Celkově je kryptoměna vnímána jako vysoce volatilní, tokeny snadno rostou a klesají, a zdá se, že nemají nic společného se „stabilitou“. Stabilní mince jsou většinou kotveny na dolar, nejenže mohou sloužit jako měna pro výměnu za jiné tokeny, ale jsou také vhodné pro platební služby atd. Tento segment má celkovou tržní kapitalizaci přes 200 miliard dolarů a stal se relativně vyspělým segmentem kryptoměnového trhu.
Nicméně v současnosti jsou nejčastějšími stabilními mincemi na trhu USDT a USDC, které jsou oba centralizované instituce, jejichž tržní podíl se blíží 90 %. Další projekty se také snaží ukousnout z tohoto koláče. Například Web 2 platební gigant PayPal v roce 2023 uvedl na trh svou stabilní minci pyUSD; nedávno materská společnost XRP, Ripple, také vydala RLUSD s cílem vyzvat trh stabilních mincí.
Výše zmíněné dva příklady se více zaměřují na platební služby stabilních mincí, většinou zajištěné dolarem nebo krátkodobými státními dluhopisy, zatímco decentralizované stabilní mince kladou větší důraz na výnosy, mechanismy kotvení a kombinovatelnost s DeFi.
Touha po decentralizovaných stabilních mincích na trhu nikdy neochabla, od DAI po UST, od různých typů zajištění až po mechanizmy kotvení, vývoj decentralizovaných stabilních mincí prošel několika iteracemi, přičemž Ethena uvedla na trh USDe, který generuje výnosy prostřednictvím arbitráže a stakování, čímž otevřela uživatelům představu o stabilních mincích s výnosem. Tržní kapitalizace stabilní mince USDe je také třetí nejvyšší na trhu, dosahující 5,9 miliardy dolarů, zatímco nedávno Ethena ve spolupráci s BlackRock uvedla na trh stabilní minci USDtb, která generuje výnosy z RWA. Tento produkt se vyhýbá riziku negativních úrokových sazeb a dokáže stabilně generovat úrok během jakéhokoli tržního cyklu, čímž se doplní celková produktová řada a učiní Ethenu středem pozornosti trhu.
S ohledem na úspěšné případy Ethena se na trhu objevuje stále více protokolů souvisejících se stabilními mincemi s výnosem, jako je nedávné oznámení o spolupráci s Ethena Usual; projekty postavené na ekosystému Base, jako Anzen; a Resolv, který používá ETH jako zajištění. Jaké jsou mechanizmy kotvení těchto tří protokolů? Odkud pochází jejich výnos? Pojďme se podívat na to s WOO X Research.
Zdroj: Ethena Labs
USUAL: silný tým, design tokenu má ponzi atributy
RWA stabilní mince s úročením, za níž stojí úročená aktiva v podobě krátkodobých státních dluhopisů, stabilní mince je USD0, po stakování USD0 se dostává USD0++, přičemž jako odměna za stakování slouží $USUAL. Myslí si, že současní emitenti stabilních mincí jsou příliš centralizovaní, podobně jako tradiční banky, které zřídka přerozdělují hodnotu uživatelům, USUAL učiní uživatele spolumajiteli projektu, 90 % generované hodnoty bude vráceno uživatelům.
Pokud jde o pozadí projektu, CEO Pierre Person byl bývalým francouzským poslancem a také politickým poradcem francouzského prezidenta Macrona. Výkonný ředitel pro Asii Yoko byl zodpovědný za fundraising pro francouzské prezidentské volby, projekt má dobré politické a obchodní vztahy ve Francii, a nejdůležitější věcí RWA je převod reálných aktiv na blockchain, přičemž regulace a podpora vlády jsou klíčem k úspěchu projektu. Je zřejmé, že USUAL má dobré politické a obchodní vztahy, což je silná obranná pozice projektu.
Vrátíme-li se k samotné mechanismu projektu, ekonomika tokenu USUAL má ponzi atributy, nejen že slouží jako těžební token, nemá pevně stanovený objem emise, emise USUAL je spojena s TVL stakování USD0 (USD0++), což je inflace model, ale objem emise se mění podle „růstových příjmů“ protokolu, přičemž je přísně zajištěno, že inflace je < růstová míra protokolu.
Jakmile jsou tokeny USD0++ dluhopisů nově mintovány, vygeneruje se odpovídající poměr $USUAL, který bude emitován různým stranám, a tento konverzní poměr Minting Rate bude na začátku po TGE nejvyšší, a bude postupně klesat na exponenciální klesající křivce, aby se odměnili raní účastníci a v pozdějších fázích vytvořila vzácnost tokenu, což podpoří vzestup vnitřní hodnoty tokenu.
Jednoduše řečeno, čím vyšší je TVL, tím méně je emisí USUAL, hodnota jednoho USUAL je vyšší.
USUAL cena mince čím vyšší -> motivace stakování USD0 -> zvýšení TVL -> snížení emisí USUAL -> zvýšení ceny mince USUAL
USD0 v minulém týdnu vzrostla tržní kapitalizace o 6,6 %, dosahující 1,4 miliardy dolarů, čímž překonala PyUSD, APY USD0++ také vzrostla na 50 %
Nedávno Usual také uzavřel partnerství s Ethena, přijímající USDtb jako zajištění a následně přesunul část podpůrných aktiv stabilní mince USD0 na USDtb. V příštích několika měsících se Usual stane jedním z největších emitentů a držitelů USDtb.
V rámci tohoto partnerství Usual zřídí pro držitele dluhopisového produktu USD0++ sUSDe treasury, což umožní uživatelům Usual získat odměny sUSDe a zároveň si udržet základní expozici k Usual. To umožní uživatelům Usual využít odměny Ethena a zároveň zvýšit TVL Ethena. Nakonec Usual podpoří a aktivuje směny USDtb-USD0 a USDtb-sUSDe, což zvýší likviditu mezi základními aktivy.
Nedávno také otevřeli stakování USUAL, odměny pocházejí z celkového objemu USUAL, který stakující sdílí, přičemž aktuální APY dosahuje až 730 %
Obvykle:
Aktuální cena: 1,04
Žebříček tržní kapitalizace: 197
Obíhající tržní kapitalizace: 488 979 186
TVL: 1 404 764 184
TVL/MC: 2,865
Zdroj: usual.money
Anzen: Tokenizace úvěrových aktiv
USDz vydaný Anzenem momentálně podporuje pět dodavatelských řetězců, včetně ETH, ARB, MANTA, BASE a BLAST, přičemž podkladová aktiva jsou soukromá úvěrová aktiva, USDz získané stakováním generuje sUSDz, což umožňuje získání výnosů z RWA.
Zajištěná aktiva spolupracují s americkým licencovaným makléřem Percent, riziková expozice portfolia je převážně na americkém trhu, podíl jednotlivého aktiva nepřesahuje 15 %, portfolio je diverzifikováno do 6-7 aktiv, aktuální APY je přibližně 10 %
Partneři jsou také proslulí v tradičním financování, včetně BlackRock, JP Morgan, Goldman Sachs, Moody’s Ratings, UBS
Zdroj: Anzen
Pokud jde o financování, Anzen získal 4 miliony dolarů v rámci seed kola financování, do kterého se zapojili Mechanism Capital, Circle Ventures, Frax, Arca, Infinity Ventures, Cherubic Ventures, Palm Drive Ventures, M31 Capital a Kraynos Capital. Na veřejném trhu se podařilo vybrat 3 miliony dolarů pomocí Fjord.
Pokud jde o design tokenu ANZ, používá se model ve, ANZ může uzamknout stakování a získat veANZ a podílet se na příjmech protokolu.
Zdroj: Anzen
ANZ:
Aktuální cena: 0,02548
Žebříček tržní kapitalizace: 1 277
Obíhající tržní kapitalizace: 21 679 860
TVL: 94 720 000
TVL/MC: 4 369
Resolv: Protokol stabilních mincí Delta
Resolv má dva produkty, USR a RLP,
USR: stabilní mince generovaná z ETH jako zajištění a je nadměrně zajištěná, přičemž RPL zajišťuje cenu, USR může být stakován pro získání stUSR a generování výnosů.
RLP: USR má zajištění přes 100 %, přičemž nadbytečné zajištění se používá na podporu RLP, RLP není stabilní mince, množství zajištění potřebného k mintování nebo vykoupení tokenu RLP je určeno na základě aktuální ceny RLP.
Generování USR z ETH, Resolv používá neutrální strategii Delta, většina zajištění je uložena přímo na blockchainu a stakován. Část zajištění je držena institucemi jako marže pro futures.
Zajištění na blockchainu je 100 % uloženo v Lido, shortování zajištění má marži mezi 20 % až 30 %, což znamená využití 3,3 až 5násobné páky, přičemž 47 % je na Binance, 21 % na Deribit a 31,3 % na Hyperliquid (použití Ceffu a Fireblocks jako správců Cex).
Zdroje výnosů: stakování na blockchainu a úrokové sazby
Základní odměny (70 %): držitelé stUSR + RLP
Riziková prémie (30 %): RLP
Předpokládejme, že zajišťovací fond dosáhl zisku 20 000 dolarů:
Základní výpočet odměn je $20,000*70%=$14,000 a je rozdělen poměrně podle stUSR a TVL RLP
Vzorec pro výpočet rizikové prémii je $20,000*30%=$6,000, které jsou rozděleny RLP.
Z toho vyplývá, že RLP získává více ziskového podílu, ale pokud je úroková sazba negativní, bude odečtena částka z RLP fondu, což zvyšuje riziko RLP.
Nedávno Resolv spustil síť Base a také vyhlásil bodovací akci, držitelé USR nebo RLP mohou získat body, což připravuje půdu pro budoucí emisi tokenů.
Relevantní data:
stUSR: 12,53 %
RLP: 21,7 %
TVL: 183M
Zajišťovací poměr: 126 %
