每當比特幣（BTC）的價格走勢出現大幅回調時，分析師和交易員就會迅速尋找原因，通常指責衍生品市場空頭利用期貨合約清算水平或預期每週 BTC 期權到期會帶來更多利潤。

由於比特幣的區間波動價格走勢，此類討論最近有所減少，但現在趨勢逆轉的傳言又回來了，讓我們來看看鯨魚是如何利用比特幣衍生品市場進行定位的。

5月10日13.5億美元BTC期權到期會帶來波動嗎？

5 月 6 日，比特幣價格未能維持在 65,000 美元以上，這是一些市場參與者將近期下跌趨勢歸咎於每週期權到期的一個例子。如果情況確實如此（這可以通過 BTC 衍生品指標推斷），那麼在 5 月 10 日上午 8:00 UTC 到期之前，可能會出現進一步的下行壓力。

從上而下的角度來看，13.5 億美元的期權未平倉合約似乎足以證明比特幣空頭的努力是合理的。然而，更詳細的分析揭示了另一種情況。Deribit 持有 5 月 10 日到期期權的 84% 市場份額，因此數據將主要從該交易所提取。由於芝加哥商品交易所 (CME) 僅提供月度合約，因此它被排除在分析之外。

值得注意的是，看漲期權（買入）和看跌期權（賣出）在堆疊時並不總是匹配，這是此類工具的共同特徵，無論標的資產是什麼。因此，首先要考慮的關係是這些工具之間的交易量差異。一般來說，看跌期權需求增加表明市場看跌。

Deribit BTC 期權看跌/看漲交易量。資料來源：Laevitas.ch

請注意，過去 10 天，Deribit 的 BTC 期權看跌/看漲交易量平均值爲 0.60，這意味着看跌（賣出）工具的交易量比看漲（買入）期權低 40%，而這在過去一個月裏一直是常態。從本質上講，很難證明空頭設置了某種陷阱或預計比特幣在 5 月 6 日無法維持 65,000 美元。

比特幣多頭押注過於樂觀

然而，我們不應該輕信每個看漲期權買家的面值，尤其是考慮到距離 5 月 10 日的實際到期日還有不到 13 個小時。例如，幾乎沒有辦法證明在如此短的時間內以 74,000 美元甚至 90,000 美元購買比特幣的權利是合理的。因此，在衡量未平倉合約時，我們不應該考慮那些過於樂觀的押注。

Deribit 上 5 月 10 日到期的比特幣未平倉合約（以 BTC 計算）。資料來源：Deribit

儘管看跌/看漲比率顯示看跌期權的需求下降了 35%，但空頭的風險較小，因爲大多數看漲工具的價格都在 63,000 美元及以上。事實上，低於這一水平的看漲期權的未平倉合約爲 9100 萬美元，這意味着其中 87% 將在 5 月 10 日變得一文不值。然而，如果比特幣多頭設法重新確立 64,000 美元的支撐位，看漲期權的未平倉合約將超過看跌工具 1.15 億美元。

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雖然如果比特幣價格保持在 65,000 美元以上，空頭可能可以避免重大損失，但這並不一定意味着他們最終會佔上風。61,500 美元或更高的看跌期權的總未平倉頭寸爲 1.04 億美元，這剛好足以平衡這個等式。空頭最好的情況是比特幣價格低於 61,000 美元，以確保 1 億美元的優勢。

沒有跡象表明比特幣空頭利用 BTC 期權在 5 月 10 日到期前從價格暴跌中獲利。看跌和看漲工具之間沒有異常需求，也沒有特定的價格水平對空頭有利。無論採用何種策略，結果都是在 62,000 美元處產生明顯的平衡影響，表明預計不會出現價格意外。

本文不包含投資建議或推薦。每項投資和交易行爲都涉及風險，讀者在做出決定時應自行研究。