關鍵指標：（十二月 9 日 下午四點-> 十二月 16 日 下午四點 香港時間）
BTC 對 USD 上漲 5.3% ( 99, 600 千美元-> 104, 880 千美元)，ETH 對 USD 上漲 1.5% ( 3, 910 千美元->3, 970 千美元)BTC 對 USD 十二月（年底）ATM 波動不變( 55.2->55.2)，十二月 25 d 偏度降低 2.5 點( 4.2->1.7)
現貨關鍵技術指標：

幣價走勢從單邊修正變成了剋制上行。我們看到最高價格以非常平衡的方式不斷刷新，暗示當前這輪進程會在接下來幾周內達到頂峯，目標價格在 110-115 千美元範圍內，而不是我們原先的 115-120 千美元目標。如果在此之前幣價再次跌破 100 千美元，可能會導致價格回落到 90-95 千美元區間，同時意味着當前這波上漲只是屬於一次較長的修正，最終的上漲還是會在明年到來。另一方面，如果幣價迅速突破 106.5 千美元，可能會引發更加動盪的爆發性上漲。

隨着 NASDAQ 宣佈 MSTR 將於 12 月 23 日正式納入標誌性科技股指數，Microstrategy 終於結束其漫長而坎坷的轉型之旅，成功從一家互聯網時代的軟體公司轉變爲一家槓桿比特幣財務公司。納入指數這一決定標誌著具爭議的 Michael Saylor 首次被 TradFi 正式接納，MSTR 也將成爲唯一受益於 QQQ（指數 ETF）穩定且大規模被動資金流入的加密貨幣概念股，這意味著所有指數投資者與被動投資者將間接成爲比特幣的長期投資者，主流羣體的參與正在加速！

上週五非農就業報告略顯平淡， 12 月仍有較高機會降息。非農就業整體數據略高於預期，但上個月的疲弱數據（僅 1.2 萬）幾乎沒有上修，表明就業市場確實存在一些疲軟跡象，不過失業率略高顯示就業市場正在逐步降溫，並未出現顯著惡化，在當前正面的風險背景下，這爲美聯儲於 12 月再次降息提供了支持，目前市場預計 12 月降息 25 個基點的可能性爲 85% ，而 1 月再次降息的可能性約爲 30% 。

關鍵指標：（十二月 2 日 下午四點->十二月 9 日 下午四點 香港時間）
BTC 對 USD 上漲 3.9% （95, 900->99, 600 美元），ETH 對 USD 上漲 7.4% （3, 640->3, 910 美元）BTC 對 USD 十二月（年底）ATM 波動率下跌 0.6 點（55.8->55.2）， 25 d 偏度下跌 0.7 點（4.9->4.2）

看走勢，現貨市場仍然在對價格進行修正。儘管幣價在 100 千美元上方創下新高，但其隨後快速且重重回落。我們認爲任何上漲都會被拋售，但下跌時又會遇到大量的市場需求，因此預期會形成一個單邊修正的走勢（價格變動逐漸走平）。目前阻力位主要在 99 千美元-104 千美元，支撐位從 94 千美元開始，直到下跌至 85 千美元。儘管價格一開始會在這個區間內顛簸，但我們預期實際波動率最終會減弱（前提是價格未突破）。如果價格跌破，我們將會被帶回 76 千美元。任何實質性的向上突破會導致價格提前到達 115 千美元-120 千美元的終極範圍（我們原本預期會在明年 1 月到 2 月）。

關鍵指標：(十一月 25 日 下午四點->十二月 2 日 下午四點 香港時間)
BTC 對 USD 下跌 2.4% （98, 200->95, 900 美元），ETH 對 USD 上漲 6.7% （3, 410->3, 640 美元）BTC 對 USD 年底（十二月）ATM 波動率下跌 4.2 點（60.0->55.8），年底 25 d 偏度保持不變（4.9->4.9)
現貨技術指標一覽：
幣價看起來已經到達了局部的頂點。儘管一些知名公司仍在強勢購買，但上漲的趨勢未能繼續保持。這與我們的觀點大致一致，即市場已經度過了主要的上漲階段，在下一次波動前在此穩定。我們的基本觀點是，幣價的任何修正都會相對平緩。考慮到下方的強勁支撐，接下來的幾周我們可能會經歷較低的實際波動率。但如果幣價突破了 10 萬或者 9 萬美元，市場上將會出現更大的波動，所以在該範圍外需小心行事。如果幣價向上突破超過 10 萬美元，會讓我們有機會更早到達 11-11.5 萬美元（早於我們預期的明年 1 月-2 月），相反如果幣價下跌到 9 萬美元以下， 8.5 萬美元會是一個合理的支撐位，再往下幣價可能會劇烈地波動到 7.6 萬美元以下。

上週是美國的感恩節假期，市場成交量清淡，整體維持盤整格局。美國股市即將再次創造歷史， 2024 年將成爲歷史上表現最好的年份之一，且過去 6 年中有 5 年的回報率達到了兩位數的高點。

市場廣度仍然具有支撐性， 52 周股票新高新低數量差值看起來依然健康，上漲趨勢保持完好，波動率指數（VIX）呈下行趨勢，同時，在 Trump 宣佈 Scott Bessent 將出任財政部長後，美債市場恢復平靜， 10 年期收益率較 10 月高點下跌了近 35 個基點。

關鍵指標：(十一月 18 日 下午四點-十一月 25 日 下午四點 香港時間)
BTC 對 USD 上漲 7.0% ($ 91, 750-$ 98, 200)，ETH 對 USD 上漲 8.6% ($ 3, 140-$ 3, 410)BTC 對 USD 年底(十二月) ATM 波動率上漲 3.0 點( 57.0->60.0)，年底 25 d 偏度降-1.0 點( 5.9->4.9)

價格上漲的趨勢仍在繼續延續，但實際波動率正在減緩且動量在逐漸停滯。這些跡象暗示短期內的最高點或許正在出現（但我們是否已經到達最高點還是繼續突破 10 萬美元的價格，依然有待觀察）。我們認爲洗倉不會導致幣價大幅下跌，因爲價格在 85 k-93 k 美元之間有非常不錯的支撐，MSTR 導致的混亂與狂熱會暫時給市場提供足夠的買單。市場價格的動向與我們一直在追蹤的艾略特波動理論很好地契合。如果幣價突破 100–104 k 美元，會進一步打開第三波上漲行情的空間（如圖），並意味着上漲會延續到 130–150 k 美元，而不是我們目前認爲的 115–120 k 美元。

隨著 BTC 逼近 10 萬美元大關，過去一週每個宏觀觀察者似乎都變成了 MSTR 可轉債的專家，加密貨幣再度成爲新聞焦點，自 FTX 事件後最大程度地吸引了主流的注意力。
正如我們過去所提及的，“輕鬆階段”已經結束，隨著遲來的投資者帶著大量槓桿進入市場，未來的市場波動將顯著加劇。
Microstrategy 在其原本 26 億美元的可轉債（0% 票息， 55% 溢價）基礎上，成功行使了 4 億美元的超額配售權，將最終規模提升至 30 億美元。根據 Cointelegraph 報導，Allianz 保險是此次交易的主要參與者之一，這批 2029 年到期的可轉債在首個交易日的收盤價突破 $ 104 。

多頭倉位處在極端水平，加上市場對收益率持續攀升的擔憂（10 年期名目收益率約爲 4.45% ，實際收益率>2.15% ），美國股市回吐了部分近期漲幅（上週五 SPX -1.3% ，Nasdaq -2.3% ）。此外，Powell 主席在上週的談話中表示，考慮到經濟情況強勁，美聯儲正在考慮放緩降息步伐，導致市場定價 12 月降息的可能性從 9 月份高點的近 2 碼下降至僅 61% 。
“目前經濟情況並未發出任何急需降息的信號” Powell 週四在 Dallas 的一次談話中表示，“當前經濟的強勁表現讓我們能夠更加謹慎地做出決策。” — Jerome Powell

關鍵指標：( 11 月 4 日 下午四點->11 月 11 日 下午四點 香港時間）
BTC/USD 幣價上漲+ 18.4% ($ 68, 000->$ 81, 200), ETH/USD 幣價上漲+ 27.6% ($ 2, 460->$ 3, 140)BTC/USD 年底（十二月）ATM 波動率下跌-6.2 點（58.0-> 51.8）, 十二月 25 d 偏度上升+ 0.1 點（3.1->3.2）

特朗普繼任下一任總統的消息確認後，幣價向上突破了 74 k 美元的阻力位。週二 11 月 5 日下午 4 點（香港時間）到 11 月 8 日下午 4 點之間，幣價上漲了 11% 來到我們對大選的看漲目標區間（$ 76 k-$ 78 k)。自此以後，上漲的動力持續增強。我們在大選後持續看好 BTC 並把遠期的價格目標設定在 100 k 美元以上。短期我們可能會看到一些價格的波動或者衰退，但是技術面的核心依然支持看漲。我們認爲當前的主要支撐位$ 74 k-$ 72 k 會繼續保持，考慮到市場短期內可能出現激進的獲利了結併發生回調。

關鍵指標：(十月 28 日 下午四點 -> 十一月 4 日 下午四點 香港時間）
BTC/USD 價格上漲+ 0.15% ($ 68, 500->$ 68, 600), ETH/USD 價格下跌-2.4% ($ 2, 520->$ 2, 460)BTC/USD 年底(十二月)ATM 波動率上漲+ 3.7 點（54.3->58.0), 年底 25 delta 偏度下跌-0.6 點( 3.7->3.1)
現貨技術指標一覽：

週三的時候幣價曾創下了歷史新高，一開始讓我們覺得低估了現貨市場在大選前就爆發的潛力。但是，幣價最終沒能在高點持續而是迅速回落， 70 k 美元價格重新成爲目前的主要阻力位。與此同時，創下的最高價格將成爲市場下一輪角逐的目標，前提是特朗普在大選中獲勝。目前我們認爲接下來幾天內幣價可能會在 66 k 美元到 70 k 美元之間波動，直到大選情況指引下一次的大動向。如果哈里斯獲勝，幣價可能會向下突破 63.5 k 美元到 64 k 美元的旗形支撐位並下行到 60 k 美元。甚至有可能在接下來的幾天內滑落到支撐區間的下方 54 k 美元附近。另一方面，如果特朗普獲勝幣價會向上突破 74 k 美元，甚至有潛力上行到 77 k 美元到 78 k 美元。

儘管 Trump 當選後還需要 2 個月才能正式上任，但他勝選的影響已經在地緣政治和資本市場中廣泛體現。加密貨幣再度成爲焦點，在美國部分地區尚未完成計票的同時，BTC 價格已突破 8 萬美元，而 Blackrock 的 BTC ETF (IBIT) 在上週四創下 11 億美元的單日資金流入紀錄，就連 ETH ETF 也出現其歷史中第三高的單日資金流入。

IBIT 今年爲止的資金流入位居所有美國上市 ETF 的第三高，其資產管理規模已超過 iShares 自己的黃金 ETF，超過 330 億美元。在這波上漲中，中心化交易所（CEX）在過去一週內清算了超過 8 億美元的空頭期貨倉位，這是今年最大規模的空頭清算之一，同時隨著槓桿資金大量回歸，永續合約的資金費率飆升至 30% 左右。

經過激烈而動盪的競選活動後，期待已久的大選終於到來，各類宏觀資產都在高度關注（或許是過度關注）最後的民調波動，其中 Polymarkets 的 Trump 勝率從 67% 大幅下降至 55% ，與其他主流民調一致，目前呈現 50–50 的膠著狀態。

選舉焦點稍微分散了市場對上週五非農就業數據的注意力，該數據大幅低於市場預期，就業人口僅新增 1.2 萬，遠低於預期的 10 萬，雖然近期的罷工和颶風部分影響了這一結果，但經濟學家認爲，就業市場將持續放緩，失業人口將升至近期新高，且失業超過 15 周的人數也將大幅增加。此外，私部門就業減少 2.8 萬人，其中製造業（-4.6 萬）和專業與商業服務（-4.7 萬）大幅下降。並且，先前兩個月的新增就業數據也被大幅下調， 8 月的最終數據僅爲 + 3.7 萬人。

關鍵指標:( 21 Oct 4 pm 香港時間 -> 28 Oct 4 pm 香港時間)
BTC/USD 價格穩定($ 68, 500->$ 68, 500), ETH/USD 價格下跌-7.5% ($ 2, 725->$ 2, 520)BTC/USD 年底 ATM vol 下降-1.6 點( 55.9->54.3), 年底 25 d 偏度 下降-0.6 點( 4.3->3.7)
現貨技術指標一覽

BTC 現貨市場上週表現非常剋制，堅守在 69.5 k 到 65 k 之間。我們持續觀察到市場被困在長線旗形圖案的支撐位和其上方$ 70.25 k 的阻力位之間。因此預期市場在接下來的幾天內會繼續保持在這個區間。考慮到市場的現狀和特朗普獲選勝算的不斷攀升，我們認爲接下來的一週延續到大選到來前，市場會向上嘗試突破這個區間。

過去一週，隨著美國大選進入最後階段，風險市場陷入停滯，兩黨都在最後一刻加大主流媒體宣傳，包括一場史無前例長達 3 小時的 Trump-Rogan 訪談，僅在 YouTube 上就有超過 2500 萬次觀看。此外，也許是爲了迴應最近的美國壓力，以色列週五晚間對伊朗的襲擊比預期的更加剋制，爲德黑蘭提供了一個緩解的機會，伊朗並未通過官方渠道對此次襲擊作出迴應。
缺乏宏觀風險加上通脹走勢配合，風險溢價持續受到擠壓，美國投資等級信用利差已收窄至接近 43 年來的低點，股票定價也暗示未來幾乎不存在衰退的可能性。

關鍵指標：（香港時間 10 月 14 日下午 4 點->香港時間 10 月 21 日下午 4 點）：
BTC/USD+ 6.6% （$ 64, 250 -> $ 68, 500），ETH/USD + 7.9% ($ 2, 525 -> $ 2, 725)BTC/USD 12 月（年底）ATM 波動率-1.6 v（57.5-> 55.9）， 12 月 25 d 風險逆轉波動率 + 1.4 v ( 2.9 -> 4.3)
現貨技術指標概覽

現貨市場上週終於突破了長期旗形走勢的阻力，踏入 $ 67–69.5 k 新的價格區間。隨着選情的變化，市場開始爲與 Trump 相關的交易進行提前佈局。目前，$ 70 k 的價位構成了非常強勁的阻力。價格上漲趨勢相對溫和（實際波動率較低），且我們預計這一情況在短期內將持續。如果價格突破 $ 70.25 k（然後是 $ 72 k），現貨市場可能會迎來顯著上漲行情。相反，若跌破 $ 63.75 k，則可能會引起現貨市場倉位的拋售，價格回落至 $ 60 k 美元，並伴隨較大的波動。

上週市場相對平靜，風險偏好情緒依然持續，美國股市、美債收益率、美元匯率、黃金和 BTC 價格都逼近中期或年內高點。美國的經濟數據表現強勁，零售銷售高於預期（實際月增 0.6% ，控制組月增 0.7% ），申請失業救濟人數保持穩定，持續支持軟著陸的敘事。

財報季的表現也有利於市場，美國銀行業、Netflix 和臺積電（上漲 9.8% ）的業績都遠超預期，SPX 指數連續 6 週上漲，創下今年以來最佳的連續上漲紀錄，而投資者仍對市場和企業獲利充滿信心，期權隱含的財報日波動較近期平均水平低約 5% 。

關鍵指標：（香港時間 10 月 7 日下午 4 點 -> 香港時間 10 月 14 日下午 4 點）：
BTC/USD + 1.2% ($ 63, 500 -> $ 64, 250) , ETH/USD + 1.8% ($ 2, 480 -> $ 2, 525)BTC/USD 12 月（年底）ATM 波動率 + 1.4 v（56.1-> 57.5）， 12 月 25 d 風險逆轉波動率 + 0.6 v（2.3 -> 2.9）

上週價格波動劇烈，但總體維持在 $ 60–65 k 區間內。若價格突破 $ 66–66.5 K，則意味着打破了長期旗形走勢的頂部，價格有望上漲至 $ 70 K，進一步帶來更顯著的上漲空間。若價格跌破 $ 59 k，則預計支撐位爲 $ 57 k，然後再下探至 53.5 k

上週美國經濟數據相對堅挺，CPI 和 PPI 均走強。對於數據的影響，市場起初有些遊移不定，但最終仍認定”核心“通脹的趨勢保持不變，收益率曲線走陡的趨勢也仍在繼續。美國股市創下歷史新高，高 beta 股和外匯進一步突破，市場仍預計 12 月降息 25 個基點的可能性超過 85% ，花旗宏觀策略分析師表示“極度看好股票”，同時高盛在過去幾週一直在上調美國和中國股票的目標價格。

關鍵指標：（香港時間 9 月 30 日下午 4 點 -> 香港時間 10 月 7 日下午 4 點）：
BTC/USD 價格持平（$ 63, 500 -> $ 63, 500），ETH/USD 下跌 4.6% （$ 2, 600 -> $ 2, 480）BTC/USD 12 月（年底）ATM 波動率 下降 0.7 v（56.8 -> 56.1）， 12 月 25 日風險逆轉波動率 下降 0.4 v（2.7 -> 2.3）
現貨技術指標概覽

長期來看，頂部的旗形阻力太強，難以突破 — — 這仍是我們對下個月美國大選前市場走勢的基本判斷。BTC 在 $ 65–66 k 區間反彈受阻，加上地緣政治局勢升級，導致價格短暫跌破此前 $ 60–61 k 的區間支撐，但在$ 60 k 附近支撐強勁，穩住了價格。我們認爲短期在 $ 60.5–60 k 的支撐位應能暫時穩住，而上漲可能在 $ 65 k 附近受限。整體來看，市場可能會進入盤整階段，等待大選結果這一新的催化因素進而明確方向。