gehen, bei der wir steigende Arbeitslosigkeit, geringere Verbraucherausgaben, mehr Entlassungen und möglicherweise einen Bärenmarkt sehen könnten, bei dem die Erträge und die Wirtschaft sinken.“
Sterner fügte hinzu: „Dennoch ist mein Basisszenario eine sanfte Landung, da sowohl kleine als auch große Unternehmen hinsichtlich ihrer Gewinnaussichten in diesem und im nächsten Jahr optimistisch sind und alle 11 S&P 500-Sektoren im vierten Quartal voraussichtlich positive Ergebnisse verzeichnen werden.“ , was seit 2021 nicht mehr vorgekommen ist.“
Der Zinserhöhungszyklus der Fed Mitte der 1990er Jahre und die darauffolgenden Zinssenkungszyklen lieferten Powell eine „Blaupause“ für eine sanfte Landung, obwohl einige Strategen Bedenken hinsichtlich des Ausmaßes einer Rezession äußerten.
1994 erhöhte die Fed unter der Führung des damaligen Fed-Vorsitzenden Alan Greenspan die Zinssätze um 2,5 Prozentpunkte von 3 % auf 5,5 %, um den sich erwärmenden Arbeitsmarkt abzukühlen und die Inflation einzudämmen.
John Velis, Stratege bei der Bank of New York Mellon, sagte, dies sei das erste und einzige Mal seit Jahrzehnten, dass es den politischen Entscheidungsträgern gelungen sei, die Inflation einzudämmen, ohne eine Rezession auszulösen.
Nach einer weiteren Erhöhung um 50 Basispunkte Anfang 1995, die den Leitzins auf 6 Prozent erhöhte, führten die Fed-Beamten im Juli 1995, Dezember 1995 und Januar 1996 nacheinander Zinssenkungen um 25 Basispunkte durch, um einen möglichen Rückgang zu verhindern. Sie taten dies, obwohl der S&P 500 zu diesem Zeitpunkt stieg.
Bis März 2001, ein Jahr nach dem Platzen der Dotcom-Blase, blieb die US-Wirtschaft im Expansionsmodus und überstand erfolgreich mehrere Zinserhöhungen und -senkungen der Fed zwischen 1997 und 2000 sowie die asiatische Finanzkrise von 1997 und die Turbulenzen in Russland Dies führte im folgenden Jahr zur Abwertung des Rubels und zum Zusammenbruch eines Hedgefonds namens Long-Term Capital Management (LTCM).
Lawrence Gillum, Rentenstratege beim Broker-Dealer LPL Financial in Charlotte, N.C., sagte, es sei schwierig, den schmalen Grat zwischen der Vermeidung einer Rezession und der Eindämmung der Inflation zu beschreiten, und obwohl es negative Folgen geben werde, müsse man sagen: „Bis jetzt so gut. „Man könnte sagen, dass eine sanfte Landung oder eine perfekte Desinflation bereits eingepreist ist. In jedem anderen Szenario, sei es eine harte Landung oder eine Rezession, könnten Risikoanlagen ein böses Erwachen erleben. "
Im vergangenen Jahr blieb der Federal Funds Rate zwischen 5,25 % und 5,5 %, was ausreicht, um erste Auswirkungen auf die Wirtschaft zu haben, wie das schwache US-BIP-Wachstum im ersten Quartal, Abwärtskorrekturen beim Beschäftigungswachstum und die Abkühlung im Juni zeigen CPI-Daten. Eine Reihe von Wirtschaftsdaten, die diese Woche veröffentlicht werden sollen, umfasst den US-Einzelhandelsumsatzbericht für Juni vom Dienstag, der Hinweise darauf geben wird, wie es den US-Verbrauchern geht.
Gillum sagte in der Telefonkonferenz: „Im Moment besteht ein großes Risiko, dass die Zinsen zu spät gesenkt werden, und selbst dann ist eine Zinssenkung „absolut“ ein Risiko für Aktien, weil sie am Ende erneut die Inflation auslösen könnte. Wir sind der Ansicht, dass wir dies immer noch getan haben.“ Hartnäckige Inflation in den USA „Es wird einige Zeit dauern, bis wir zum Inflationsziel der Fed von 2 % zurückkehren. Ich habe meinen Kunden gesagt, dass der Versuch, in diesem Jahr drei Zinssenkungen der Fed einzupreisen, unrealistisch ist.“
Zu Beginn dieses Jahres erwarteten Händler von Federal Funds Futures, dass die Fed die Zinsen im Jahr 2024 sechs bis sieben Mal senken würde, korrigierten diese Erwartungen jedoch später nach unten. Nun gehen sie davon aus, dass die Fed die Zinssätze bis Juni nächsten Jahres höchstwahrscheinlich fünf- bis sechsmal um jeweils 25 Basispunkte senken wird, wobei die erste Zinssenkung zwei Monate später erfolgen wird. Unterdessen sagte Daley, Präsidentin der San Francisco Fed, nach der Veröffentlichung der CPI-Daten vom vergangenen Donnerstag, dass sie nun eine Zinssenkung befürworte.
Sterner glaubte zunächst, dass die USA eine Rezession brauchen würden, um die Inflation einzudämmen, aber jetzt hat er seine Meinung geändert. Er sagte:
„Was an diesem Zyklus anders ist als in der Vergangenheit, ist, dass die Verbraucher trotz hoher Inflation weiterhin Geld ausgegeben haben, weil sie durch die COVID-19-Pandemie große Ersparnisse angesammelt haben; fiskalische Anreize haben die Staatsausgaben angekurbelt; und private Kreditfonds sind eingesprungen, um Kredite bereitzustellen.“ ermöglichen es mittelständischen Unternehmen, ihre Geschäftstätigkeit fortzusetzen.“
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