Dlouhodobí makropozorovatelé a „starí klobouky“ si možná vzpomenou na slavný projev bývalého prezidenta ECB Draghiho uprostřed krize eura, který znamenal významný historický zlom, protože centrální banka fakticky poskytla prostor. na trh a přiměl investory do víceletého režimu „risk-on“.

Očekávání byla vysoká, pokud jde o letošní Jackson Hole, kde jej Fed historicky používal jako platformu k označení hlavního politického pivotu nebo k násilnému opakování politické zaujatosti. Bylo to před pouhými 24 měsíci v srpnu 2022, kdy trhy byly „J-Powed“ výjimečně jestřábím Powellem, který způsobil pokles akcií o -3,4 % v den a -12 % v následujícím měsíci. Tentokrát trhy procházely „historickým“ jednodenním zhroucením počátkem srpna, které získaly většinu svých ztrát díky předběžné pozici trhu pro holubičí Fed s přibližně 4 sníženími cen do konce roku oproti méně než 2 jen před měsícem. Dodal by předseda tentokrát to, co trh chtěl, nebo nás postříkal chladnou dávkou reality?

Myslíme si, že verdikt je celkem jasný. V tom, co by se mohlo označit za jednu z Powellových nejpamátnějších linií v jeho úspěšném působení ve funkci předsedy Fedu – ‚The Time Has Come‘.

Pojďme parafrázovat některé expresívnější části jeho klíčového projevu a probrat to prostřednictvím našeho známého interního dekodéru „Fed-speak“ (skutečně váš):

rovnováha rizik pro naše dva mandáty se změnila.

— Je čas zaměřit se více na trh práce než na inflaci, tzn. Je čas přejít na zmírňující zaujatost.

ochlazení podmínek na trhu práce je nezaměnitelné

— Ekonomika potřebuje pomoc se snížením sazeb.

„nastal čas, aby se politika přizpůsobila“

— Řežeme v září.

"Směr cesty je jasný a načasování a tempo snižování sazeb bude záviset na příchozích datech, vyvíjejících se výhledech a vyváženosti rizik,"

— Sazby klesají, ještě nezaručuji 50 bp za září, ale pokud to ekonomika bude potřebovat, dostanete 50 bp. „Riziko ocasu“ je prozatím pro větší škrty na každém zasedání Fedu. Vyblednout na vlastní nebezpečí.

Současná úroveň naší základní úrokové sazby nám dává dostatečný prostor reagovat na jakákoli rizika, kterým můžeme čelit, včetně rizika nežádoucího dalšího oslabení podmínek na trhu práce.

— Základní sazby v USA jsou velmi vysoké. Pokud potřebujeme, můžeme si dovolit hodně krájet.

"Nevyhledáváme ani vítáme další ochlazení podmínek na trhu práce," řekl Powell a dodal, že zpomalení na trhu práce je "nezaměnitelné."

— Nechceme, aby trh oslabil do konce roku (volby v USA), a oslabuje již nyní.

„Celkem řečeno, uzdravení z pandemických deformací, naše úsilí o zmírnění agregátní poptávky a ukotvení očekávání spolupracovaly na tom, aby se inflace dostala na to, co se stále více jeví jako udržitelná cesta k našemu 2% cíli.“

— Inflace je mrtvá, Fed udělal svou práci. Dobrá práce.

Dovolte mi skončit zdůrazněním, že pandemická ekonomika se ukázala jako jiná a že se z tohoto mimořádného období můžeme ještě hodně naučit… Hranice našich znalostí – tak jasně patrné během pandemie – vyžadují pokoru a tázavého ducha. zaměřené na poučení z minulosti a jejich flexibilní aplikaci na naše současné výzvy.

— Udělali jsme opravdu dobře, že jsme zotavili americkou ekonomiku z covidu, a zvládli jsme bezprecedentní prudký nárůst inflace bez nehod a historie by měla studovat, jak dobře se nám v této době dařilo. Inflace je mrtvá, zaměřme se nyní na škrty.

Projev JH byl v zásadě „vítězným kolem“ na oslavu schopnosti Fedu kontrolovat inflaci z bezprecedentního zotavení z covidu bez nehod při zvyšování sazeb z 0 % na 5 %. Jako dlouhodobý kritik Fedu jim za to musím přiznat spravedlivé uznání, protože americká ekonomika se ukázala jako jasný vítěz v porovnání s téměř všemi ostatními DM a hlavními EM ekonomikami na celém světě, přičemž SPX neúprosným tempem dosahuje rekordních výšin. den co den. Bohužel, Fed nyní vidí, že kapitola o inflaci „skončila“, a nyní je čas poskytnout americké ekonomice podle potřeby podporu a v komoře jim zbývá spousta kulek.

Netřeba dodávat, že reakce trhu byla jasná. Akcie vyšší, výnosy nižší, USD slabší, JPY vyšší, objem nižší, úvěr silnější. Výnosy za 2 roky a 5 let skončily blízko minima MTD na úrovni ~3,9 % a 3,6 %. Nasdaq se vyšplhal zpět nad svých 50 d MA a nad technicky důležité úrovně s očekávanými přílivy na konci měsíce. USDJPY klesl zpět pod 145, přičemž obchodní komunita se nyní posunula k dlouhému zkreslení JPY a obrátila „carry trade“ na hlavu. BTC se odrazilo nad 64 000 USD a zlato zůstává stabilně nad 2 500 USD.

S položenou příslovečnou rukavicí se nyní trh znovu zaměří na týdenní údaje o škodách a také na měsíční NFP, přičemž údaje o inflaci budou upozaděny, pokud během několika po sobě jdoucích měsíců nepůjdou nepříjemně nahoru. Jako takový bude tento týden pravděpodobně relativně utlumený, přičemž zisky Nvidie po středečním uzavření v USA budou pravděpodobně největší událostí pohybu trhu, zatímco trhy budou pravděpodobně aplikovat nižší na páteční PCE, ale sentiment U-Mich získává určitý záměr k měření spotřebitelských výdajů.

Trhy se pravděpodobně na poslední letní týden nadechnou do rušného podzimu, kdy první NFP po dnu práce bude mít obrovskou váhu na to, jak se rizikový sentiment povede ve 4. čtvrtletí.

V kryptoměnách, zatímco ceny se odrazily díky dodávce Powell's JH, základní fundamenty zůstaly v poslední době zpochybněny, což od července vedlo k velmi špatnému výkonu kryptoměny upravenému o riziko (a objem) ve srovnání s většinou ostatních hlavních tříd.

Přílivy ETF byly v BTC a zejména v ETH od spuštění mizivé, přičemž ETH trpělo případem špatného načasování (srpnový rizikový výprodej) a špatnou aktivitou ETH v řetězci s poplatky za L1 klesajícími na víceletá minima, protože narůstání příjmů pokračuje. být koncentrován v L2s.

Kromě toho se spekulativní nadšení také vyzkoušelo napříč všemi oblastmi, přičemž sazby věčného financování spadly na stabilní / záporné území, zejména po výprodeji na začátku srpna, kdy bylo mnoho obchodníků s dlouhými obchodními řetězci vytlačeno z kontroly PNL.

To vedlo k tomu, že dominance BTC nadále získávala jednosměrným pohybem, přičemž kryptoměny jsou stále více považovány pouze za alternativní třídu aktiv (jako je ropa) a průměrný mainstreamový alokátor se raději zapojil pouze s tokenem bellwith (BTC). a je to přímočarý hodnotový návrh jako „uchovatel hodnoty“ pro netechnického investora.

Není překvapením, že jedinečné zaměření na BTC jako alternativní třídu aktiv spíše než na krypto jako „odvětví“ znamená, že ceny kryptoměn stále více korelují s celkovým makrorizikem, přičemž klouzavá korelace BTC a ETH přichází na roční maxima vs. S&P.

Pozitivní je, že společnost Axios uvádí, že kryptoměny dominovaly ve firemních volebních výdajích od začátku roku, přispěly přibližně 120 miliony dolarů v darech od začátku roku a představují téměř polovinu celkových firemních výdajů. Zatímco darované částky se údajně soustředí z malé skupiny významných dárců, průmysl přesto doufá v politickejší pozadí z DC do az aktuálního volebního cyklu.

V obou případech obě politické strany daly jasně najevo své předsudky, pokud jde o kryptografický narativ, a očekáváme, že ceny budou stále více ovlivňovány neustále se vyvíjejícími volebními šancemi a také změnami v očekávaném snížení úrokových sazeb směřující ke konci roku. a Q1.

Sakra, to zní stejně jako jakákoli jiná konvenční třída makro aktiv, že? Hodně štěstí a užijte si zbytek léta přátelé!