ETH與L2投資選擇分析

1、歷史市場趨勢

儘管L2項目數量有所增加，但從圖1可以看出，L2的總完全稀釋估值（FDV）佔ETH的比例並未有顯著增長，反而有所縮減。此外，隨着更多L2的涌現，ETH系的TVL（總鎖定價值）並未同步增長，反而帶來了市場割裂和流動性不足的問題。

2、價值評估與成本效益

當前，主流L2代幣的總FDV約爲400億美元，而其年化費用高達4000萬美元，形成了高達1000倍的估值倍數。這與DeFi協議的估值倍數形成了鮮明對比，DeFi的估值倍數通常維持在15-60倍之間。此外，EIP-4844的實施雖然降低了Gas費用，但並未顯著提升總體的手續費收入。目前，L2的費用已下降至每月300萬至400萬美元，與之前相比呈現指數級下降。

3、公鏈生態的敘事變化

雖然從長期角度看，L2可能會產生顯著的費用收入，每年預計達到1.5億美元。然而，在當前市場環境下，L2、高吞吐量鏈（如Sol、Sui、Apt等）之間的區塊空間並非稀缺資源，真正的限制因素在於如何吸引應用層項目來使用這些資源。因此，未來幾年的市場趨勢可能會更傾向於獎勵應用層而非基礎設施層。

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