*本報告所提及市場、項目、幣種等信息、觀點及判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。

市場總結：

上週 BTC 依然延續了反彈趨勢，最低 66060 美元，最高 71979 美元，接近 3 月份的歷史最高點 73777 美元，最終漲幅 3.37% ，振幅 8.93% 。

過去 7 天的反彈主要來自於美國 SEC 對 ETH 現貨 ETF 的有限批准。儘管最終的批准和上市交易還要等 1-2 個月，但結合美國國會表決通過的 FIT 21 法案（監管政策明晰），以及川普最近頻頻示好加密貨幣產業，美國宏觀氣候一下子變得晴空萬里。

美股也處於 BTC 類似的高位震盪，道瓊斯大幅下跌反彈無力，納指反彈較強（英偉達財報超預期）。BTC 目前維持相對弱勢狀態，隨着 ETH ETF 預期落地，場內產業資本有從 BTC 轉移至 ETH 的跡象，ETH/BTC 交易對反彈 20% ，成交量放大 4 倍。

降息方面，美聯儲鴿派、鷹派輪番上陣，每次都會引發 BTC 的反應。在降息明確之前，這都將是 BTC 行情的底層基調，而這個時間或許會繼續 2 個月，與去年 6 月份開始的，長達 17 周的震盪與調整期接近。

供需結構：

本輪牛市從軌跡上具備比較明顯的隔輪相似特點，與 2017 年的軌跡更爲接近：緩慢上升，途中幾次高位停留盤整。這樣形成充分換手給後續的上漲提供了強力支撐。

上週我們指出，透過鏈上數據， 6 萬-7.3 萬美元區間已成爲 BTC 最大籌碼累積區間，共計約有 300 萬枚。於此同時， 6.6 萬也成爲所有價格區間裏的單一最大籌碼積累區，達到 54.6 萬枚。目前看，這或已構成了一輪新行情的支撐區間。

美國 ETF 自 3 月份以來，聯繫 2 周錄得淨流入，在上週 9.46 億美元淨流入後，淨流入達 10.55 億美元。

美元穩定幣的流入可以視爲市場長期流動性的核心指標。繼上上週流入 8.23 億美元后，上週穩定幣微弱流出 3000 萬美元。進一步觀察，淨流出主要來自於美國合規穩定幣 USDC 流出 6.93 億，這與其持續了 2 年的市場份額持續下降有關；而市場化穩定幣 USDT 則淨流入 6.06 億美元。

截止 5 月 26 日，中心化交易所持幣量爲 232.9 萬枚，比上週增加 1.2 萬枚，這顯示出隨着市場價格的反彈，短期 BTC 供給略有增加，但量並不多。

同樣，隨着價格持續兩週的反彈，持有 BTC 5 個月以內的短期投資者的鏈上利潤從虧損上升爲 12% ，這一數字在牛市週期裏屬於相對溫和的盈利。從過去 2 年的時間來看，不構成太集中的獲利拋壓。

我們統計顯示，BTC 與全球 18 種大類資產，包括美股、石油、黃金等在內，都呈現明顯的不相關性，而與美元呈現強負相關性。由此，在美國降息預期未達到最強之前，整體市場仍處於整體向上趨勢的動態平衡中。但我們也看到 ETH ETF 的批覆，以及因美國大選提前預熱，“爭奪”美國加密貨幣投資者的事情正在陸續發生。

我們應該不斷回溯 BTC 被創立的初衷，也是其底層價值：對抗中央貨幣的超發。在美元和美債體系日益膨脹的今天，短暫的等待是值得的。

EMC BTC Cycle 指標：

由於市場價格指標、長短手指標的恢復，EMC BTC Cycle 引擎顯示，我們的牛市加速期由 0.37 的低位上升到 0.63 。

END 

EMC Labs（涌現實驗室）由加密資產投資人和數據科學家於 2023 年 4 月創建。專注區塊鏈產業研究及 Crypto 二級市場投資，以產業前瞻、洞察及數據挖掘爲核心競爭力，致力於以研究和投資方式參與蓬勃發展的區塊鏈產業，推動區塊鏈及加密資產爲人類帶來福祉。

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