BTC Vol —Week in Review 7–14Oct 2024

SignalPlus · 2024-10-21T11:17:54.000Z

Key metrics: (7Oct 4pm HK -> 14Oct 4pm HK): BTC/USD +1.2% ($63,500 -> $64,250) , ETH/USD +1.8% ($2,480 -> $2,525)BTC/USD Dec (year-end) ATM vol +1.4v (56.1-> 57.5), Dec 25d RR vol +0.6v (2.3 -> 2.9) Price action remained choppy last week, but in general held within the 60–65k range last weekA break above 66–66.5k would represent a break of the top of the long term flag and this would open us up to ~70k initially but beyond that we could see a material move to the topside.On the downside, a break below 59k would initially find support at 57k and then below than at 53.5k Market Themes: Mixed bag of crypto specific headlines this week driving some locally choppy price action — on Thursday SEC announced charges against a large crypto firm for unregistered crypto security dealings, causing a brief liquidation of BTCUSD longs below $60k and down to $58.8. However prices recovered quickly and were boosted on Friday with Mt. Gox extending the Bitcoin repayment deadline to 2025 in order to address creditor issues, helping drive spot briefly above $63k. Ultimately we continue to remain trapped in the $60–65k range heading into the US electionChina stimulus expectations were left wanting this week with measured medium-term announcements laid out at Saturday’s press conference, without any specific details of imminent stimulus/cash handouts. While the overall sentiment is moving in the right direction the rapid upside tail has for now diminishedUS CPI data surprised marginally to the upside, which coupled with the strong jobs data of last week has raised some questions about whether 50bp was then appropriate magnitude of cut in September. US rates pricing has bounced quite aggressively from the fast/deep cuts priced in 2 weeks ago as a result of this, which has given the USD a lift against FIAT currencies. However crypto and Gold prices broadly remain supported despite thisTrump has started to edge into a marginal lead in betting odds for the election, though for most intents and purposes we remain around 50/50. The Democrats handling of the brewing Israel-Iran situation could swing the pendulum in the coming weeks, though overall this continues to go down to the wire ATM implied vols: Realised volatility remained at very subdued levels this week (high 30s/low 40s) as spot for the most part remain locked in the $60-$63k range, with a brief blip either side at the end of the week. Perps/futures seem to be trading with low liquidity overall due to lack of participation, as market participants await the US election (or an external catalyst) to spark momentum in prices one way or the otherImplied vols continued to grind lower over the course of the week in sympathy with the low realised performance and the lack of participation; however implied levels did pick up over the weekend with the brief rally above $63k on Friday, and extended gains on Monday as spot broke through $63k cleanly and tested above $64kWe continue to expect subdued gamma performance (and hence heavy front-end implied contracts) this week, with China stimulus euphoria wearing off and a quiet calendar in terms of US data. The only short-term risk to this would be some escalation in the Middle East situation, though again the reaction function is likely to be short-lived/muted for nowElection variance priced lower last week when the 1Nov expiry became listed for trading — the market isolated selling the 25Oct/1Nov FVA (by selling 1Nov expiry and covering end Oct expiries), which in turn put pressure on the 8Nov expiry and then implicitly lowered the day weight. As the event becomes closer in sight we expect demand to pick up for expiries covering it with less theta to pay in the interim Skew/Convexity: Skew prices picked up again at the end of last week, with renewed bullish sentiment locally following the Mt.Gox headlines and the strong bounce off the lows after the brief move below $60k. However overall the market’s reaction in skew was muted, suggesting the market has gamma length on higher spotConvexity traded sideways with the eventual range-break still contained for now and further supply of wings via year-end ratio call spreads Good luck for the week ahead!

Klíčové metriky: (7. října 16:00 HK -> 14. října 16:00 HK):BTC/USD +1,2 % (63 500 USD -> 64 250 USD), ETH/USD +1,8 % (2 480 USD -> 2 525 USD)
BTC/USD prosinec (konec roku) ATM obj. +1,4v (56,1-> 57,5), prosinec 25d RR obj. +0,6v (2,3 -> 2,9)
Cenová akce zůstala minulý týden trhaná, ale obecně se minulý týden držela v rozmezí 60–65 tisíc
Prolomení nad 66–66,5k by znamenalo prolomení vrcholu dlouhodobé vlajky a to by nám zpočátku otevřelo až ~70k, ale za tím bychom mohli vidět materiální posun na horní stranu.
Na druhou stranu, prolomení pod 59k by zpočátku našlo podporu na 57k a poté pod 53,5k
Témata trhu:Smíšená taška titulků specifických pro kryptoměny tento týden vedla k nějaké lokálně trhané cenové akci – ve čtvrtek SEC oznámila obvinění velké kryptofirmy za neregistrované obchody s krypto bezpečností, což způsobilo krátkou likvidaci BTCUSD longů pod 60 000 $ a až na 58,8 $. Ceny se však rychle zotavily a v pátek byly posíleny, když Mt. Gox prodloužil termín splácení bitcoinů do roku 2025, aby se vyřešily problémy s věřiteli, a pomohly tak nakrátko dostat místo nad 63 tisíc dolarů. Nakonec i nadále zůstáváme uvězněni v rozmezí 60–65 000 USD směřujících do amerických voleb
Očekávání čínských stimulů zůstala tento týden nedostatečná, protože na sobotní tiskové konferenci byla zveřejněna střednědobá oznámení bez jakýchkoli konkrétních podrobností o hrozících stimulech/hotovostech. Zatímco se celkový sentiment pohybuje správným směrem, rychlý vzestupný ocas se prozatím zmenšil
Údaje o indexu spotřebitelských cen v USA mírně překvapily směrem vzhůru, což spolu se silnými údaji o pracovních místech z minulého týdne vyvolalo určité otázky, zda 50bp byla vhodná velikost snížení v září. Ceny amerických sazeb se v důsledku toho poměrně agresivně odrazily od rychlého/hlubokého snížení cen před 2 týdny, což zvýšilo USD vůči měnám FIAT. Navzdory tomu však ceny kryptoměn a zlata zůstávají široce podporovány
Trump se začal dostávat do marginálního vedení v sázkových kurzech na volby, i když pro většinu záměrů a účelů zůstáváme kolem 50/50. Jak se demokraté vypořádali s nastávající izraelsko-íránskou situací, mohlo by se v nadcházejících týdnech rozhoupat kyvadlo, i když celkově to stále jde dolů.
ATM implicitní objemy:
Realizovaná volatilita zůstala tento týden na velmi utlumených úrovních (vysoké 30s/nízké 40s), protože spot z větší části zůstává uzamčen v rozmezí 60–63 000 $, s krátkým výkyvem na obou stranách na konci týdne. Zdá se, že perps/futures obchodují celkově s nízkou likviditou kvůli nedostatečné účasti, protože účastníci trhu čekají na americké volby (nebo externí katalyzátor), aby tak či onak vyvolali dynamiku cen.
Implikované objemy v průběhu týdne nadále klesaly v souladu s nízkým realizovaným výkonem a nedostatkem účasti; nicméně implikované úrovně se o víkendu zvýšily s krátkou rally nad 63 000 $ v pátek a rozšířené zisky v pondělí, protože spot čistě prorazil 63 000 $ a testoval nad 64 000 $
Tento týden i nadále očekáváme utlumený výkon gama (a tudíž těžké front-end implikované kontrakty), přičemž euforie ze stimulů Číny vyprchává a z hlediska amerických dat bude klidný kalendář. Jediným krátkodobým rizikem by byla určitá eskalace situace na Blízkém východě, i když opět bude reakční funkce pravděpodobně krátkodobá/utlumená.
Volební odchylka klesla minulý týden, když bylo vypršení platnosti 1. listopadu kótováno k obchodování – trh izoloval prodej FVA 25. října/1. listopadu (prodejem vypršení platnosti 1. listopadu a pokrytím vypršení platnosti na konci října), což zase vytvořilo tlak na vypršení platnosti 8. listopadu a poté implicitně snížilo denní hmotnost. Jak se událost blíží k dohledu, očekáváme, že se poptávka zvedne po vypršení platnosti, která ji pokryje s menšími theta, abychom v mezidobí zaplatili
Zkosení/konvexita:
Skew ceny na konci minulého týdne znovu vzrostly, s obnoveným býčím sentimentem lokálně po titulcích Mt.Gox a silným odrazem od minim po krátkém pohybu pod 60 000 $. Celkově však byla reakce trhu v šikmém směru utlumená, což naznačuje, že trh má gama délku na vyšším místě
Konvexita obchodovaná bokem s případným prolomením range zatím stále omezeným a další zásobování křídel prostřednictvím call spreadů na konci roku
Hodně štěstí do dalšího týdne!