• Ethena 的 USDe 協議在市場挑戰中通過充足的儲備資金展現了穩健性。

  • 負融資利率對 USDe 的穩定性和儲備基金的可持續性構成了重大風險。

  • 監測維持利率對於增強 USDe 抵禦融資利率波動的能力至關重要。

On-chain 分析師 Ki Young Ju 最近在 X 平臺上發佈了有關 Ethena 合成美元協議 USDe 穩定性的見解。根據 Ki Young Ju 的分析，只要該協議的市值保持在 30 億美元以下，其儲備基金似乎能夠經受住類似於 2022 年 FTX/LUNA 情景的挑戰。

$USDe 壓力測試：只要其市值保持在 30 億美元以下（目前爲 24 億美元），他們的儲備基金就可以應對長期的負融資利率，就像 2022 年的 FTX/LUNA 情景一樣。如果相對於其市值而言有足夠的儲備資金，該協議就是穩健的。pic.twitter.com/dQLZOqo2o5

— Ki Young Ju (@ki_young_ju) 2024 年 4 月 17 日

目前，該協議的市值爲 24 億美元，這表明該協議的優勢在於維持相對於其市值的充足儲備資金。只要儲備資金與市場需求保持成比例，這便凸顯了該協議的穩健性。

Ethena 是穩定幣 USDe 的託管平臺，自詡爲一種抗審查、可擴展的鏈上貨幣。USDe 通過對衝質押的以太坊（和比特幣）抵押品，維持與美元 1:1 的掛鉤，從而減輕抵押品價值波動的風險。該協議通過融資支付和質押的 ETH 獎勵產生收益，與不提供原生收益的其他穩定幣（如 USDT 和 USDC）有所區別。

然而，Ethena 在維持與 USDe 的掛鉤方面面臨各種風險，包括融資、清算、託管、交易所失敗和抵押風險。尤其令人擔憂的是融資風險，它源於持續的負融資利率。在這種情況下，Ethena 可能需要向持有多頭頭寸的交易者支付費用以保持其空頭頭寸，這可能會對其儲備基金造成壓力。

儘管如此，在有關風險緩解的討論中，USDe 繼續保持其自成立以來市值增長最快的穩定幣地位。其獨特的創收機制（源自資金支付和質押的 ETH 獎勵）爲持有者提供了比 USDT 和 USDC 等傳統穩定幣明顯的優勢。

需要監控的一個關鍵指標是維持利率，它決定了分配給儲備基金的收益份額。較高的維持利率可以增強基金抵禦負融資利率的能力，確保市場低迷時期的穩定性。目前，USDe 的價格報價爲 0.998618 美元，並在過去 24 小時內保持了掛鉤。

USDe 穩定性檢查：Ethena 能否經受住融資利率挑戰？這篇文章最先出現在 Coin Edition 上。