Podívejte se, kdo je zpět?

Jak jsme nastínili v našem čtvrtečním rychlém přehledu, předseda Powell byl v nejnovějším FOMC „sebevědomě holubičí“ a jednal agresivně s 50bp předem naloženým snížením, přičemž stále obhajoval ekonomické měkké přistání. Výsledek byl jasný – významný holubičí impuls k oslavě oficiálního zahájení nového cyklu uvolňování Fedu, přičemž rizikovým trhům trvalo přibližně 12 hodin, než strávily zprávu, než vytlačí akcie na nová historická maxima. Co se stalo s recesí?

Pevný příjem byl opět „dospělí v místnosti“, přičemž výnosy se chovaly relativně dobře, ale začaly docházet ke zkreslení strukturální křivky. Výnosy 2-5 let zůstaly na svých minimech od YTD po agresivním kroku Fedu, zatímco výnosy 10-30 let zůstaly nabízeny proti zlepšení sentimentu k riziku a pojištění proti návratu inflace, přičemž jádro PCE bude splatné tento pátek. Zatímco ostatní by mohli nesouhlasit, my se domníváme, že snížení o 50 bazických bodů v tomto okamžiku je „nekonvenční“ na základě samotných ekonomických fundamentů (HDP Atlantského Fedu stále sleduje ~3 %, trh práce se stále drží, inflace stále nad 2 %), takže opatření Fedu by mělo být považováno za vysloveně holubičí signál, že trhy mají právo v blízké budoucnosti respektovat.

Co by tedy mohlo rallye vykolejit? Nakonec se to vrací k tvrdým datům, o kterých se zmiňoval samotný Fed. Klíčové zůstanou 1) míra zpomalení na trhu práce v USA a 2) pokračující tempo uvolňování CPI, které v současné době stále fungují ve prospěch Fedu, a důkazní břemeno bude na ekonomice, aby ' dokázat, že se trh mýlí. Jinými slovy, rally „zůstane nevinná, dokud nebude prokázána vina“, přinejmenším do té doby, než ekonomika ukáže kritické zpomalení, které nebude moci Fedu zachránit.

Pro americké akcie může agresivní snižování sazeb do měkkého přistání bez zjevných negativních katalyzátorů znamenat jen to, že opět hladce plují na nová historická maxima, což se přesně stalo minulý týden. Akciím se podařilo vypořádat se s negativními zářijovými sezónami výjimečně dobře, a dokonce i Trumpovy slábnoucí průzkumy příliš neodradily rally rizika s vysoce beta sektory, jako jsou akcie umělé inteligence, které chtějí znovu zrychlit. Podobně jako v případě dluhopisů kralují ekonomická data, přičemž investoři pravděpodobně zůstanou lepšími kupci, kteří se budou chystat do posledního měsíce před volbami. A konečně, technická opatření vypadají pro SPX pozitivně, se silnou hybnou silou prolomí vzhůru, což bude v blízké době sledovat.

V kryptoměnách ceny zaznamenaly slušné zotavení s BTC rally o 6% za týden, protože korelace s akciemi (a zlatem) se vrátila na 2letá maxima. Nechvalně známý graf BTC vs 3x-levered Nasdaq se po krátkém období lepší výkonnosti znovu sblížil, i když se zdá, že krypto je připraveno na ostřejší krátkodobý pohyb, přičemž obchodování s alt-coiny bylo minulý týden obzvláště silné. Dokonce i tolik opovrhované Ethereum dokázalo za poslední týden získat 11 % na žádném zvlášť novém vývoji. Věříme, že tato rally by mohla mít nohy s „holubičím pivotem“ Fedu, který bude nakonec považován za konsenzus.

Zvláštní síla altcoinové rally je povzbudivým znamením a může naznačovat impulzivnější rally v blízké budoucnosti, pokud vydrží sentiment na akciovém trhu. Příliv BTC spotů se v minulém týdnu poněkud obnovil a může být na tempu, aby před koncem měsíce dosáhl nových kumulativních maxim. Zachrání pokračující cenová rally příliv ETH ETF z jeho současného útlumu? Věříme, že odpověď bude záviset na tom, zda dokážeme do listopadu získat další přepad v akciovém kapitálu, a již nyní těžíme z holubičího obratu Fedu.

Další pozitivum pro příliv ETF by mohlo pocházet ze schválení nového seznamu opcí ETF ze strany SEC. Jak již dlouhou dobu prosazujeme, opce jsou dominantní třídou aktiv v TradFi a jsou upřednostňovány mnoha institucionálními hráči, takže bylo jen otázkou času, než vstoupí do kryptoměn a v budoucnu porostou na významu.

Když už mluvíme o důležitosti opcí, TradFi tento týden zaznamená vypršení opcí v hodnotě více než 4,3 bilionu dolarů pro americké akcie, se zvláštní aktivitou mimo indexové opce, protože každý je nyní obchodníkem s indexem vol (podobně jako rostoucí dominance BTC). Přejdou investoři po skončení měsíce ze svých prošlých pozic do dalších výzev směrem nahoru? Čas na nějaké OTM volání na BTC do konce roku? Ujistěte se, že tento prostor sledujeme!

Při pohledu do budoucna se trh zaměří na rušnou skupinu mluvčích Fedu, kteří opouštějí období výpadku komunikace po FOMC. V pondělí budeme mít 3 řečníky Fedu, 6 ve čtvrtek (včetně Powella) a 2 další v pátek na konec týdne. Zvláštní pozornost bude věnována Powellovým čtvrtečním komentářům, protože trhy budou posuzovat jeho reakci na podstatné uvolnění finančních podmínek, zatímco jedinými významnými americkými údaji budou páteční PCE.

Celkově je pravděpodobné, že makro trhy budou tento týden pokračovat v pomalém tání jako základní případ, přičemž opční trhy budou až do NFP 4. října ocenit nízkou rizikovou prémií. Neočekáváme, že členové Fedu svými nadcházejícími projevy ‚rozhoupou loď‘ a cesta nejmenšího odporu bude pravděpodobně až do odvolání.

Hodně štěstí našim čtenářům a buďte opatrní v boji proti Fedu!