Arthur Hayes: Die Weltwirtschaft befindet sich an einem Wendepunkt im Inflationszyklus und das Halten von Kryptowährungen ist der beste Weg, Werte zu erhalten

Autor: ARTHUR HAYES

Zusammengestellt von: Deep Wave TechFlow

Manche Leute werden das sagen:

• „Der Krypto-Bullenmarkt ist vorbei.“

• „Ich muss meinen Token jetzt starten, weil wir uns in der Abwärtsphase eines Bullenmarktes befinden.“

• „Warum steigt Bitcoin nicht mit den großen US-amerikanischen Technologieunternehmen im Nasdaq 100?“

Dieses Diagramm des Nasdaq 100 (weiß) gegenüber Bitcoin (Gold) zeigt, dass sich beide Vermögenswerte parallel bewegen, Bitcoin jedoch ins Stocken geraten ist, nachdem es Anfang des Jahres Allzeithochs erreicht hatte

Dieses Diagramm des Nasdaq 100 (weiß) gegenüber Bitcoin (Gold) zeigt, dass sich beide parallel bewegen, Bitcoin jedoch ins Stocken geraten ist, nachdem es Anfang des Jahres Allzeithochs erreicht hatte.

Aber dieselben Leute würden Folgendes sagen:

• „Die Welt bewegt sich von einer unipolaren, von den USA geführten Weltordnung zu einer multipolaren Weltordnung, die Führer wie China, Brasilien und Russland umfasst.“

• „Um Staatsdefizite zu finanzieren, müssen die Sparer finanziell unterdrückt werden und die Zentralbanken müssen mehr Geld drucken.“

• „Der Dritte Weltkrieg hat begonnen und Krieg verursacht Inflation.“

Einige der Meinungen zur aktuellen Bitcoin-Bullenphase gepaart mit ihren Ansichten zur geopolitischen und globalen Währungssituation bestätigen meine Ansicht, dass wir uns an einem Wendepunkt befinden – wir bewegen uns von einer geopolitischen und monetären globalen Vereinbarung zu einer anderen. Ich weiß zwar nicht, welches Land letztendlich dominieren wird und wie die Handels- und Finanzarchitektur im Einzelnen aussehen wird, aber ich weiß, wie sie im Allgemeinen aussehen wird.

Ich möchte mich von den aktuellen Turbulenzen auf den Kapitalmärkten für Kryptowährungen zurückziehen und mich auf die allgemeine zyklische Trendwende konzentrieren, in der wir uns befinden.

Ich möchte drei große Zyklen von der Weltwirtschaftskrise der 1930er Jahre bis zur Gegenwart analysieren. Dabei wird der Fokus auf dem amerikanischen Kosmos liegen, da die gesamte Weltwirtschaft ein Derivat der Finanzpolitik des herrschenden Imperiums ist. Anders als Russland im Jahr 1917 und China im Jahr 1949 wurde die amerikanische kosmopolitische Welt nicht durch zwei Weltkriege politisch revolutioniert. Das Fazit ist, dass für die Zwecke dieser Analyse die USA relativ gesehen der beste Ort sind, um Kapital zu halten. Es verfügt über die tiefsten Aktien- und Anleihenmärkte und den größten Verbrauchermarkt. Was auch immer die Vereinigten Staaten tun, der Rest der Welt folgt ihrem Beispiel und reagiert, was je nach der Flagge auf Ihrem Reisepass zu guten und schlechten Ergebnissen führt. Daher ist es wichtig, den nächsten großen Zyklus zu verstehen und vorherzusagen.

Es gibt zwei Arten von Perioden in der Geschichte: lokale Perioden und globale Perioden. Während der lokalen Periode führten die Regierungen finanzielle Unterdrückung von Sparern durch, um vergangene und gegenwärtige Kriege zu finanzieren. Im globalen Zeitalter wurden die Finanzkontrollen gelockert und der Welthandel erleichtert. Die lokale Periode ist eine Inflationsperiode, während die globale Periode eine deflationäre Periode ist. Jeder Makrotheoretiker, dem Sie folgen, wird über eine ähnliche Taxonomie verfügen, die die großen Zyklen der historischen Periode des 20. Jahrhunderts und darüber hinaus beschreibt.

Der Zweck dieser Geschichtslektion besteht darin, während des gesamten Zyklus klug zu investieren. Bei einer typischen Lebenserwartung von 80 Jahren hätte ich dank der von mir injizierten Stammzellen besser mehr Zeit; man kann damit rechnen, dass ich durchschnittlich zwei große Zyklen durchlaufe. Ich kategorisiere unsere Anlagemöglichkeiten in drei Kategorien:

Wenn Sie an das System glauben, aber nicht an die Menschen, die es betreiben, investieren Sie in Steine.

Wenn Sie an das System und die Menschen, die es leiten, glauben, investieren Sie in Staatsanleihen.

Wenn Sie weder an das System noch an die Menschen, die es betreiben, glauben, dann investieren Sie in Gold oder andere Vermögenswerte, die keine verbleibende staatliche Präsenz erfordern, wie etwa Bitcoin. Der Bestand ist eine juristische Fantasie, die von Gerichten bestätigt wird, die Männer mit Waffen entsenden können, um die Einhaltung der Vorschriften durchzusetzen. Daher brauchen Aktien ein starkes Land, um langfristig bestehen und ihren Wert behalten zu können.

In Zeiten lokaler Inflation sollte ich Gold besitzen und auf Aktien und Anleihen verzichten.

In einer Zeit der globalen Deflation sollte ich Aktien halten und Gold und Anleihen aufgeben.

Staatsanleihen behalten ihren Wert im Allgemeinen nicht auf lange Sicht, es sei denn, ich habe unbegrenzten Zugang zu ihnen zu geringen oder keinen Kosten oder eine Aufsichtsbehörde zwingt mich, sie zu halten. Dies liegt vor allem daran, dass es für Politiker zu verlockend ist, Geld zu drucken, um ihre politischen Ziele zu finanzieren, ohne auf die unpopuläre direkte Besteuerung zurückzugreifen.

Bevor ich den Zyklus des letzten Jahrhunderts beschreibe, möchte ich einige Schlüsseldaten beschreiben.

• An diesem Tag, dem 5. April 1933, unterzeichnete US-Präsident Franklin Roosevelt eine Durchführungsverordnung, die den privaten Besitz von Gold verbot. Anschließend brach er die Bindung der Vereinigten Staaten an den Goldstandard, indem er den Dollar gegenüber Gold von 20 auf 35 Dollar abwertete.

• Am 31. Dezember 1974 stellte Präsident Gerald Ford das Recht der Amerikaner wieder her, Gold privat zu besitzen.

• Im Oktober 1979 änderte der Vorsitzende der US-Notenbank, Paul Volcker, die US-Geldpolitik dahingehend, dass sie auf das Kreditvolumen und nicht auf die Höhe der Zinssätze abzielte. Anschließend dämmte er die Inflation ein, indem er die Kreditvergabe einschränkte. Im dritten Quartal 1981 erreichte die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen ein Rekordhoch von 15 %, während die Anleihekurse ein Rekordtief erreichten.

• Am 20. Januar 1980 wurde Ronald Reagan als Präsident der Vereinigten Staaten vereidigt. Anschließend deregulierte er die Finanzdienstleistungsbranche aggressiv. Zu seinen weiteren bemerkenswerten späteren finanzaufsichtsrechtlichen Änderungen gehörten die günstigere Behandlung von Aktienoptionen bei der Kapitalertragssteuer und die Aufhebung des Glass-Steagall-Gesetzes.

• Am 25. November 2008 begann die Federal Reserve im Rahmen ihres Programms zur quantitativen Lockerung (QE) mit dem Drucken von Geld. Dies war eine Reaktion auf die globale Finanzkrise, die durch Verluste bei Subprime-Hypotheken in den Bilanzen von Finanzinstituten ausgelöst wurde.

• Am 3. Januar 2009 veröffentlichte die Bitcoin-Blockchain von Satoshi Nakamoto den Genesis-Block. Ich glaube, dass unser Herr und Erlöser hier ist, um die Menschheit von der Kontrolle des Staates zu befreien, indem er eine digitale Kryptowährung schafft, die mit digitalen Fiat-Währungen konkurrieren kann.

1933–1980 Pax Americana Up-Zyklus

Im Vergleich zum Rest der Welt gingen die Vereinigten Staaten unbeschadet aus dem Krieg hervor. Unter Berücksichtigung der amerikanischen Verluste und Sachschäden war der Zweite Weltkrieg weniger tödlich und materiell zerstörerischer als der Bürgerkrieg des 19. Jahrhunderts. Während Europa und Asien in Trümmern lagen, baute die amerikanische Industrie die Welt wieder auf und erntete riesige Gewinne.

Obwohl der Krieg für die Vereinigten Staaten gut verlief, mussten sie ihn dennoch durch finanzielle Unterdrückung bezahlen. Ab 1933 war der Goldbesitz in den Vereinigten Staaten verboten. In den späten 1940er Jahren fusionierte die Federal Reserve mit dem US-Finanzministerium. Dies ermöglicht es der Regierung, die Zinskurve zu kontrollieren, was es der Regierung ermöglicht, Kredite zu unter dem Marktzins liegenden Zinssätzen aufzunehmen, da die Fed Geld druckt, um Anleihen zu kaufen. Um sicherzustellen, dass Sparer nicht entkommen konnten, wurden die Einlagenzinsen der Banken begrenzt. Die Regierung nutzte die geringfügig eingesparten Dollars, um den Zweiten Weltkrieg und den Kalten Krieg mit der Sowjetunion zu finanzieren.

Wenn Gold und festverzinsliche Wertpapiere, die Zinsen mindestens in Höhe der Inflationsrate zahlen, verboten werden, was können Sparer dann noch tun, um die Inflation zu bekämpfen? Der einzige Ausweg ist die Börse.

S&P 500 Index (Weiß) vs. Gold (Gold) Index (100) vom 1. April 1933 bis 30. Dezember 1974

Auch nachdem der Goldpreis nach der Abschaffung des Goldstandards durch US-Präsident Richard Nixon im Jahr 1971 wieder anzog, brachte Gold immer noch nicht mehr Rendite als Aktien.

Aber was passiert, wenn das Kapital wieder frei ist, mit Institutionen und Regierungen zu spielen?

S&P 500 Index (Weiß) vs. Gold (Gold) Index (100) vom 31. Dezember 1974 bis 1. Oktober 1979

Gold hat sich in dieser Zeit besser entwickelt als Aktien. Im Oktober 1979 hörte ich mit dem Vergleichen auf, als Volcker ankündigte, dass die Fed die Kreditvergabe erheblich verschärfen und so das Vertrauen in den Dollar wiederherstellen würde.

1980–2008, der globale Höhepunkt der amerikanischen Herrschaft

Als die Zuversicht wuchs, dass die Vereinigten Staaten die Sowjetunion besiegen könnten und würden, drehte sich der politische Wind. Jetzt ist es an der Zeit, die Kriegswirtschaft hinter sich zu lassen, Finanz- und andere Vorschriften aufzuheben und die Märkte beleben zu lassen.

Im Rahmen der neuen Petrodollar-Währungsstruktur wird der US-Dollar durch überschüssige Ölverkäufe von Ölproduzenten im Nahen Osten wie Saudi-Arabien gestützt. Um die Kaufkraft des Dollars aufrechtzuerhalten, ist es notwendig, die Zinssätze anzuheben, um die Wirtschaftstätigkeit zu drosseln und dadurch die Inflation einzudämmen. Volcker tat genau das, indem er die Zinsen in die Höhe schnellen ließ und die Wirtschaft abstürzen ließ.

Die frühen 1980er Jahre markierten den Beginn des nächsten Zyklus, in dem die Vereinigten Staaten als einzige Supermacht ihre Flügel ausbreiteten, um mit der Welt Handel zu treiben, und der Dollar aufgrund des Währungskonservatismus stärker wurde. Wie erwartet schnitt Gold im Vergleich zu Aktien schlechter ab.

S&P 500 Index (Weiß) vs. Gold (Gold) Index (100) vom 1. Oktober 1979 bis 25. November 2008

Abgesehen davon, dass die Vereinigten Staaten einige Länder des Nahen Ostens zurück in die Steinzeit bombardierten, hatten sie keinen Krieg mit einer eigenen oder einer ihnen nahestehenden Armee. Selbst nachdem die Vereinigten Staaten mehr als 10 Billionen Dollar verschwendet und gegen Höhlenmenschen in Afghanistan, gegen Höhlenmenschen in Syrien und gegen Guerillaaufständische im Irak gekämpft und verloren haben, hat das Vertrauen in Institutionen und Regierungen nicht nachgelassen. Nach der überwältigenden Herrlichkeit Jesu vor einem Jahrtausend richtet Gott dieses Mal verheerende Schäden in Amerika an.

Seit 2008 amerikanische ökumenische und mittelalterliche Ureinwohnerzyklen

Angesichts eines weiteren deflationären wirtschaftlichen Zusammenbruchs geriet American Pax in Zahlungsverzug und wertete erneut ab. Anstatt den privaten Besitz von Gold zu verbieten und dann den Dollar gegenüber Gold abzuwerten, beschloss die Fed dieses Mal, Geld zu drucken und Staatsanleihen zu kaufen, was beschönigend als quantitative Lockerung bezeichnet wird. In beiden Fällen weitete sich die Menge an Dollarkrediten rasch aus, um die Wirtschaft zu „retten“.

Stellvertreterkriege zwischen großen politischen Gruppen sind erneut in vollem Gange. Ein wichtiger Wendepunkt war der Einmarsch Russlands in Georgien im Jahr 2008 als Reaktion auf das Interesse der Nordatlantikpakt-Organisation (NATO) an einem Beitritt Georgiens. Für die russische Elite unter Präsident Putin an der Spitze war und ist es oberste Priorität, den Vormarsch und die Einkreisung der nuklear bewaffneten NATO auf das russische Festland zu verhindern.

Derzeit bricht ein erbitterter Stellvertreterkrieg zwischen dem Westen (den Vereinigten Staaten und ihren Vasallen) und Eurasien (Russland, China, Iran) in der Ukraine und der Levante (Israel, Jordanien, Syrien und Libanon) aus. Beide Konflikte könnten zu einem Atomkrieg zwischen beiden Seiten eskalieren. Als Reaktion auf den scheinbar unaufhaltsamen Verlauf des Krieges wenden sich die Länder nach innen, um sicherzustellen, dass alle Aspekte ihrer Volkswirtschaften bereit sind, den Krieg zu unterstützen.

Für die Zwecke dieser Analyse bedeutete dies, dass Sparer verpflichtet waren, die Kriegsausgaben des Landes zu finanzieren. Sie werden wirtschaftlich unterdrückt. Das Bankensystem wird den Großteil der Kredite auf Anweisung des Staates zur Erreichung bestimmter politischer Ziele vergeben.

Die amerikanische Währung Pax verzichtete erneut auf den US-Dollar, um eine deflationäre Depression ähnlich der Weltwirtschaftskrise von 1930 zu verhindern. Die Vereinigten Staaten errichteten daraufhin wie schon in den Jahren 1930–1940 protektionistische Handelshemmnisse. Alle Nationalstaaten achten auf sich selbst, was nur bedeuten kann, dass sie eine schwere Inflation erleben und gleichzeitig finanzielle Repression erleben.

Der S&P 500 (weiß) gegenüber Gold (Gold) gegenüber Bitcoin (grün) vom 25. November 2008 bis heute liegt bei 100

Dieses Mal, da die Fed den Dollar abwertet, kann das Kapital das System verlassen. Das Problem besteht darin, dass Bitcoin zu Beginn des aktuellen lokalen Zyklus eine weitere staatenlose Währung darstellt. Der Hauptunterschied zwischen Bitcoin und Gold besteht, in Lynn-Aldens Worten, darin, dass das Hauptbuch von Bitcoin über eine verschlüsselte Blockchain geführt wird und sich das Geld mit Lichtgeschwindigkeit bewegt. Im Gegensatz dazu wird das Goldbuch von der Natur verwaltet und bewegt sich nur so schnell, wie Menschen das Gold tatsächlich bewegen können. Im Vergleich zu digitalen Fiat-Währungen, die sich ebenfalls mit Lichtgeschwindigkeit bewegen, die der Staat aber in unbegrenzter Menge drucken kann, ist Bitcoin überlegen, während Gold unterlegen ist. Aus diesem Grund hat Bitcoin von 2009 bis heute dem Gold gewissermaßen den Rang abgelaufen.

Bitcoin hat Gold um ein Vielfaches übertroffen, sodass Sie in diesem Diagramm den Renditeunterschied zwischen Gold und Aktien nicht erkennen können. Infolgedessen schnitt Gold um fast 300 % schlechter ab als Aktien.

Das Ende der quantitativen Lockerung

Obwohl ich meinen Hintergrund und meine Beschreibung der letzten 100 Jahre Finanzgeschichte für unglaublich halte, beseitigt dies nicht die Bedenken hinsichtlich des Endes des aktuellen Bullenmarktes. Wir wissen, dass wir uns in einer Phase der Inflation befinden, und Bitcoin hat getan, was es tun sollte: Aktien und Fiat-Währungen übertreffen. Allerdings ist das Timing alles. Wenn Sie Bitcoin auf seinem jüngsten Allzeithoch gekauft haben, könnten Sie sich wie ein Beta-Cuckold fühlen, weil Sie die Ergebnisse der Vergangenheit auf eine ungewisse Zukunft hochgerechnet haben. Wenn wir jedoch glauben, dass die Inflation anhalten wird und dass ein Krieg (sei es ein kalter Krieg, ein heißer Krieg oder ein Stellvertreterkrieg) bevorsteht, was lehrt uns die Vergangenheit dann über die Zukunft?

Regierungen haben inländische Sparer unterdrückt, um Kriege und Gewinner vergangener Zyklen zu finanzieren und die Systemstabilität aufrechtzuerhalten. In dieser modernen Ära der Nationalstaaten und großen integrierten Geschäftsbankensysteme besteht die primäre Art und Weise, wie Regierungen sich selbst und Schlüsselindustrien finanzieren, darin, zu diktieren, wie Banken Kredite vergeben.

Das Problem der quantitativen Lockerung bestand darin, dass der Markt kostenlos Geld und Kredite in Unternehmen schüttete, die nicht die tatsächlich von der Kriegswirtschaft benötigten Produkte produzierten. Die American Pax Association ist das beste Beispiel für dieses Phänomen. Volcker leitete die Ära der allmächtigen Zentralbanken ein. Zentralbanker kaufen Anleihen, um Bankreserven zu schaffen, was die Kosten senkt und die Kreditlinien erhöht.

Auf privaten Kapitalmärkten werden Kredite vergeben, um die Rendite der Aktionäre zu maximieren. Der einfachste Weg, die Aktienkurse zu steigern, besteht darin, schwankende Gewinne durch Rückkäufe zu reduzieren. Unternehmen mit Zugang zu günstigen Krediten leihen sich Geld, um Aktien zurückzukaufen. Sie leihen sich kein Geld, um die Produktionskapazität zu erhöhen oder die Technologie zu verbessern. Die Verbesserung des Geschäfts in der Hoffnung, mehr Umsatz zu erzielen, ist eine Herausforderung, und es gibt keine Garantie, dass dadurch der Aktienkurs steigt. Aber mathematisch gesehen können Sie durch die Reduzierung schwebender Verluste Ihren Aktienkurs steigern, und seit 2008 haben Großunternehmen mit Zugang zu vielen günstigen Krediten genau das getan.

(Einzelheiten siehe Quelle)

Eine weitere niedrig hängende Frucht ist die Verbesserung der Gewinnmargen. Anstatt also die Aktienkurse zum Aufbau neuer Kapazitäten oder zur Investition in bessere Technologie zu nutzen, senken Unternehmen die Arbeitskosten, indem sie Arbeitsplätze nach China und in andere Niedriglohnländer verlagern. Die US-Produktion ist bereits so fragil, dass sie nicht genügend Munition produzieren kann, um auf den Kampf Russlands in der Ukraine zu reagieren. Darüber hinaus hat China einen so klaren Vorteil bei der Herstellung von Gütern, dass die Lieferkette des US-Verteidigungsministeriums mit kritischen Komponenten gefüllt ist, die von chinesischen Unternehmen hergestellt werden. Die meisten dieser chinesischen Unternehmen sind staatliche Unternehmen. Die quantitative Lockerung (QE) in Kombination mit dem Kapitalismus, bei dem die Aktionäre an erster Stelle stehen, hat den US-Militärriesen vom „strategischen Konkurrenten“ des Landes (ihren Worten, nicht meinen) abhängig gemacht: China. Wie ironisch! Die American Pax Association und Western Collective werden Kredite auf ähnliche Weise wie China, Japan und Südkorea vergeben. Entweder weist der Staat die Banken direkt an, der einen oder anderen Industrie/Firma Kredite zu gewähren, oder die Banken werden gezwungen, Staatsanleihen zu unter dem Marktpreis liegenden Renditen zu kaufen, damit der Staat „geeigneten“ Unternehmen Subventionen und Steuererleichterungen gewähren kann. In beiden Fällen wird die Kapital- oder Ersparnisrendite niedriger sein als das nominale Wachstum und die Inflation. Unter der Annahme, dass es keine Kapitalkontrollen gibt, besteht der einzige Ausweg darin, Wertaufbewahrungsmittel außerhalb des Systems wie Bitcoin zu kaufen.

Diejenigen unter Ihnen, die die Veränderungen in den Bilanzen der großen Zentralbanken wie besessen beobachten und glauben, dass die Kreditvergabe nicht schnell genug wächst, um die Kryptowährungspreise wieder in die Höhe zu treiben, müssen jetzt die von Geschäftsbanken geschaffenen Kreditlinien genau beobachten. Banken erreichen dies, indem sie Kredite an nichtfinanzielle Unternehmen vergeben. Haushaltsdefizite erzeugen auch Kredite, da Defizite durch die Aufnahme von Krediten auf den Märkten für Staatsanleihen finanziert werden müssen, die die Banken pflichtbewusst aufkaufen.

Kurz gesagt, wir haben in vergangenen Zyklen die Größe der Zentralbankbilanzen überwacht. In diesem Zyklus müssen wir das Haushaltsdefizit und die gesamten nichtfinanziellen Bankkredite überwachen.

Handelsstrategie

Warum bin ich zuversichtlich, dass Bitcoin sein Mojo wiedererlangen wird? Warum bin ich zuversichtlich, dass wir uns in einem neuen lokalisierten Inflationszyklus befinden, bei dem der Nationalstaat an erster Stelle steht?

Schauen Sie sich diese Informationen an:

Das US-Haushaltsdefizit wird im Geschäftsjahr 2024 voraussichtlich auf 1,915 Billionen US-Dollar ansteigen, die 1,695 Billionen US-Dollar des letzten Jahres übertreffen und seinen höchsten Stand außerhalb der COVID-19-Ära erreichen, so eine Prognose einer Bundesbehörde, die frühere Prognosen um 27 % verglich wird auf höhere Ausgaben zurückgeführt.

Für diejenigen, die befürchten, dass ein „langsamer“ Biden nicht mehr ausgeben wird, um die Wirtschaft vor der Wahl am Laufen zu halten, ist hier die Antwort.

Die Atlanta Fed prognostiziert für das dritte Quartal 2024 ein reales BIP-Wachstum von erstaunlichen +2,7 %.

Für diejenigen, die befürchten, dass Amerika in eine Rezession abrutscht, ist es mathematisch äußerst schwierig, eine Rezession zu erleben, wenn die Regierung zusätzlich zu den Steuereinnahmen zwei Billionen US-Dollar ausgibt. Dies entspricht 7,3 % des BIP im Jahr 2023. Zum Vergleich: Das US-BIP sank 2008 um 0,1 % und während der globalen Finanzkrise 2009 um 2,5 %. Sollte es in diesem Jahr zu einer weiteren globalen Finanzkrise ähnlich der letzten kommen, würde der Rückgang des privaten Wirtschaftswachstums immer noch nicht die Höhe der Staatsausgaben übersteigen. Es wird keine Rezession geben. Das bedeutet nicht, dass eine große Zahl der einfachen Leute nicht in ernsthafte finanzielle Schwierigkeiten geraten wird, aber Amerika wird weiter voranschreiten.

Ich weise darauf hin, weil ich glaube, dass die fiskalischen und monetären Bedingungen akkommodierend sind und auch weiterhin akkommodierend bleiben werden. Daher ist das Halten von Kryptowährungen der beste Weg, um Werte zu erhalten. Ich bin mir sicher, dass die Situation heute ähnlich ist wie in den 1930er bis 1970er Jahren, was bedeutet, dass ich dies tun sollte, da ich immer noch frei von Fiat-Währungen zu Kryptowährungen wechseln kann, weil die Abwertung durch die Ausweitung des Bankensystems erfolgt ist Eine zentrale Kreditverteilung steht unmittelbar bevor.