這輪牛市中，山寨幣未能受益，主要原因有以下幾點：

ETF 獲批改變了市場流動性傳導模式：

過去，增量資金的入場路徑通常是“穩定幣 → BTC、ETH → 山寨幣”。然而，現在來自傳統市場的資金更傾向於通過 ETF 直接投資 BTC。這種新模式導致資金無法繼續傳導至山寨幣市場，導致其流動性匱乏。

VC 代幣的持續解鎖帶來的拋壓：

風險投資 (VC) 代幣的持續解鎖造成了市場的持續拋壓，形成了“供大於求”的格局。儘管一些山寨幣價格持續下跌，但流通市值卻在不斷創下新高，顯示出市場的供需失衡。

新項目吸走市場流動性：

高價開盤的新項目不斷吸走市場僅存的流動性。例如，O網頁鏈接、ZKsync、LayerZero、Blast 等熱門項目紛紛上線，這些項目的全稀釋估值 (FDV) 普遍較高，進一步削弱了山寨幣的市場流動性。