要研究牛市中會爆發的賽道，衍生品肯定是其中一個。我們可以把賽道大致可以分爲兩種，一種是概念型的，炒的新概念，炒的新的大餅。另外一種是產品數據實打實增長。在牛市中，交易類的肯定算一個。

以上個牛市的BTC的合約交易量爲例，從20年3月的15.8億，21年4月最高達到272億，交易量直接增加了17倍。

21年的牛市，BNB、KCS、OKB這些交易所平臺幣的暴漲，邏輯很簡單，就是數據在暴增。

1 去中心化衍生品市場的潛力

在中心化交易所，合約交易量早已經超過現貨交易量。舉個最簡單的例子，過去24小時全網的現貨交易量量約爲500億美金，而24小時合約成交量爲1500億美金。合約交易量爲現貨的3倍左右。

在上個牛市中，一個非常重要的趨勢是去中心化交易所（dex）流行，例如Uniswap、sushiswap等。dex的經歷了，幣安OK火幣等對其先抗拒抵制、到被動接受、到最後積極擁抱。短短一年時間，Uniswap在21年的交易量和市值都超過二線中心化交易所。

去中心化交易方面除了現貨，還有衍生品。然而，上個牛市中，去中心化衍生品的項目雖然也有出現一些，但是並沒有得到很大的發展。核心原因是基礎設施沒有完善，因爲衍生品對公鏈的性能要求更高。用戶體驗始終比中心化交易所要差距比較大。

但是，經過這輪週期基建的發展，以及衍生品賽道成員不斷創新和產品迭代，已經能夠提供用戶很好的產品體驗。

但是，數據來看，衍生品依然處於低估的狀態。以簡單的數據爲例，現貨的交易量爲500億美金，而以Uniswap和Jupiter爲主的dex，24小時交易量在約爲70億美金，佔比爲14%左右。相對比，中心化交易所的合約交易爲1500億美金。對於去中心化合約交易量爲80億美金，佔比僅爲5%。

從市值來看，Uniswap 的日交易量爲25億美金左右，流通市值爲63億美金，FDV 106億美金。而dydx的日交易量爲10億美金，流通市值爲11億美金，FDV爲15億美金。如果與Uniswap的交易量進行計算，至少低估了2倍。

所以概況來說，去中心化衍生品賽道的現在的交易量並沒有真正的發揮出來，跟現貨對比至少還有3倍以上的潛力。同時，在牛市來臨之際，整個市場的各類交易量可能還有10倍以上的增長潛力。

2 衍生品賽道的主要成員

在去中心化衍生品賽道，名字比較大的是dydx和GMX。

dydx 是一個老牌的去中心衍生品市場，採用訂單薄撮合交易的方式，也就是中心化交易所一樣的方面。21年代幣上線的時候帶動衆多人暴富。它使用低費用、深度流動性和最高20倍槓桿，支持67個加密貨幣。V4 是基於 Cosmos 構建的Layer 1層公鏈

dydx一直採用交易獎勵形勢，相當於交易挖礦。交易量長期處於前三，日交易量在20億美金左右。流通市值爲11億美金，FDV爲15億美金

GMX源於Arbitrum，它的創新型是使用AMM機制。它引用LP池。跟傳統的撮合交易不同，GMX上沒有買方和賣方作爲對手盤。而跟LP池子進行對手交易，而LP提供者可以獲得交易手續費、MM費用等。GMX在22年23年一度成爲最大的交易量，並且寄予厚望。但是隨着去中心化衍生品賽道的優秀選手不斷涌現，現在GMX經常不少項目超越。

GMX現在日交易量在2億~5億左右，GMX現在的流通市值爲3.2億美金。

3 SynFutures

引起我們注意，是處於交易量榜首的SynFutures，它的24小時交易量比第二名的dydx還要多3億美金。

根據DefiLlama的數據來看，SynFutures是從今年的3月份，數據開始有着明顯的變好。一個重要的時間節點是，在2月29日SynFutures發佈了V3 協議。從數據可以看到，SynFutures整個23年的日交易量基本處於15M~30M區間。

從24年的3月開始，日交易量就開始了明顯的提升。首先是提高到80M左右，然後3月下旬達到300M左右。之後從4月開始，日交易量已經提高到1B的量級，是去年的30~60倍。最高的日交易量達到了1.7B。

從數據可以看到，SynFutures的日交易量並不是短時間一些利好的刺激。而是從4月開始一直處於非常高的位置。

SynFutures這一系列靚麗的數據，讓我對它進行了仔細的研究。V3版本主要上線了專門爲合約打造了Oyster AMM （oAMM）系統，這背後有兩大的優勢。

第一大優勢是它可以實現每一個衍生品交易對都有單獨的流動性池，這樣不會導致全局的系統性風險。並且它可以Uniswap V3、Maverick那樣，允許流動性集中在特定的價格區間內。大大提高了資金的利用率並增加了交易深度。從數據來看，SynFutures的交易量與TVL的比值高達19.48，遠超dydx的2.68和GMX的0.34。

而SynFutures第二大特點，是許任何人，在任何 EVM 鏈，採用任何 ERC 20 token 做保證金，並只需 30s 內即可完成整個上幣流程。在我看來，這個在未來的潛力非常的大。

說到這裏，扯開來聊一下Uniswap成功的原因。

在上個牛市，去中心化交易所Uniswap實現的大的躍進，短短1年時間，交易量從默默無聞到直逼一線交易所。大部分人可能把它歸功於去中心化交易的必然趨勢，但是我並不認同。真正的原因是它可以任何人自由的上幣交易。

讓我們回憶一下，在dex出現之前，一個幣要交易，即使是上小交易所，都需要BD、提交資料、等待審覈回覆等等，先不說交易所的上幣費用和各種要求，剛是流程都需要漫長的時間。而在uniswap只需要1分鐘，組建LP後可以交易。所以說dex的出現後，帶來了巨大的便利。在牛市中，每日都涌現出大量的新項目，uniswap自然成爲了首選。

所以，在牛市中無需許可的上幣功能，屬於王炸級別的功能。現在這個賽道中只有SynFutures擁有，在可能成爲未來再上一個臺階的利器。

小結：

在這個牛市，衍生品賽道是必須要關注的。可以肯定的是，在牛市中這個賽道的交易量至少是10倍以上的增長，是實打實的基本面變好。在衍生品中，競爭對手也比較多，老牌的有dydx和gmx，相對於現貨依然處於低估的狀態。

最近幾月的交易量冠軍SynFutures，也值得重點關注。它尚未發幣，擼毛黨可以提前參與。畢竟當年dydx上所帶富了一大批人。融資超過3600萬的SynFutures也受到Pantrea、Dragonfly等頭部機構的追捧。