在鏈上數據分析中，經常需要用到一個基礎概念，即已實現價值；它是通過對 BTC 上一次鏈上移動時的價格對每個UTXO進行估值計算得出的。
舉個簡單的例子：阿寶和狗蛋一起炒幣，阿寶在上一輪牛市底部3,000美元時買入2枚BTC，那麼此時他就擁有6,000美元的“已實現價值”;等到 BTC 漲到60,000美元時又將其賣給了狗蛋，此時狗蛋就擁有120,000美元的"已實現價值"；對於阿寶來說，他將已實現價值轉移給了狗蛋，這便是第1次"財富轉移"的過程。
阿寶持幣從3,000等到60,000再賣出，歷經300天，屬於“長期持有者（LTH）”;狗蛋很不幸，在高位買入後即遇到行情轉熊，當BTC跌到30,000時情緒崩潰，一咬牙又將2枚BTC賣回給了阿寶，持幣90天，屬於“短期持有者（STH）”;同時他也將60,000美元的已實現價值轉移給了阿寶，產生了第2次“財富轉移”。
在第1次“財富轉移”中的BTC，其“幣齡”爲300天，我們把它稱之爲“老幣”，“老幣”一旦發生移動，之前累計的“幣齡”就被清零從新變成了“新幣”;在第2次“財富轉移”中，“新幣”發生移動，就還是新幣且“幣齡”又從新開始計算，直到下一次移動。如果阿寶從30,000買入後繼續持幣不動到現在，那麼"新幣"又變成了"老幣"。整個過程中，幣其實還是那個幣，只是"幣齡"發生了變化。
希望我的表述足夠清楚，因爲清晰的理解不同幣齡之間財富轉移的邏輯，對於觀察BTC的週期和趨勢的變化極其重要！
接下來我們看數據： 下圖是不同幣齡的已實現價值變化波形圖，我把數據做了篩選，這張圖中只包含了LTH的已實現價值變化。每一個顏色代表一種幣齡，我在不同顏色的波形上用黑色文字做了相應的“幣齡”標註。
通過觀察我們可以發現，從牛到熊，老幣的已實現價值佔比越來高（紅色箭頭）；例如，在2014-2015年從8.7%增長到86.9%。而從熊到牛，老幣的已實現市值佔比越來低（綠色箭頭）。例如，在2015-2018年從86.9%又降低到14.8%。同理，在2018-2021年週期也是如此。
再看下圖，其中只包含了STH的已實現價值變化。同樣我也在不同顏色的波形上用黑色文字做了相應的"幣齡"標註。
可以看到，新幣的已實現價值變化剛好和老幣相反。即從牛到熊，已實現市值佔比越來低（綠色箭頭）；從熊到牛，已實現價值佔比越來高（紅色箭頭）。
這就是BTC大週期中的"財富轉換"！縱觀歷史皆是如此，市場始終遵循這樣的內生規律而不斷髮展，週而復始......
如今隨着牛市進入中期，老幣財富佔比降低到55.3%，對比前幾輪的低谷9-26%左右還有一定距離。而新幣財富佔比增長到44%，對比前幾輪的峯值在74-85%左右同樣存在差距。市場的“財富轉換”並沒完成，因此我認爲牛市週期還沒走完！ 但是......本輪註定是一個"非典型"性牛市。每當大家殷切期待的時候，不出意外的話"意外"就要來了。
如果我們把1d-1w和1-2y幣齡的已實現價值曲線單獨拎出來，通過財富轉移可視化數據來觀察本輪週期進程，就能發現：牛市的腳步被延緩了。
如上圖所示，紅線是1d-1w的已實現價值曲線，藍線是1-2y的已實現價值曲線。在熊市的低點，"持幣羣體（老幣）"佔據了財富的主要比例，1-2y的曲線達到了其週期性頂點。在牛市的頂峯，"投機羣體（新幣）"主導着市場供給，1d-1w曲線達到週期性頂峯。
在每一輪的財富轉換中，會有一個特定的"時間點"，即每當紅線上穿藍線時，意味着牛市即將進入主升浪階段（如下圖綠色箭頭處）。
本輪週期中，3月9日紅線已經實現對藍線的上穿，但4月14日又再次下穿藍線，讓上升的趨勢意外中斷。中斷的原因我想大家也清楚，對美聯儲降息預期推遲、市場對維持高息可能造成經濟衰退的擔憂、中東意外的局部衝突等等宏觀因素都是背後的推手。
類似的情況在2016年也發生過。在該週期紅線第1次上穿藍線後，又在7月14日拐頭下穿，直到11月8日才完成再次上穿，中間時隔4個月，也就是牛市進程被延遲了4個月，期間BTC的價格出現了17%的回調。
我們知道，短期趨勢一旦改變，必然會有延續。因此大家所期待的主升浪行情應該沒有那麼快會到來。
這段時間雖然未必就是"垃圾時間"，但必定比較難熬，甚至不排除出現黑天鵝導致市場回調的可能。但市場總是遵循自己的邏輯不斷向前發展，任何"意外"至多延緩前進的腳步，卻無法改變大趨勢、大方向。重新蓄勢待發，也許就是上天給我們的最好安排！
