如果我們看上一輪，大約用$BTC 價格和BTC 市佔率可以把市場分成三個階段：
階段 1：熊市，幣價下行（紅色剪頭），BTC 市佔率上升（藍色箭頭），這兩者形成了交叉。這是我們通常意義理解的熊市，山寨幣跌幅遠遠大於BTC
階段 2： 幣價震盪/緩慢上行，btc市佔率也上行。這時兩條線是平行的。這相當於btc觸底反彈，但是資金量還不夠，因此體現爲btc自己的牛市，山寨幣並沒有跟上

ETH BTC 匯率到最近一年的低點，跌破0.038。其實看匯率趨勢還是很明顯的，從上輪牛市到現在幾乎是一路下跌的，中間經過了幾次eth匯率的調整，包括：
ETH Merge POW 轉POSETF
這些都短期的拉昇了匯率，但是卻無法扭轉長期的匯率下行。這首先說明一個問題，就是eth ultraSoundMoney的meme完全失敗。
我們從兩個角度看這個問題，第一個角度是爲什麼：
從剛纔的列表也可以看出，eth在最近2 年的升級主要是基礎設施層面的，而應用的創新則基本沒有，或者即使有也沒被市場所接受。需求端的拉昇永遠是第一位的，供應端的減少並非關鍵因素。第二個問題就是大家都在談的流動性割裂、敘事割裂這些問題，eth其實是帶着Arb, OP, ZK, ens等一衆小弟要一起飛，車太重。說到流動性割裂，貌似vitalik最近也被迫意識到了，但在我看來有點晚了。