最近的加密貨幣市場持續下跌引發了許多投資者的疑問：到底是誰在進行拋售呢？

1️⃣ 市場陰跌與拋售現象：儘管比特幣ETF和機構投資者顯示出購買興趣，但市場持續下滑，顯示出更復雜的市場因素在發揮作用。

2️⃣ 老牌持有者的拋售：主要拋售方是那些長期持有比特幣的老牌投資者（OG）。他們手中的比特幣數量遠遠超過所有ETF的總和，有時甚至達到其數倍。在牛市期間，老牌持有者通常會部分出售比特幣來獲利。

3️⃣ 紙比特幣的影響：傳統上，購買比特幣意味着購買實際的比特幣。然而現在，投資者可以選擇購買紙比特幣，即沒有實際比特幣支持的金融衍生品。這種情況導致市場出現所謂的合成比特幣，由沒有實際比特幣支持的交易者提供，他們僅依靠美元支持其交易。

4️⃣ 市場焦點：2022年的熊市在很大程度上是由紙比特幣的大量增加驅動的，而實際持有比特幣的投資者並沒有大規模拋售。在當前的牛市中，紙比特幣的上漲與實際比特幣價格的停滯形成了明顯對比。

5️⃣ 綜合分析的重要性：投資者不能僅僅關注ETF的購買量。鏈上數據、衍生品市場數據以及價格技術指標都是評估市場供需情況的重要工具。綜合這些信息進行分析是一門藝術，而不僅僅是簡單的量化科學。

Alan Knitowski提出，比特幣供應上限爲2100萬枚的概念正在逐漸失去重要性，因爲用美元抵押做空比特幣的能力受到限制。這解釋了爲什麼SEC傾向於支持期貨ETF而非實物ETF，這也反映了一場正在進行中的監管爭論。

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