Autor: Joy Lou

BitDeer (americký akciový kód: BTDR) aktualizoval své provozní údaje za listopad Těžební stroj A2 (Sealminer A2), kterému trh věnuje pozornost, zahájil sériovou výrobu s první várkou 30 000 kusů prodaných do vnějšího světa.

První růstová křivka: vlastnoručně vyvinuté čipy, prodej těžebních strojů a samoobslužné doly.

Schopnost vyvíjet čipy, které si sami vyvinuli, byla vždy hlavní konkurenceschopností výrobců těžebních strojů. Společnost Xiaolu v posledních šesti měsících úspěšně dokončila výrobu čipu těžebního stroje A2 a čipu těžebního stroje A3.

Obrázek 1: Plán technologie BitDeer

Zdroj: oficiální stránky BitDeer

Obrázek 2: Predikce hlavních parametrů těžebního stroje BitDeer

Zdroj: Modelové prognózy, vedení společnosti

Současné provozní parametry těžebního stroje A2 jsou podle veřejných informací na předním místě v historii mezi všemi těžebními stroji, které jsou aktuálně v prodeji a provozu na trhu, ačkoli A3, soudě ze známých parametrů, ještě oficiálně nevyšel , stane se největší samostatnou jednotkou na světě Jedná se o těžební stroj s integrovaným hashovacím výkonem a špičkovým poměrem spotřeby energie Možnost externího prodeje tohoto produktu je v krátkodobém horizontu extrémně nízká a bude prioritou nasazení samoobslužného výpočetního výkonu.

Obrázek 3: Nejnovější světové společnosti vyrábějící těžební stroje a parametry těžebních strojů

Zdroj: Bitmain, BitDeer, Shenma Mining Machinery, oficiální stránky Canaan Technology

Pokud jde o elektrická pole, ke konci listopadu společnost dokončila rozmístění celkem 895 MW elektrických polí ve Spojených státech, Norsku a Bhútánu. Ve výstavbě je stále 1 645 MW projektů, z nichž 1 415 MW bude dokončeno v polovině až koncem roku 2025. Podle zápisu z Guoshengova konferenčního hovoru společnost zřídila speciální oddělení, které se zaměří na získávání dalších projektů elektrických polí, a stále se očekává, že v roce 2026 přidá více než 1 GW elektrických polí do průměrné ceny elektřiny všech samostatně provozovaných elektrických polí je nižší než 0,04 USD/kWh Ve srovnání se svými konkurenty má společnost absolutní náskok.

Obrázek 4: Elektrická pole BitDeer byla postavena a jsou ve výstavbě

Zdroj: Oficiální stránky společnosti

Vzhledem k výše uvedeným provozním údajům je model BitXiaolu 1EH/s následující:

Obrázek 5: Model BitDeer single EH/s

Zdroj: Model Predictions

Mezi klíčové předpoklady tohoto modelu patří, že životnost těžebního stroje je 4 roky (životnost odepisování podle severoamerických finančních standardů může dosáhnout 5 let), životnost elektrického pole je 15 let (životnost odepisování podle severoamerických Finanční standardy mohou dosáhnout 20 let a ostatní náklady (včetně ručního provozu a údržby atd.) tvoří výnosy Poměr dosahuje 5 % (historické provozní hodnoty společnosti jsou pouze 1–1,5 %). Podle modelu je cena za odstavení samoobslužného dolu BitDeer 35 000 USD v bitcoinech.

Obrázek 6: Vztah mezi ziskovou marží před zdaněním samoobslužného dolu BitDeer a cenou bitcoinu

Zdroj: Model Predictions

Když cena bitcoinu přesáhne 150 000 USD, sklon zisku před zdaněním samostatně provozovaného dolu společnosti Xiaolu může překročit rostoucí rychlost bitcoinu Pokud cena bitcoinu dosáhne 200 000 USD, míra zisku před zdaněním samostatně provozovaného dolu společnosti Xiaolu. moje se bude blížit 80 %.

Společnost vydala formulář 6-K a formulář 3-F dne 11. prosince, přičemž upravila částku 250 milionů USD na 580 milionů USD a oznámila, že vydá opční listy na kmenové akcie v hodnotě 1 miliardy USD.

Jak již bylo zmíněno, očekává se, že Xiaolu dosáhne rezervy elektrického pole 2,3 GW do poloviny roku 2025, pokud budou všechny výše uvedené doly vybaveny těžebními stroji A3, bude se samočinný výpočetní výkon blížit 220 EH/s (vypočteno na základě). těžební stroj A3 325Th, což odpovídá cca 700 000 jednotek) ), na základě lineárního růstu výpočetního výkonu celé sítě bude do konce roku 2025 tvořit cca 20 % výpočetního výkonu celé sítě. Podle zprávy společnosti za třetí čtvrtletí má společnost 291 milionů USD v hotovosti a všeobecných ekvivalentech a 40 milionů USD v opcích Na konci listopadu dokončila emisi konvertibilních dluhopisů v hodnotě 360 milionů USD a dokončila emisi 410 USD. milionů ve skladovacích regálech (původní plán 250 milionů USD již vydal 170 milionů USD. S přidáním 330 milionů USD) a 1 miliardu USD v opčních listech dosáhnou hotovost společnosti 2,1 miliardy USD. Podle aktuálních cen pásek TSMC a posledního konferenčního hovoru Guosheng odpovídá každých 10 000 kusů 3NM procesních čipů 200 milionům amerických dolarů, což odpovídá 90 000 těžebním strojům A3 700 000 těžebním strojům odpovídá 80 000 kusů waferů. na kapitálové výdaje ve výši 1,6 miliardy amerických dolarů. Poslední čtvrtletní finanční zpráva TSMC ukazuje, že současná výrobní kapacita 3NM je asi 80 000 kusů/měsíc, která bude v roce 2025 zvýšena na 100 000 kusů/měsíc. Poté, co Xiaolu zvýší své finanční úsilí, aktivně zablokuje budoucí výrobní kapacitu rozsviťte samoobslužné miny dříve.

Obrázek 7: Poté, co BitDeer dokončí veškeré dodatečné financování, hotovost na pokladně dosáhne 2,1 miliardy USD

Zdroj: Oznámení společnosti BitDeer

Pokud jde o konkurenční vztah mezi Bitmain a Xiaolu. Jádrem obchodního konkurenčního vztahu je výkon těžebních strojů a náklady na vlastní výpočetní výkon. Podle veřejných údajů a laboratorních údajů má společnost Xiaolu dostatečné konkurenční výhody jak v oblasti těžebních strojů, které vyrobila, tak v oblasti nákladů na vlastní provoz. S vývojem špičkových procesních čipů budou těžební stroje rovněž ovlivněny vzorem konkurence.

Druhá křivka růstu Výpočetní výkon umělé inteligence

Kromě prodeje těžebních strojů a samoobslužných dolů zpráva o provozních údajích společnosti v listopadu ukázala, že začala nasazovat čipy NVIDIA H200 v datovém centru TIER3 chytrých cloudových služeb pro konstrukci výpočetního výkonu AI.

Pan Wu Jihan kdysi v roce 2018 napsal článek (The Beauty of Computing Power): Počítačový výkon může být pro lidi účinným prostředkem, jak vést k vyšší civilizaci, a je to také nejúčinnější způsob boje proti entropii.

Původní záměr tam stále je.

Nejnovější zpráva NVIDIA 13F ukazuje, že ke konci třetího čtvrtletí roku 2024 společnost přidala 7,72 milionu akcií Applied. Akcie Digital (APLD), představující 3,6 %, které se zavázaly k transformaci na vysoce výkonná řešení pro výpočetní techniku ​​a infrastrukturu umělé inteligence a cloudové služby, 2. prosince NVIDIA vedla investice do nizozemských infrastrukturních služeb pro umělou inteligenci jako strategický investor Nebius (; NBIS) vydala další emisi Společnost vydala přibližně 33,33 milionů nových akcií za cenu 21 USD za akcii, aby urychlila propagaci výrobního průmyslu umělé inteligence. Nejnovější výzkumná zpráva JP Morgan předpovídá, že globální kapitálové výdaje na umělou inteligenci dosáhnou v roce 2025 480 miliard USD. V poslední době velké severoamerické společnosti SAAS začaly propagovat B-end služby umělé inteligence AI Agent a v roce 2025 zvýší investice, které celkově vzrostou Očekávání ROI. Jako vlastník dolu s velkým množstvím energetických zdrojů je transformace z těžebního byznysu na cloudové služby s umělou inteligencí v souladu s očekáváním, Xiaolu nyní začala kontaktovat velké severoamerické technologické společnosti (MEGA7) a bude přidělovat více energie umělé inteligenci. cloudové služby ve střednědobém horizontu.

Investiční poradenství a oceňování

Správný čas, správné místo a správní lidé jsou nejlepším vysvětlením pro současnou investici společnosti BitDeer. Společnost nashromáždila mnoho zkušeností a očekává se, že její první růstová křivka a druhá růstová křivka porostou současně, čímž se v současnosti jedná o společnost nákladově nejefektivnější cíl mezi těžařskými akciemi v USA.

Jak ocenit firmu a jak definovat její hodnotu v modelu zisku je však náročné. Ocenění zisku generované prodejem samostatných těžebních strojů nebo ocenění samostatně provozovaných dolů nestačí k pokrytí skutečných provozních podmínek společnosti Xiaolu, a proto jsou dva typy obchodních modelů sestaveny takto:

Obrázek 8: Výpočet modelu prodeje těžebního stroje BitDeer

Zdroj: Model Predictions

Obrázek 9: Samoobslužný model předpovědi miny BitDeer

Zdroj: Model Predictions

Současná metoda oceňování průměrného ocenění mainstreamových severoamerických těžařských společností ve výši 170 milionů USD/EH je nejblíže tržnímu konsensu. Existuje důvod se domnívat, že v příštích dvou letech dosáhne skutečný samoobslužný důl Xiaolu rychlosti 120–220 EH/s, s tržní hodnotou přibližně 20,4 až 37,4 miliardy USD, což je 4,8–9,7krát více než současný cena akcií.

Obrázek 10: Ocenění hlavních severoamerických těžařských akcií

Investiční rizika:

1. Riziko kolísání ceny bitcoinů;

2. Současná rizika čipů TSMC způsobená sankcemi.