作者：比推 Asher Zhang
近日，Curve 創始人 Michael Egorov 借貸倉位已清算約 1 億枚 CRV。那麼，DeFi 龍頭 Curve 近期又經歷了什麼？除了「舊傷」未愈，Curve 等 DeFi 龍頭真正的困境又是什麼？Curve 創始人 Michael Egorov 似乎再次化險爲夷，但危機真的過去了嗎？
CRV 引發清算危機，Michael Egorov 或將涉險過關
6 月 8 日，伴隨比特幣下跌，CRV 開始大幅下挫；在比特幣震盪兩日之後，6 月 11 日，比特幣再度大幅下跌，CRV 在日線上形成看跌吞沒形態，空頭強勢。受宏觀市場影響，6 月 12 日，比特幣等開啓反彈，主流幣多數上攻，但 CRV 已無力反彈，空頭持續壓制。6 月 13 日，比特幣再度下挫，主流幣大跌，CRV 迎來大崩盤，進而引發 Michael Egorov 鉅額 CRV 代幣清算。
6 月 13 日，據數據檢測：Curve 創始人 Michael Egorov 借貸倉位已清算約 1 億枚 CRV，價值約 2700 萬美元。剩餘頭寸爲主地址上的 3935 萬枚 CRV，借款 540 萬美元，目前健康率達到 1 以上暫時不會被清算。隨後，據《比推》報道稱，6 月 13 日，NextGen Venture 聯創 Christian 於 X 平臺發文表示，從 Curve 創始人處獲得 3000 萬枚 CRV。
在得到 NextGen Venture 聯創 Christian 的支持後，Michael Egorov 或將涉險過關。6 月 13 日，Curve 創始人 Michael Egorov 於 X 發文表示：「Curve Finance 團隊和我今天一直在努力解決清算風險問題。很多人知道我所有的貸款都被清算了。我的持倉規模太大，市場無法承受，導致了 1000 萬美元的壞賬。Curve 借貸平臺（lend.curve.fi）上只有 CRV 池子受到了影響。我已經償還了 93%，並且打算很快償還剩餘部分的壞賬，這將幫助用戶避免因這種情況而受到損失。」
Michael Egorov 在此番清算中是否受損？以太坊核心開發者 eric.eth 於 X 平臺發文表示，Curve 創始人並沒有因爲 CRV 被清算而受到「損失」，他從價值 1.4 億美元的 CRV 倉位中獲得了 1 億美元的收益，而在市場上出售會導致相同的價格（下跌）並引起社區的不滿。 eric.eth 的言論乍聽似乎有道理，但實際上其實並非如此。Michael Egorov 的清算實質上是被動的，這主要與加密市場的行情突變有關。如果 Michael Egorov 想要出售代幣，則完全可以與機構對接，以清算的方式出售代幣，即便收益變化不大，但是鉅額清算對 Curve 生態有非常大的危害。
CRV 爲何一路下跌，盤點 Curve 危機始末
Curve 作爲一個以穩定幣爲主的 DEX 平臺，其獨特優勢在於 crvUSD 可以與各種抵押品形成交易對，形成了豐富的兌換資產的使用場景。CRV 的大額互換業務一直獨霸業內，並且團隊始終在更新項目，推出新的功能，深受市場信賴。Curve 在最初上線時，CRV 代幣最高觸及 63 美元，上輪牛市 CRV 代幣較長時間維持在 6 美元附近，在熊市期間 CRV 代幣價值維持在 1 美元左右。然而，在本輪牛市期間，CRV 不但沒有開啓牛市之旅，反而一路下跌，而其中最重要的拐點就是 2023 年 7 月。
2023 年 7 月下旬，由於 Vyper 編程語言導致的重入漏洞，四個 Curve Finance 礦池遭到黑客攻擊，總計損失約 7000 萬美元 。這也直接導致 Curve 創始人面臨巨大的清算風險。不過由於此次爲黑客惡意攻擊行爲，加密市場多方勢力紛紛表態支持 Curve。除了 Egorov 向 19 家機構與投資者出售超過 1.06 億枚 CRV 代幣籌資外，孫宇晨、杜均、麻吉大哥等加密名人也購入了 CRV。孫宇晨買入 500 萬枚 CRV 代幣、杜均以 400 萬美元的總額購買 1000 萬枚 CRV、麻吉大哥以 150 萬美元買入 375 萬枚 CRV 代幣，並全數質押鎖倉 6 個月。
2 月 1 日，Michael Egorov 當時以低於市場價 30% 出售的 CRV 開始解鎖。2024 年 2 月 1 日，黃立成將此前購買的 375 萬枚 CRV（約合 175 萬美元）轉入幣安，預計實現收益 +16%；同日，OpenSea 用戶名爲「erwwer」的地址（0xb0b 開頭）將從 Curve 創始人 Michael Egorov 處 OTC 買入的 250 萬枚 CRV（114 萬美元）轉入幣安；隨後，Cream Finance 等也紛紛賣出。2 月 24 日，從 Curve 創始人 Michael Egorov 手上 OTC 買入 CRV 數量第二的鯨魚（700 萬 U 購買 1750 萬枚 CRV）將 500 萬枚 CRV（約合 300 萬美元）轉入幣安，成爲第四位轉出 / 賣出 CRV 的 OTC 買家。他通過 OTC 買入的 1750 萬枚 CRV 除了轉入幣安的 500 萬枚，另外 1250 萬枚通過 2 個地址存在 Curve 鎖倉。隨後，多家機構和大 V 紛紛出售手中的 CRV。
DeFi Summer 不再，老牌 DeFi 的經濟困局
CRV 的跌跌不休，一方面主要與 Curve 受黑客攻擊直接相關，而從更大的角度看，這實質上與 DeFi 賽道的整體不景氣息息相關。如果是 2022 年的 DeFi Summer 時期，CRV 如果比較堅挺，這些損失並非不能彌補。那麼，是哪些原因造成了當下 DeFi 賽道的發展困局呢？
DeFi 賽道從一片藍海轉變爲紅海，DeFi 龍頭的吸引力開始下降。從 DeFi 賽道自身發展看，在 Uniswap、Curve、Compound 誕生之初，市場顯有競爭；Web 最大的特點就是開源且去中心化，這使得隨後各類 DeFi 層出不窮，雖然 DeFi 龍頭仍然佔據主導地位，但是仍然面臨着顯著競爭，使整個賽道從單一龍頭迅速轉變成一片競爭激烈的紅海戰場。
DeFi 龍頭代幣進入釋放期，市場拋壓不斷加大，使得 DeFi 龍頭幣價也不斷承壓。下圖爲 CRV 代幣釋放圖，從圖中可以看到，CRV 在上輪牛市初期解鎖代幣較少，但隨着時間，CRV 代幣的供應量持續減少，這也是 CRV 幣價承壓的主要原因之一。與此同時，主流 DeFi 龍頭代幣的價值捕獲能力也還比較欠缺。
DeFi 發展陷入瓶頸期，美國執法部門並不認可 DeFi。早些時候，美國證券交易委員會（SEC）執法部門主管 Gurbir Grewal 表示：「我們不關心標籤。我們關心的是產品，標籤對我們來說並不重要。技術很重要。DeFi 提供既不去中心化也非金融的服務，而只是純粹的『欺詐』。我們將在法律允許的範圍內擴大我們的管轄權。」今年，美 SEC 將 UNI 定義爲證券，這也使得市場對其發展前景表現出一定悲觀態度。由於 DeFi 沒有得到美國監管部門的認可，這實質上限制了 DeFi 向傳統金融市場發展的路徑，這也就限制了 DeFi 的市場規模。
市場注意力集中在 MEME 等新賽道，資金關注度明顯下降。本輪牛市中，涌現出一些新賽道，比如模塊化區塊鏈、Depin、比特幣二層等；但是最爲獨特的則是 MEME 賽道。從 2023 年的銘文，符文，ERC404，以及 Solana 上的 Bonk、BOME 等等。每當比特幣休整的時候，大盤輪動沒有出現，但是 MEME 熱潮卻交替出現，這使得 DeFi 龍頭沒有獲得補漲的機會。
總結
CRV 的代幣下跌，與 Curve 遭遇的黑客攻擊有直接關係。雖然，Curve 創始人 Michael Egorov 在去年通過機構幫助暫時緩解了 CRV 的清算壓力，但是這種拋售壓力在解鎖期後並未消失，機構和大 V 的拋壓一直壓制 CRV 的上漲。
從更根本的角度看，DeFi 賽道進入紅海競爭階段，這使得 DeFi 龍頭髮展步履維艱；DeFi 龍頭代幣進入解鎖期，代幣拋壓不斷，上漲困難；監管部門不認可，使得 DeFi 賽道仍然小衆；加之，本輪牛市的不同尋常，使得 DeFi 龍頭沒有獲得資金關注。整體上看，CRV 等 DeFi 龍頭面臨的問題在本輪牛市或很難解決，因而 CRV 的至暗時刻或許還未至。不過，從長遠來看，如果 Curve 可以扛過去，作爲 DeFi 基礎設施的 DeFi 龍頭，未來仍然充滿機遇。
