Jessy，金色財經

所有人都知道它是惡莊，但它仍然在行業裏混得風生水起，甚至成爲了行業的風向標，被戲稱爲“帶我飛”。

"VC +做市”——DWF Labs這個近兩年在行業內聲名鵲起的公司，身上最大的標籤。而在業內，大家的一致觀點是，DWF做VC是假，以投資之名做市，操縱市場是真。

做市商並不是“壞人",在交易中，做市商爲交易對提供流動性，抹平差價，撮合買賣雙方的交易。傳統金融中，做市商受到監管，作惡成本高。而在加密行業這個缺少監管的行業，做市商本身的違法成本就較低。

在一個充滿着混亂的行業中，行業內對於成功、有實力的評判就變成了"誰有實力，誰能掙到更多錢"。正是在這種情況下，雖然DWF Labs口碑不好，但還是有項目不停找其合作，大量的散戶們對於其投資、做市的項目趨之若鶩。

然而單純指責DWF，並不能摸清楚行業的脈絡，研究“惡莊”是如何成功的，或許才能摸清在這個行業裏的成功法則。

兩年740個項目

DWF Labs成立於2022年6月，當時正值行業的熊市。而DWF總公司在投身做市和投資之前，是一家高頻交易公司

梳理歷史會發現，DWF Labs誕生於FTX暴雷前。FTX暴雷後，一系列頭部平臺遭受重創，做市商和借貸成爲重災區。如Alameda 作爲加密貨幣⾏業最⼤的做市商之⼀，在這場鬧劇中覆滅，DCG 旗下做市商和貸款公司 Genesis，也在⾯臨償付能⼒不⾜困境。

彼時，行業內的做市商們都近乎停擺，市場流動性嚴重不足。

在市場迷茫階段，DWF給許多中小型項目添加流動性，也給很多項目和行業下來了希望，因此迅速崛起，用兩年的時間走完了其它做市商十年的路。

DWF機構前身爲VRM，執行創始人Andrei Grachev 早年任職於有着俄羅斯京東之稱的電商平臺 Ulmart，2017 年投身加密市場，在莫斯科成立了一家名爲 Crypsis Blockchain Holding 的機構， 2018 年 5 月加入俄羅斯加密經濟學、人工智能和區塊鏈協會並擔任交易副主管，2018 年 9 月出任 Huobi Russia CEO，同年 12 月加入 DWF。2019年，有俄羅斯媒體爆料其在涉案 40 億美元的加密貨幣龐氏騙局 OneCoin 有關聯。

而據火幣內部人士爆料，因爲能力和操守問題，火幣後就不再將火幣俄羅斯授權給Andrei Grachev 。

在熊市時，DWF的打法很簡單，首先是在項目選擇上，選擇的基本上都是老項目，甚至是一些“半死不活”的項目，又或者是那種受消息和情緒影響較大的項目。和這樣的項目合作，DWF往往會以折扣價格買幣，許諾項目方能夠幫其“提振幣價”。而DWF操盤的項目的幣價走勢都有一個共同點，先拉後砸，幣價在高點大跳水。其所謂的投資，不過就是做市。這樣的操作下來，對於項目方和DWF來說都是雙贏，比較幣在高位被散戶們接盤走了。

今年四月，Andrei Grachev在X上表示DWF Labs 已投資超過 740 個項目，投資數量是從2023年11月開始大幅增長。

在之前的熊市，其較大手筆的“投資”有：6000萬美元達成與EOS的合作，當時其承諾將提供 4500 萬美元的 EOS 代幣購買協議和 1500 萬美元的承諾，用於基於 EOS 的項目以加速增長和採用；對外宣稱投資YGG1380萬美元；，投資Fetch.ai4000萬美元；TON1000萬美元，conflux1000萬美元；RS33100萬美元等。

而這些“投資”很顯然是存在水分的，一位行業內進行項目孵化、投資的機構告訴金色財經，行業內，投資機構和項目方合謀，會對外虛報投資額，目的就是爲了宣傳，這能夠達到VC和項目方的共贏。而這一現象在行業內十分普遍。

而據推特網友@nay gmy查詢鏈上數據發現，在DWF Labs對外公佈超過1.5億投資額時，其只查詢到了6500萬美元的鏈上金額數據信息。

“莊”想變身Builder

到了今年牛市 ，DWF Labs的投資和做市的模式似乎發生了一些改變，其投資不再集中在那些“半死不活”的項目，行業內最火的項目、最吸睛的Meme幣，DWF幾乎都未缺席。而不再僅僅投資、做市，DWF也似乎開始支持一些行業的“具體的建設”。

今年，DWF購買了1200萬美元的FLOKI，其大部分來自FLOKI的財庫；投資了LADYS 500萬美元；公開購買了2500萬枚GALA等等。

DWF似乎和幣安的關係也走得很近。有消息稱，其很可能是三個幣安 Launchpool 代幣NFP、XAI、PROTAL的做市商。華爾街日報曾發文稱，幣安監控團隊發現了DWF涉嫌操縱市場。而在這一消息爆出後，幣安選擇的是解僱監控團隊負責人。由此也可見，DWF和幣安有着較深的利益捆綁。

確實，這兩年，DWF迅速成長爲了行業頭部機構。雖然散戶叫罵聲不斷，但是行業內的大多數項目都和其保持一致的利益。據PitchBook發佈的數據顯示，DWF Labs爲2023年交易數量最多的加密風投機構。

DWF Labs在投資和做市版圖擴張的同時，其業務範圍也在擴展。如在與TON的合作中，不僅僅在於增加其鏈上原生穩定幣的流動性，還將幫助TON提高企業服務。DWF Labs還參與了AirDao的節點驗證、在Conflux上啓動了POS節點、作爲驗證者節點加入模塊化Layer1 Self Chain等等。對於這樣的決策和行動，Andrei Grachev在今年年初就曾發X表示，“DWF Labs正在拓展POS、節點和驗證者業務以支持整個DeFi生態系統、協議和正確的治理決策。正確的合作伙伴關係必須基於多角度、創造協同效應併爲行業創造價值。”

以上似乎也能看見，DWF Labs想要從一個莊家成爲“行業的建設者”。並且DWF在大力押注遊戲賽道，2023年年末戰略投資了MOBOX，2024年投資遊戲發行商Sidus Heroes、元宇宙鏈遊項目 SIDUS HEROES並表示一直在尋找遊戲賽道的機會。另一被DWF看好的賽道則是Meme幣，從其成爲多家Meme幣的做市商便能清楚看出。在掙足了錢後，DWF想要漸漸把自己洗白，從“莊家”變身爲行業的Builder。

這在行業內並不少見，曾經割韭菜的大鐮刀如今站上香港合規賽道的C位、曾經連白皮書都是他人代寫的機構成爲現如今穩定幣發行量最高的公鏈......

資本或許確實是萬能的。不過退一萬步說，這些撈夠了錢的機構如果真正願意投身行業建設，而不是從此銷聲匿跡，對於行業的發展來說始終是好事。但對於散戶來說，跟着大割操作，總是要被割的。