原文標題：《The Rainmakers of the Crypto Market》

作者：TokenTerminal

編譯：火星財經，MK

 

介紹

本期通訊着重解析了費用產生最爲顯著的協議（包括區塊鏈和去中心化應用程序），我們關注這些協議的原因主要包括：

用戶更傾向於爲哪些協議支付服務費用？ 這些協議提供的服務類型以及它們的商業模式是如何的？ 用戶實際支付的費用總額有多少？ 哪些特定市場領域相較其他領域更受歡迎？ 是否有協議在某些市場領域內佔據主導地位？ 通過分析一張詳細的圖表，我們將深入探討加密貨幣市場的行業趨勢。

讓我們展開詳細探索！

1.聚焦區塊鏈的頂尖收費協議 

重點關注的協議包括：以太坊、Tron、比特幣、Solana、BNB Chain 和 Base。 

主要費用來源於通用區塊鏈

在前 20 位的協議中，有 5 個是第一層（L1）區塊鏈，僅 1 個屬於第二層（L2）區塊鏈。 

在過去 30 天裏，以太坊的費用產出最高，達到約 1.8 億美元。儘管 Base 的平均交易費用相對較低，僅約 0.03 美元（相較於以太坊 L1 的 4.5 美元），但由於 L2 層面的用戶活躍度增加，Base 也成功進入了前 20 名。 

除 L1 和 L2 區塊鏈外，前 20 名中的其他所有協議均屬於去中心化金融（DeFi）類別。 

2. 頂級收費協議，聚焦 Lido Finance 和 Jito

重點協議：Lido Finance 和 Jito。

Lido 在所有加密應用中的費用產出居首位 

Jito 經營兩項不同的業務：流動性質押（JitoSOL）和最大化可提取價值（MEV）市場，前者通過基於 AUM 的管理費實現盈利，而後者則是通過收取給驗證者的 MEV 小費來實現盈利（該圖表僅包括 MEV 小費）。

與此相對，Lido 則專注於流動性質押一項業務，通過向存款人收取的質押獎勵賺取佣金。 相比 Jito，Lido 產生的費用大約是其兩倍，但 Jito 的增長速度更快。 

Lido 管理着 33.5 億美元的質押資產，而 Jito 則有 1.6 億美元。Lido 的完全稀釋後市值達到 1.9 億美元，而 Jito 爲 2.5 億美元。 

3. 頂級收費協議，聚焦去中心化交易所（DEX）

重點協議：Uniswap、PancakeSwap、Aerodrome、Uniswap Labs 和 GMX。 

Uniswap DAO 在 DEX 類別中佔據了主導地位，月費用接近 1 億美元 

在 DEX 領域中，Uniswap DAO 的費用產出最高。值得注意的是，Uniswap Labs 作爲一個獨立實體被納入考量，它通過向使用官方 Uniswap Labs 前端應用程序接入 Uniswap 協議的用戶收費來獲利。 

與其他位於前 20 名的 DEX 相比，Uniswap DAO 的費用產出大約是它們的兩倍。 

Aerodrome 作爲一個基於 Base 的 DEX，其費用產出是其底層 L2 區塊鏈的兩倍。 

4. 頂級收費協議，聚焦 MakerDAO 和 Ethena

重點協議：MakerDAO 和 Ethena。 

Ethena 有潛力在費用方面超越 MakerDAO 

MakerDAO 和 Ethena 在去中心化穩定幣發行者領域中佔據主導地位。 市場上最大的穩定幣發行者，如 Tether（USDT）和 Circle（USDC），未被包括在內，因爲它們的費用和收入主要在鏈下產生。 

Ethena 預計於 2024 年 11 月推出，而 MakerDAO 則早在 2017 年 11 月已經上線。

5.頂尖的收費協議，聚焦於借貸協議 

重點關注的協議包括：Aave、Morpho、Compound 以及 Venus。 

Aave 在加密貨幣領域中是第四大費用產生者。 

在貸款類別中，Aave 獨領風騷，其與排名第二的 Morpho 之間的費用差距高達 3000 萬美元。 

雖然 Compound 和 Aave 均於 2020 年推出，Aave 在活躍貸款和費用生成方面已成功超越 Compound。 

儘管 Aave 在整個借貸領域處於領先位置，但 Venus 在 BNB 鏈的借貸市場中卻有着明顯的領先優勢，目前約 90% 的費用來自其在 BNB 鏈的運營。

6.頂尖的收費協議；鏈條細分 

這部分主要介紹應用程序部署的區塊鏈。 

大部分頂尖的收費應用程序都選擇在多個區塊鏈上進行部署。 

在加密領域，排名前 20 的收費應用程序中，大多數都部署在以太坊（包括 L1 和 L2）。 

值得一提的是，資產發行方（如穩定幣發行者和流動性質押提供者）大多采用單一鏈條管理，其核心產品（穩定幣或 LST）則在其他多個鏈上扮演橋樑資產的角色。 

在這前 20 名中，Aerodrome 是唯一一個從 L2 區塊鏈（Base）出發的應用程序。

常見問題解答

什麼是費用？ 

費用指的是協議服務的終端用戶所支付的總額。 

不同的市場部門採用不同的費用結構，因爲每個部門的協議都有其獨特的商業模式： 

  • 區塊鏈 L1 和 L2 = 通過出售區塊空間來收取交易費用 

  • 流動性質押 = 通過投資用戶的質押資產獲得獎勵 

  • 交易所（DEX、衍生品）= 通過交易費用換取資產 

  • 貸款 = 通過提供利息的貸款服務 

  • 穩定幣發行商 = 通過提供計息的美元或投資用戶存款以獲取收益的方式 

  • 資產管理 = 通過投資用戶的存款以獲取收益

費用與收入有何區別？ 

  • 收入是基於協議的費用收取率（%）來計算的。 

  • 這一收取率可在 0 至 100% 之間變動。 

  • 目前，Uniswap DAO 和比特幣的採納率爲 0%，而以太坊的通常約爲 80%。

收入與收益有何不同？ 

  • 收益是通過從收入中扣除代幣激勵和運營費用後得到的。 

  • 代幣激勵指的是協議在用戶獲取上的支出，按協議原生代幣的美元價值計算。 

  • 運營費用包括協議在開發、維護及優化過程中人力和基礎設施的投入。 

  • 請注意，多數協議並不會在鏈上公開其運營費用，這也是爲何許多協議尚未引入此項指標的原因。

何時應考慮費用、收入或收益？ 

根據經驗，投資者應在協議尚未開始貨幣化的早期關注費用，以及已開始貨幣化的階段關注收入和 / 或收益： 

  • 早期：關注費用，顯示協議已有付費客戶。 

  • 後期：關注收入，表明協議能夠對其付費客戶進行貨幣化。 

  • 成熟階段：關注收益，反映出協議能夠爲其代幣持有者創造價值。

同時，還應關注以下比率： 

  • 收入 / 費用 = 理想情況下，顯示協議對供應方（LP）有較大影響力，能夠收取更高的費用。 

  • 收益 / 收入 = 理想情況下，表明協議的用戶獲取成本和運營開銷較低，從而能夠保留更高比例的收入作爲收益。