1. Restartování cyklu uvolňování po čtyřech letech

Ve 2:00 19. září pekingského času Federální rezervní systém oznámil snížení úrokové sazby o 50 bazických bodů. Cílové rozpětí sazby federálních fondů bylo sníženo z 5,25 % na 5,50 % na 4,75 % na 5,0 %. cyklus snižování úrokových sazeb oficiálně začal. Snížení sazby o 50 bodů bylo v souladu s očekáváním futures na úrokové sazby CME, ale překonalo prognózy mnoha investičních bank na Wall Street. Historicky první snížení úrokové sazby o 50 bazických bodů nastalo pouze v okamžicích ekonomické krize nebo nouze na trhu, jako byla technologická bublina v lednu 2001, finanční krize v září 2007 a epidemie COVID-19 v březnu 2020. Vzhledem k tomu, že snížení úrokových sazeb o 50 bazických bodů způsobí, že trh bude mít větší obavy z ekonomické „recese“, Powell ve svém projevu zdůraznil, že nevidí žádné známky recese, a nadále používal tuto metodu k zajištění proti obavám trhu z recese. .

Fed také poskytl jestřábí bodový graf, když předpověděl, že během roku sníží úrokové sazby ještě dvakrát, v celkové výši 50 bp, 4krát v roce 2025, celkem 100 bp, a 2krát v roce 2026, v celkové výši 50 bp 250 bp a koncový bod úrokové sazby bude 2,75–3 %. Tempo snižování úrokových sazeb dané tečkovým grafem je relativně pomalé a cesta je pomalejší než úroveň 2,75-3 % dosažená v září 2025 pro obchodování futures úrokových sazeb CME. Powell zároveň zdůraznil, že toto kolo snížení úrokových sazeb o 50 bazických bodů nelze použít jako nový benchmark a lze jej lineárně extrapolovat. Neexistuje žádná fixní trajektorie úrokových sazeb snížení sazeb bude stanoveno podle situace na každém zasedání, což do určité míry vysvětluje nárůst úrokových sazeb amerických dluhopisů po uzavření.

Pokud jde o ekonomické prognózy, Federální rezervní systém snížil prognózu růstu HDP pro letošní rok z 2,1 % na 2,0 % a výrazně zvýšil prognózu míry nezaměstnanosti ze 4,0 % na 4,4 %. A snížila prognózu inflace PCE z 2,6 na 2,3 %. Údaje a prohlášení Fedu ukazují zvýšenou důvěru v omezení inflace a zároveň věnují větší pozornost zaměstnanosti. S celkově relativně velkým prvním snížením úrokových sazeb a jestřábím tempem snižování úrokových sazeb sehrál Federální rezervní systém opět roli při řízení očekávání.

2. Cyklus snižování úrokových sazeb od 90. let

června 1989 do září 1992 (snížení úrokových sazeb ve stylu recese)

Koncem 80. let 20. století americké úrokové sazby rychle rostly, což způsobilo, že spořitelny a úvěrové banky se potýkaly s dilematem, že sazby krátkodobých vkladů jsou vyšší než sazby dlouhodobých fixních úvěrů a že výnosy amerických dluhopisů se invertují. V americkém finančním průmyslu vypukla „úsporná a úvěrová krize“ a zhroutilo se velké množství bank a spořitelních institucí. Od srpna 1990 do března 1991 se americká ekonomika od srpna 1990 do března 1991 překrývala s dopadem vnější války v Zálivu a upadla do recese definované Národním úřadem pro ekonomický výzkum (NBER), která trvala osm měsíců. Federální rezervní systém zahájil více než tříletý cyklus snižování úrokových sazeb v červnu 1989 s celkovým snížením úrokových sazeb o 681,25 BP a horní hranice základní úrokové sazby klesla z 9,8125 % na 3 %.

července 1995 do ledna 1996 (preventivní snížení úrokových sazeb)

V roce 1995 se ekonomický růst USA zpomalil a zaměstnanost byla pomalá. Federální rezervní systém se domnívá, že ačkoli ekonomika ještě neklesla, pokles některých ekonomických ukazatelů může znamenat riziko budoucího hospodářského poklesu, a rozhodl se začít snižovat úrokové sazby, aby stimuloval ekonomiku a zabránil recesi. Toto snížení úrokové sazby začalo v červenci 1995. Po 7 měsících byla úroková sazba snížena třikrát na celkem 75BP. Horní hranice základní úrokové sazby byla snížena z 6 % na 5,25 %. Poté americká ekonomika dosáhla „měkkého přistání“ a ukazatele PMI zaměstnanosti a výroby, které byly před snížením úrokových sazeb slabé, se odrazily. Tento cyklus úrokových sazeb je také považován za typický případ „měkkého přistání“. Na druhou stranu operace Fedu úspěšně zabránily „nastartování“ inflace Během procesu snižování úrokových sazeb míra inflace PCE sotva přesáhla 2,3 % a zůstala relativně stabilní.

září až listopad 1998 (preventivní snížení úrokových sazeb)

„Asijská finanční krize“ vypukla ve druhé polovině roku 1997. Asijská ekonomická recese vedla k oslabení vnější poptávky a ovlivnila obchod se zbožím v USA. Ekonomika USA jako celek zůstává stabilní, ale vnější prostředí je turbulentní a slabý obchod s komoditami vyvíjí tlak na americký zpracovatelský průmysl a americké akcie se přizpůsobily. Od července do srpna 1998 zaznamenal index S&P 500 téměř dvouměsíční korekci s nejhlubším poklesem o téměř 20 %. Obrovský hedgeový fond Long-Term Capital Management (LTCM) byl na pokraji bankrotu. Aby dopad krize dále neovlivnil americkou ekonomiku, začal Federální rezervní systém snižovat úrokové sazby v září 1998. Do listopadu snížil úrokové sazby třikrát, celkem 75BP, a horní hranici základní úrokové sazby byla snížena z 5,5 % na 4,75 %.

leden 2001 až červen 2003 (snížení úrokových sazeb ve stylu recese)

Koncem 90. let spustil rychlý rozvoj a popularizace internetových technologií nadměrné spekulace a šílenství iracionální bujarosti vedlo k tomu, že do internetových investic proudilo velké množství kapitálu. Od října 1999 do března 2000 vzrostl Nasdaq za pět měsíců maximálně o 88 %. Od června 1999 do května 2000 Federální rezervní systém zvýšil úrokové sazby celkem 6krát, v celkové výši 275BP, aby se vypořádal s přehříváním ekonomiky. V březnu 2000 index Nasdaq po svém vrcholu rychle klesl, internetová bublina postupně praskla, velké množství internetových společností zkrachovalo a ekonomika následně upadla do recese. 3. ledna 2001 Federální rezervní systém oznámil snížení úrokové sazby o 50 BP Od té doby snížil úrokové sazby 13krát, celkem 550 BP, a horní hranice základní úrokové sazby klesla z 6,5 % na 1,0 %. .

září 2007 až prosinec 2008 (snížení úrokových sazeb ve stylu recese)

V roce 2007 vypukla americká hypoteční krize a dále se rozšířila na další trhy, jako jsou dluhopisy a akcie. Ekonomická situace v USA nabrala prudký obrat. 18. září Federální rezervní systém snížil cílovou úrokovou sazbu federálních fondů o 50 BP na 4,75 % a poté snížil úrokové sazby 10krát za sebou. Do konce roku 2008 úroková sazba klesla o 550 BP na 0,25 %. Snížení úrokových sazeb stále nestačilo na to, aby se vypořádalo s vážnou ekonomickou situací, Federální rezervní systém poprvé zavedl kvantitativní uvolňování (QE) s využitím rozsáhlých nákupů amerických státních dluhopisů, cenných papírů krytých hypotékami a dalších nekonvenčních nástrojů měnové politiky. snížit dlouhodobé úrokové sazby, stimulovat ekonomiku a dodávat trhu likviditu.

Srpen až říjen 2019 (preventivní snížení úrokových sazeb)

Americká ekonomika a trh práce byly v roce 2019 celkově stabilní. Pod vlivem faktorů, jako jsou geopolitické konflikty a obchodní třenice mezi Čínou a USA, však zahraniční poptávka USA oslabila. Zároveň se zpomalila i domácí poptávka míra inflace pod 2 %. V první polovině roku 2019 zůstala míra inflace PCE na úrovni 1,4–1,6 % a jádrová míra inflace PCE klesla z 1,9 % na začátku roku na 1,6 % od března do května.

července 2019 Federální rezervní systém oznámil snížení úrokových sazeb o 25BP na 2,25 % s tím, že americká ekonomika mírně roste a trh práce je solidní, ale celková i jádrová inflace jsou pod 2 % s cílem zabránit hospodářskému zpomalení, zejména ve světle obchodního napětí a na pozadí zpomalujícího globálního růstu. Před vypuknutím celosvětové epidemie v roce 2020 fungovala americká ekonomika jako celek stabilně, přičemž výrobní PMI, jádrový PCE a další ukazatele opět rostly. Od srpna do října 2019 Federální rezervní systém snížil úrokové sazby třikrát za sebou, celkem o 75 bp, a horní hranice základní úrokové sazby klesla z 2,5 % na 1,75 %.

Březen 2020 (snížení úrokových sazeb ve stylu recese)

V roce 2020 se epidemie COVID-19 rozšířila po celém světě. V březnu 2020 Federální výbor pro volný trh na neplánovaném mimořádném zasedání dvakrát snížil úrokové sazby a obnovil rozsah cílové úrokové sazby federálních fondů na 0 až 0,25 %.

3. Ceny aktiv během cyklu snižování úrokových sazeb

Změna cen aktiv po snížení úrokových sazeb má větší souvislost s tím, zda je makroprostředí v té době v recesi. Předpokládá se, že současná ekonomická data ve Spojených státech nepodporují závěr recese měkkého přistání americké ekonomiky, je třeba věnovat větší pozornost preventivnímu snižování úrokových sazeb, a to především proto, že je na hony vzdálený trendu cen aktiv během nedávného snižování úrokových sazeb v letech 2019-20.

dluh USA

Před a po snížení úrokových sazeb měly americké dluhopisy celkově rostoucí trend. Zvýšení před snížením úrokových sazeb bylo jistější a větší. Průměrná frekvence růstu v období 1, 3 a 6 měsíců před snížením úrokových sazeb byla 100 %, a po snížení úrokových sazeb klesla. Zároveň před snížením úrokových sazeb byly průměrné nárůsty za 1, 3 a 6 měsíců 13,7 %, 22 % a 20,2 % a po snížení úrokových sazeb. , byly 12,2 %, 7,1 % a 4,6 %. Volatilita zesílila zhruba měsíc po zahájení snižování úrokových sazeb. V pozdějších fázích snižování úrokových sazeb se v důsledku různých podmínek hospodářské obnovy trendy úrokových sazeb v různých obdobích rozcházejí.

zlato

Podobně jako u amerických dluhopisů je obecně pravděpodobnější, že zlato poroste před snížením úrokových sazeb. S ohledem na poptávku po bezpečném přístavu v kritických situacích je korelace mezi trendem zlata a tím, zda má „měkké přistání“, poměrně nejasná. Z hlediska obchodování je optimální doba obchodování aktiv na straně jmenovatele před snížením úrokové sazby Vzhledem k očekávanému úplnému zaúčtování a omezenému snížení úrokových sazeb lze aktivům věnovat větší pozornost na straně čitatele, kteří těží ze snížení úrokových sazeb.

Když vezmeme dělicí čáru mezi zlatými ETF, korelace mezi cenami zlata a snížením úrokových sazeb nebyla před 21. stoletím jasná. V roce 2004 schválila americká SEC první globálně obchodované zlaté ETF Vzestup zlatých ETF podpořil nárůst investic do zlata poptávka a přilákaly investory Velký počet drobných investorů a institucionálních investorů a pokračující příliv finančních prostředků poskytly silný impuls pro růst cen zlata. Tento rostoucí cyklus trval sedm let, dokud nevyvrcholil v roce 2011. Během tohoto období zažil Federální rezervní systém v letech 2004 až 2006 podstatné zvýšení úrokových sazeb a v letech 2007 až 2008 podstatné snížení úrokových sazeb. Zlato si udrželo celkově rostoucí trend. Pomineme-li dopad zlatých ETF, jediným smysluplným cyklem snižování úrokových sazeb, na který lze v současnosti odkazovat, je rok 2019. Z krátkodobého hlediska, v cyklu snižování úrokových sazeb od srpna do října 2019, zlato prudce vzrostlo po prvním snížení úrokových sazeb, a poté kolísaly během následujících dvou měsíců, prodlužující se cyklus Celkově má ​​zlato po snížení úrokových sazeb stále rostoucí trend.

Cyklus úrokových sazeb Fedu a cena zlata

Nasdaq

Výkonnost Nasdaqu během recesního snižování sazeb závisí na obnovení fundamentů Během recesního cyklu snižování sazeb Nasdaq jako celek většinou vykazoval pokles, s výjimkou 28% nárůstu v ultradlouhém cyklu snižování sazeb v roce 1989 , snížení sazeb v letech 2001, 2007 a 2020 Během cyklu klesly o 38,8 %, 40 % a 20,5 %. Krátkodobá výkonnost prvního preventivního snížení úrokové sazby ze strany Federálního rezervního systému se v různých letech lišila, ale z dlouhodobého hlediska šlo vždy o zvýšení Intuitivně pochopené preventivní snížení úrokových sazeb může mít často pozitivní vliv na ekonomiku, obrácené znaky slabosti a podporovat zisky akciového trhu. Klíčem k posouzení trendu indexu Nasdaq je proto uchopení recese. Při snižování úrokových sazeb v roce 2019 klesl Nasdaq po prvním a druhém snížení úrokových sazeb. Celkový trend kolísal do tří měsíců od snížení úrokových sazeb a hlavní růst začal kolem třetího snížení úrokových sazeb.

BTC

V cyklu snižování úrokových sazeb v roce 2019 cena BTC krátce vzrostla po prvním snížení úrokové sazby a poté začal sestupný kanál jako celek Celkový retracement od vrcholu trval 175 dní a rozsah retracementu byl asi 50 %. (bez ohledu na dopad následné epidemie) ). Rozdíl mezi současným cyklem snižování úrokových sazeb a posledním je ten, že kvůli výkyvům v očekávání snížení úrokových sazeb přišla korekce BTC na začátku tohoto roku Po maximu v březnu tohoto roku byl BTC v šok a korekce zatím celkem 189 dní a maximální rozsah retracementu je asi 33 %. Soudě z historických zkušeností, tržní výhled je z dlouhodobého hlediska býčí a krátkodobě existuje možnost šoků nebo korekcí, ale intenzita a doba korekce bude menší a kratší než v roce 2019.