Am 28. Juni veröffentlichte Galaxy Digital, ein auf Kryptowährungen spezialisiertes Finanzdienstleistungsunternehmen unter der Leitung von Mike Novogratz, eine Analyse von VanEcks jüngster Einreichung für einen Spot Solana (SOL) Exchange Traded Fund (ETF) in den Vereinigten Staaten. Laut Galaxy Digital hat VanEck bei der Securities and Exchange Commission (SEC) ein S-1-Formular eingereicht, um ein börsengehandeltes, rohstoffbasiertes Treuhandprodukt auf den Markt zu bringen, das den Preis von SOL durch Halten der zugrunde liegenden Kryptowährung verfolgen soll.
Galaxy Digital weist darauf hin, dass VanEcks Unterlagen derzeit nur wenige operative Details enthalten, da weder Verwahrer, Administrator, Bargeldverwalter, autorisierte Teilnehmer noch Sponsorengebühren genannt werden. Sie weisen jedoch darauf hin, dass diese in zukünftigen Änderungen hinzugefügt werden können. Das Forschungsteam von Galaxy Digital hebt hervor, dass in den Unterlagen ausdrücklich darauf hingewiesen wird, dass der Trust seine Vermögenswerte nicht einsetzen wird.
In ihrer Analyse weist Galaxy Digital auf mehrere interessante Risikooffenlegungen in VanEcks S-1 hin. Das Unternehmen weist darauf hin, dass VanEck die konzentrierte Eigentümerschaft von Solana offengelegt hat und angibt, dass 100 Wallets 33 % der im Umlauf befindlichen SOL zum 29. November 2023 kontrollieren. Galaxy Digital erwähnt auch, dass VanEcks Einreichung eine Offenlegung enthält, dass Aktionäre möglicherweise nicht von den Vorteilen von Airdrops oder gegabelten Vermögenswerten profitieren, und eine weitere, in der es heißt, dass der Ausstieg von Validatoren das Risiko eines Netzwerkangriffs erhöhen könnte.
Das Forschungsteam von Galaxy Digital stellt fest, dass VanEck zwar das S-1-Formular eingereicht hat, zum Zeitpunkt der Abfassung dieses Artikels jedoch noch kein 19b-4-Formular eingereicht hatte. Es gibt also keinen offiziellen „Zeitpunkt“, bis wann die SEC eine endgültige Entscheidung über Genehmigung oder Ablehnung treffen müsste. Galaxy Digital zitiert jedoch James Seyffart von Bloomberg, der andeutet, dass, wenn VanEck sein 19b-4-Formular in Kürze einreicht, der endgültige Termin für die Genehmigung oder Ablehnung durch die SEC nach Standardverfahren etwa der 15. März 2025 sein würde.
In ihrer Analyse des möglichen Ergebnisses äußert sich Galaxy Digital skeptisch über die Genehmigungschancen für diesen ETF-Antrag. Das Unternehmen weist darauf hin, dass die SEC derzeit in ihrem Verfahren gegen Coinbase behauptet, dass Solana ein nicht registriertes Wertpapier sei. Galaxy Digital deutet an, dass dieser Antrag wahrscheinlich abgelehnt wird, wenn sich die Haltung der SEC nicht wesentlich ändert.
Galaxy Digital skizziert, was sie als etablierten Präzedenzfall für die SEC-Genehmigung von Spot-Krypto-Exchange-Traded Products (ETPs) ansehen. Laut ihrer Analyse umfasst der Prozess typischerweise: 1) die Einführung regulierter Futures, 2) die Genehmigung von ETPs, die diese Futures halten, 3) die Genehmigung kanadischer Spot-ETPs (obwohl Galaxy Digital anmerkt, dass es unklar ist, ob dies tatsächlich eine Erwägung der SEC ist) und dann 4) die Genehmigung spotbasierter US-ETPs.
Das Forschungsteam von Galaxy Digital erinnert daran, dass die Hauptbegründung der SEC für die jahrelange Ablehnung von Spot-Bitcoin-ETP-Anträgen das Fehlen eines „regulierten Marktes ausreichender Größe mit Überwachungsteilungsvereinbarungen“ war. Sie erklären, wie diese Hürde schließlich für Bitcoin überwunden wurde, was im Januar 2024 zur Genehmigung von Spot-Bitcoin-ETPs führte, und wie Ethereum einen ähnlichen Weg einschlug.
Galaxy Digital betont jedoch, dass es aufgrund des Fehlens von SOL-Futures und der Rechtsauffassung der SEC, dass Solana ein nicht registriertes Wertpapier ist, sehr unwahrscheinlich ist, dass ein solcher Antrag genehmigt würde, wenn es keine wesentlichen Änderungen in der Regulierungslage oder Gesetzgebung gäbe. Das Unternehmen nimmt die möglichen Auswirkungen des FIT21-Gesetzes zur Kenntnis, das im Mai vom US-Repräsentantenhaus verabschiedet wurde, da es Klarheit darüber schafft, welche Vermögenswerte als Rohstoffe bzw. Wertpapiere betrachtet werden sollten.
Abschließend erkennt Galaxy Digital VanEcks Geschichte früher Einreichungen an und weist darauf hin, dass sie die vierte waren, die einen Bitcoin-ETP eingereicht haben, und die erste für einen Spot-Ethereum-ETP. Das Unternehmen spekuliert, dass VanEck mit dieser frühen Solana-ETF-Einreichung auf den Ausgang der bevorstehenden Wahl wetten könnte.