Americká komise pro cenné papíry a burzy (SEC) nedávno schválila výpis fyzicky vypořádaných opcí na spotový Bitcoin ETF společnosti BlackRock, iShares Bitcoin Trust (IBIT).
Toto schválení je považováno za velký problém pro kryptotrh. Ale je tu problém.
Opce Clearing Corporation (OCC) a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ještě musí dát zelenou, než se tyto opce dostanou na trh.
Někteří věří, že by to mohlo přinést větší stabilitu, zatímco jiní se obávají potenciálních špiček volatility.
Podle Bitwise Asset Management by opce IBIT mohly vést k gama stlačení, což by způsobilo, že cena bitcoinu rychle vystřelila nahoru. To by mohlo napodobovat druh šílenství, které jsme viděli u GameStop (GME) v roce 2021.
Gama squeeze nastane, když dynamika trhu nutí obchodníky koupit více aktiv. Je to dáno tím, jak fungují možnosti.
Opce dávají obchodníkům právo, nikoli však povinnost, koupit nebo prodat aktivum za stanovenou cenu před určitým datem.
Call opce je býčí sázka, zatímco prodejní opce je medvědí. Gama měří, jak moc se změní cena opce za každý 1 dolar v podkladovém aktivu.
Pokud investoři nakupují mnoho call opcí, tvůrci trhu (ti, kteří se starají o to, aby se vždy našel někdo, kdo převezme druhou stranu obchodu) skončí s nedostatkem hovorů.
Potřebují koupit podkladové aktivum, když cena roste, aby zajistili své pozice. Tento nákup tlačí cenu ještě více nahoru a vytváří smyčku, kde cena neustále roste, když pokračují v nákupu.
Přesně to se stalo s GameStopem. Jeff Park z Bitwise Asset Management si myslí:
„Bitcoinové opce mají negativní vanna: jak spot roste, roste i volatilita, což znamená, že delta roste ještě rychleji. Když dealeři [tvůrci trhu], kteří jsou short gama hedge toto (gama squeeze), případ bitcoinu se stane explozivně rekurzivním. Větší růst vede k ještě většímu růstu, protože prodejci jsou nuceni nadále nakupovat za vyšší ceny. Negativní vanna gama zmáčknutí funguje jako tankovací raketa.“
Opce IBIT společnosti BlackRock by nabízely regulovaný pákový efekt na aktivum s omezenou nabídkou, což je bitcoin. Očekává se, že to vyvolá velkou institucionální poptávku.
Instituce byly k bitcoinu historicky skeptické kvůli rizikům, jako je „jump-to-default“ (JTD). Toto je riziko, že protistrana může náhle nesplácet, takže všichni budou vystaveni.
Park věří, že opce IBIT tuto obavu zmírní a institucím usnadní zapojení. Očekává velkou poptávku po opcích s delší dobou trvání, mimo peníze.
„Díky bitcoinovým opcím mohou nyní investoři uzavírat sázky na alokaci portfolia na základě trvání, zejména pro dlouhodobé horizonty. Je velká šance, že vlastnictví dlouhodobých OTM hovorů jako prémiové útraty přinese investorům více peněz než plně zajištěná pozice, která by za stejné období mohla klesnout o 80 %.
To znamená, že namísto nákupu a držení bitcoinů budou instituce preferovat tyto call opce. Umožňuje jim to sázet na masivní růst ceny bez vázání příliš velkého kapitálu.
A protože nabídka bitcoinu je omezena na 21 milionů, jakýkoli prudký nárůst poptávky by mohl mít mnohem větší vliv na cenu než u tradičního aktiva.