MEV 是什麼？

對於初學者來說，最大可提取價值（MEV）涉及市場參與者使用的各種技術，通過利用區塊鏈交易中的價格低效率來獲取額外價值。

MEV 的一個簡單形式被稱爲“交易狙擊”。

最近，由於序數交易，這種現象的表現已經開始充斥你當地的比特幣 memepool。無需過多贅述，鏈上交易目前的工作方式是使用預簽名比特幣交易 (PSBT)。

這個概念很簡單：一些用戶通過創建交易將圖片放在市場上，交易中包含了他們想要出售的詳細信息和價格。你，一個貓迷，可以通過完成交易、添加你的地址、交易費用和你的簽名來購買這隻貓的聖盃。然後交易被廣播，並最終在比特幣網絡上結算。

很簡單，對吧？

並非如此。

 事實證明，如今貓是一種熱門商品，其他貓愛好者也虎視眈眈。報價的公開性質允許他們中的任何一個人干擾您的購買。這是因爲 PSBT 列表是拍賣，而不是獨家銷售。與貓相關的內存池中的每筆交易都可以競標。比特幣 10 分鐘的區塊間隔爲貓投機者打開了一扇窗口，讓他們可以“狙擊”彼此的交易以獲取最有價值的物品。在交易進入區塊之前，一切都不會解決。

我們從中瞭解到，鏈上拍賣很容易受到其結算區塊鏈的結算時間的影響。對於任何比交易貓圖片更有野心的人來說，這都是一個特別棘手的問題。

什麼原因導致了 MEV？

那麼 MEV 有什麼大不了的？難道每個人都不會對一小撮變態們競相競拍貓咪照片而感到憤怒嗎？

回答這個問題需要打開一個全新的潘多拉魔盒。這將是一次垃圾幣之旅，但請耐心等待，我保證這是值得的。

你看，MEV 是一樁大生意。粗略地說，負責協調以太坊上 MEV 提取的軟件 MEV-Boost 在不到 2 年的時間裏分發了近 500,000 ETH 的獎勵。這差不多是 20 億美元！

當然，推動整個市場的是交易。（閱讀：degens）

鏈上 AMM（自動做市商）使用一種流行的概念，即流動性池，讓用戶無需依賴中心化訂單簿即可交易資產。流動性池通常由一對資產組成，例如以太坊和 USDC。

當用戶想要用一種資產換取另一種資產時，他們會與這些流動性池進行交互。每筆交易都會調整池中兩種資產的比例，從而影響它們的相對價格。通過消除集中式訂單簿（每筆交易都需要將買方與賣方匹配），AMM 可以部署爲去中心化的鏈上合約。

一旦創建了交易對，任何用戶都可以與該池進行交易或爲其提供流動性。提供流動性涉及向池提供一種或兩種資產，確保其保持適當的比率。任何不平衡都會爲做市商創造機會，讓他們通過從池中購買較便宜的資產並在其他場所（例如中心化交易所）以更高的價格出售來進行套利。這種活動，加上流動性提供者 (LP) 從交易活動中累積的費用，激勵人們保持這些市場的流動性。

如果你聽說過 DeFi 或 Uniswap，但從未深入研究過，這就是祕密武器。流動資金池可用於交易任何資產，其無需許可的特性使其廣受歡迎。仔細觀察後，我們可以發現這些交易與我們之前討論過的貓市並沒有根本區別——它們只是鏈上拍賣。

你可能想象到，以太坊的架構及其額外的可編程性爲這些拍賣的濫用和操縱創造了特別肥沃的環境。

也許最流行和最直觀的一種是搶先交易。請記住，AMM 上的交易不會立即結算。就像貓狙擊手可以監視比特幣內存池以尋找有利可圖的交易一樣，以太坊也有一支金融僱傭兵大軍，勤奮地監視着每一個交易機會。

但 ETH 的傢伙們可不是在玩這些東西。他們不是大兵瑞恩，而是海豹突擊隊六隊。他們採用了幾種複雜的技術來利用交易廣播和在區塊鏈上確認之間的時間差。因此，領先者可以將自己的交易放在原始交易之前，從他們的行爲引起的價格變化中獲利。這通常會導致普通用戶收到比預期更差的價格。最糟糕的表現之一是夾層用戶的做法，即在用戶交易之前下達買單，在交易之後立即下達賣單，以犧牲原始交易者的利益爲代價來獲取價格差異。

雖然這些動態因其對用戶體驗的影響而備受爭議，但它們僅代表了 MEV 經濟的一部分。MEV 的最大來源，在很大程度上來自通常所說的“虧損與再平衡”。簡而言之，它是上述影響流動性提供者的池套利的一種不利形式。

當流動性池中的資產價格與最初存入的價格出現偏差時，套利交易者就會介入，重新平衡流動性池，以反映全球市場價格。這種重新平衡過程使流動性提供者處於弱勢，因爲他們無法適應區塊之間的市場波動。由於他們接觸到過時的價格，他們很容易成爲能夠訪問集中訂單簿的交易者的目標。這些交易者利用價格差異，往往導致流動性提供者的資產組合不太有利，整體價值降低。

情況非常嚴峻，以下是最近一篇有關此事的研究論文的結論：

我們的主要結果是，在大多數最大的 Uniswap 池中，費用收入小於套利者的損失，目前這些池持有數億美元。這一結果引發了一個問題：爲什麼 LP 仍然將資金投入這些池中。

對衝等其他因素有助於較大規模的操作緩解這些問題，但所描述的極端條件可能會導致流動性供應集中到較少數量的參與者中。

我們爲什麼關心以太坊？

好問題，匿名人士！我之所以提出這個問題，是因爲最近很多關於比特幣 MEV 的討論完全忽略了這樣一個事實，即這些系統並不存在於技術真空中。我明白，新的和未知的概念可能會引起懷疑，但目前我們已經很好地理解了其中涉及的許多動態。嚴格地從技術角度看待它對我們所有人都不利。

我們瞭解到，爲改善比特幣腳本功能而提出的各種新提案可能會爲協議帶來更多的表現力。這些功能的組合可能允許某人在鏈上構建相當於 AMM 的東西，這並非不可能。很明顯，以太坊規模的東西會對比特幣的去中心化產生不利影響。我們知道 MEV 傾向於激勵挖礦層面的高水平專業化。如果你想更好地瞭解手頭的風險，Spiral 開發人員 Matt Corallo 就這個主題整理了一份不錯的入門指南。

不幸的是，這個問題最重要的方面幾乎被在座的每個人都完全忽略了。MEV 和每個相關係統都是由經濟激勵驅動的。不同的參數可能會對這項活動的可行性產生重大影響。

我們關於貓的故事說明了區塊間隔在鏈上拍賣博弈論中起着至關重要的作用。這一理論現在得到了文件證據的支持。研究人員普遍認爲，較長的區塊時間會加劇 MEV 問題。這對任何考慮在比特幣區塊鏈上構建 AMM 系統的人來說都是一個重大挑戰。

比特幣有危險嗎？

將比特幣的 10 分鐘區塊間隔與以太坊的 12 秒進行比較，我們不禁要問，工作量證明安全所需的結算時間是否與所有大規模鏈上拍賣兼容。

比特幣區塊間隔時間延長意味着流動性提供者 (LP) 將在較長時間內面臨價格停滯的風險，因此投入大量資金是不切實際的，甚至是不負責任的。這種延遲增加了搶先交易和其他形式的 MEV 剝削的風險。這是一場套利夢！

這些觀察結果表明，即使技術上可行，比特幣鏈上交易也可能無法實現。針對此用例的應用程序越來越多地優化速度和效率，使得比特幣成爲有競爭力的選擇的空間很小。資本配置者可能會迴避與這種架構相關的風險，而用戶只會選擇更符合他們利益的平臺。

這凸顯了在評估比特幣協議技術變化的風險和回報時經濟因素的重要性。不要誤會，圍繞這一對話的喧囂是由經濟利益驅動的，他們渴望在比特幣之上覆制 MEV 的金融飛輪。現在，對協議層面創新的態度已經發生了變化，他們將這種情況視爲一個價值數十億美元的機會，可以回收成熟的商業模式。

許多人沒有意識到，比特幣緩慢但穩定的結算過程對掠奪性 MEV 活動具有天然的威懾作用。這不是一項全面的研究，需要進一步評估以評估協議之上構建的各層的 MEV 風險。另一方面，這是一個相當令人信服的理由，讓我們相信對比特幣 MEV 怪物的恐懼可能被嚴重高估了。比特幣交易終結性固有的延遲提供了一種獨特的保護形式，使其不太容易受到以太坊等更快鏈上相同程度的 MEV 剝削。

來源：比特幣雜誌

文章“MEV 怪物是否潛伏在比特幣的牀下？”最先出現在 Crypto Breaking News 上。