關於未來大環境的一個宏觀推演：如何再次選擇方向

首先，財政部公佈了2024年特別國債的發行安排。這次國債期限包括20年、30年和50年，按半年付息，總額高達1萬億。這次特別國債發行是在經濟下行壓力較大的情況下進行的，歷史上類似的舉措通常都能成功刺激經濟。例如，1998年亞洲金融危機期間、2007年中投公司成立時、以及2020年抗擊新冠疫情時，都曾發行特別國債，最終都起到了顯著的經濟刺激作用。

此次特別國債的發行，主要是由於企業和居民在降槓桿、信貸需求不足的背景下，中央政府需要加槓桿以起到帶頭作用。這次特別國債可以視爲一項重要的經濟刺激手段，大概率能將經濟重新拉回中速增長的軌道。

國債的用途主要包括以下五點：

1. 糧食安全

2. 能源安全

3. 產業鏈供應鏈的穩定安全

4. 城市基礎設施和保障性安居工程配套基礎設施

5. 生態環境保護和修復

我特別關注第四點：城市基礎設施和保障性安居工程配套基礎設施。這可能涉及到老城區的更新換代、城中村改造和保障房建設，但這些改造和建設僅限於超大城市和城區人口超過300萬的城市。這意味着這些城市的房地產市場將獲得更多的資金支持，相對而言，市場的底部會更加穩固。

更深層次地看，這次大規模發行國債標誌着一個新時代的開啓。國債的地位被戰略性提升，貨幣政策將更多地依賴以人民幣國債爲錨的方式。這背後的邏輯是，過去單純的貨幣政策效果有限，我們必須採取更積極的財政政策。國債作爲財政政策的一部分，是實現財政擴張的手段。

需要注意的是，本次發行的特別國債主要面向機構投資者，個人無法參與，但是本輪RMB未來會持續走弱。#5月市場關鍵事件