Tento článek napsal Marcus Ashworth, bývalý hlavní tržní stratég v Hong Kongu Securities a autor sloupku Bloomberg zaměřeného na evropské trhy.

V posledních týdnech se ekonomické ukazatele stále zhoršují a eurozóna trpí. Politické, fiskální a úrokové cesty EU zhoršily oslabení eura, což způsobilo, že jeho směnný kurz se blíží paritě s dolarem. Dokonce i největší evropská investiční společnost Amundi SA uvedla, že směnný kurz eura vůči dolaru by mohl na konci roku dosáhnout parity. Evropa možná čelí krizi přežití, ale určitě je ve vážných problémech.

Euro je zasaženo silnou americkou ekonomikou, akciovým trhem a dolarem. Frustrující je, že euro se zdá, že ztratilo kontrolu nad vlastním osudem, jeho směr se zdá být zcela závislý na krocích zvoleného prezidenta Trumpa. V ostrém kontrastu s stagnujícími růstovými tendencemi v Evropě ukazuje GDPNow z Atlantské rezervní banky, že americký HDP ve čtvrtém čtvrtletí vzroste o 2,6% - což poskytuje příznivé pozadí pro další posílení dolaru.

Směnný kurz eura vůči dolaru klesl na dvouleté minimum. Není to jediná měna, která se před dolarem propadá, ale její výkon je dokonce slabší než libra, přičemž Velká Británie také minulý pátek zveřejnila špatné ekonomické údaje. I když euro dosud nevstoupilo do oblasti dramatického poklesu, jeho obtíže nevypadají, že by měly brzy skončit. Jakýkoli odraz na devizovém trhu by byl pravděpodobně důsledkem zpomalení růstu dolaru, nikoli kvůli euru samotnému.

Politická situace je chaotická, Německo nyní čelí stejné situaci jako Francie. Tyto dvě největší evropské ekonomiky se náhodou také vedou k hospodářskému poklesu, přičemž růst HDP Německa za třetí čtvrtletí byl revidován pouze na 0,1%. V listopadu klesl kompozitní index nákupních manažerů (PMI) eurozóny z 50 na 48,1, což je již čtvrtý pokles do oblasti kontrakce; tentokrát se zdá, že se obtížně vrátí nad nulu. PMI v průmyslu eurozóny opět klesl na 45,2, což jasně ukazuje na recesi v tomto odvětví; ještě více znepokojující je, že PMI ve službách klesl z říjnových 51,6 na 49,2.

Francie a Itálie se postavily na tenký led, závisí to na tom, jak se Evropská komise vypořádá s jejich kolektivním vážným problémem nadměrného zadlužení, který porušuje pravidla EU o deficitu. Francouzský premiér Michel Barnier má obtíže prosadit přijatelný rozpočet pro rok 2025 v Národním shromáždění, protože jeho návrh na zvýšení příjmů nebyl schválen.

Barnier může obejít parlament, ale pokud jeho vláda následně selže v hlasování o důvěře, celý politický systém se zhroutí. Brusel by neměl jinou možnost, než ho přivést zpět k vyjednávacímu stolu. Fiskální pravidla jsou nezbytným předpokladem pro udržení celého euro systému, i když je velmi nepříjemné omezovat vládní výdaje během hospodářské recese a poklesu příjmů.

Německý průmyslový problém je dobře znám, ale jakékoli budoucí kroky k uvolnění domácích dluhových omezení musí být spojeny s novou ekonomickou smlouvou eurozóny. Flexibilní přístup k pravidlům byl po celou dobu klíčovým znakem EU na její křehké cestě. Německý ústavní soud představuje hlavní překážku pro ambiciózní plán, který v září navrhl bývalý prezident ECB Mario Draghi. Naděje na opakované zavedení plánu na obnovu ve výši 800 miliard eur (840 miliard dolarů) se zdá, že se mohou rozplynout. Realita politiky však určuje, že Brusel musí jednat dříve, než bude příliš pozdě.

To nás přivádí k Evropské centrální bance. Prezidentka této instituce Lagardeová minulý pátek vyzvala členské státy eurozóny k jednotě v otázkách, které stále neexistují, jako je kapitálová tržní unie. Ale z rady, která je více jednotná, přišel ještě vážnější signál - měnová politika nemůže nést veškeré těžké ekonomické břemeno; pokud chybí odpovídající fiskální úsilí, snížení úrokových sazeb bude neúčinné.

Futures trhy začínají očekávat větší snížení úrokových sazeb, přičemž současná očekávání se otočila směrem k nouzovému snížení o 50 bazických bodů.

Na nedávném zasedání úředníci naznačili, že na zasedání 12. prosince by mohlo být snížení úrokových sazeb na depozitní sazbu o 25 bazických bodů na 3%; Frederik Ducrozet, vedoucí makro výzkumu v Pictet Wealth Management, uvedl, že by to mohlo být politická chyba, protože by to mohlo způsobit, že ECB zůstane pozadu za situací.

Data o inflaci eurozóny za říjen zveřejněná 29. listopadu mohou ukázat vzestup jak nominální, tak jádrové inflace, což by mohlo přimět jestřábí členy ECB, aby se postavili proti urychlení uvolňování politiky. Současné názory naznačují, že neutrální úroková sazba (která ani nepodporuje, ani nebrání růstu ekonomiky) se blíží 2 %, což je přesně cíl inflace ECB. Ale to je důvodem, proč je euro tak slabé a v budoucnu mu chybí podpora - takzvaná neutrální úroková sazba eurozóny je daleko pod úrovní v USA nebo Velké Británii.

Futures ceny naznačují, že do léta příštího roku by mohla být depozitní sazba ECB nízká až 1,75%.

Úředníci si z pandemie odnesli ponaučení, že kombinace fiskálních a měnových stimulů může být velmi účinná. Tato kombinace podpořila ekonomiku eurozóny, ale její trvání bylo příliš dlouhé a vedlo k prudkému nárůstu inflace. Nyní může být Evropská centrální banka nucena výrazněji snížit úrokové sazby; ale aby se předešlo výraznému poklesu eura vůči dolaru, Brusel potřebuje fiskální plán B - a to rychle.

Měnové páry obvykle kolísají kolem relativních rozdílů v úrokových sazbách; ale očekávání růstu jsou skutečným hnacím motorem, a z tohoto hlediska je pravděpodobnější, že euro klesne na paritu s dolarem nebo pod ní.

Článek přeposlán z: Jin Shi Data.