👇1-11）我們越來越擔心的是，風險資產（股票和加密貨幣）正處於大幅價格調整的邊緣（參見昨天的報告）。主要誘因是意外且持續的通貨膨脹。鑑於債券市場目前預計降息次數將少於三次，且 10 年期美國國債收益率超過 4.50%，我們可能已經到達風險資產的關鍵臨界點。
👇2-11) 必須明白，交易是一場持續的遊戲，充滿了高信念機會。關鍵是要不斷分析市場，並在勝算對你有利時發現這些機會。有時我們主張採取完全承擔風險的方法，當務之急是保護你的資本時，讓你能夠抓住較低水平的機會。
👇3-11）雖然市場已經消化了六次降息預期被削減一半（至三次）的事實，但我們擔心美聯儲今年可能根本不會降息。請記住，利率預期在 2021 年 11 月打破了加密貨幣牛市，而當 2023 年 1 月通脹率下降時，新的比特幣牛市開始了。2023/2024 年比特幣漲勢的大部分動力來自降息預期，而這種說法現在正受到嚴重挑戰。
👇4-11）美國股市的領頭羊已經變得越來越小，從七大巨頭變成了只有三到四隻股票支撐着市場。然而，這些大型科技股週期性地依賴於平穩的利率週期。小型科技股未能反彈，這表明長期科技投資已經遭遇重大阻力，因爲當這些公司依賴於實際較低的借貸成本時，降息預期還不夠。
比特幣 ETF 資金流入已枯竭——誰是現在的邊際買家？
👇5-11）可持續加密貨幣牛市的敘述不能簡單地說，美國嬰兒潮一代正在購買比特幣，因爲貝萊德突然推出了 ETF。必須有更廣泛的投資組合配置多樣化方法，將比特幣納入投資組合，這是一箇中期敘述，而不是三到六個月的交易。在最初的新奇炒作之後，ETF 流量往往會耗盡，除非價格繼續上漲——自 3 月初以來，它們就沒有這樣做過。隨着 2% 至 17% 的下跌，這些投資者可能會保持觀望態度（就像我們一個月前的觀點一樣）。
👇6-11) 重要的是，我們將比特幣融資利率與 ETF 流入量掛鉤，這種相關性表明，貝萊德依賴尋求套利的交易者，而不是許多人希望貝萊德吸引的穩定、長期投資。這只是一種理論，但市場動態似乎每天都在證實這一點，有傳聞證據表明，貝萊德的 IBIT ETF 被接受爲 CME 比特幣期貨保證金減免的抵押品。
👇7-11）低融資利率導致 ETF 流入疲軟，更重要的是，交易量下降，尤其是在韓國等零售量較大的市場，正如預期的那樣。不過，這一分析對整體交易量也站得住腳。交易量明顯較低，比特幣在 meme-coin 熱潮（在 Solana 上）後不久達到峯值。僅本月，Solana 也正確地悄然下跌了 -30%。我們注意到市場上的空洞越來越多。
👇8-11）正如我們所指出的，繁榮的跡象是顯而易見的。韓國的交易量從 30 億美元激增至 160 億美元，是當地股市日交易量的兩倍。Meme-coin Shiba Inu 連續七天成爲交易最活躍的代幣（以美元計算）。
比特幣與 MicroStrategy - 從估值高出 80% 到‘僅僅’估值高出 29%
👇9-11）或者，根據 MicroStrategy 的比特幣持有量或我們對比特幣價格的迴歸分析，其交易價格比公允價值高出 80-100%。MicroStrategy 已從高點（1,919）回調 -30%，但其公允價值仍較低，爲 1,034（或從這裏再回調 -29%）。根據其 215k BTC 持有量，其市值被高估了 73%。
比特幣減半後 60 天，第一週出現反彈
👇10-11) 確實，比特幣減半至少在最初階段趨於看漲，但遠沒有人們試圖讓你相信的那樣。2012 年、2016 年和 2020 年減半後的 60 天，比特幣上漲了 +16%，但回報率與 2012 年減半後的回報率相差甚遠，當時價格上漲了 +45%。數據顯示，減半前的 60 天窗口是看漲的，並預測將反彈至 68,000——正如我們所見。相比之下，減半後的數據仍然顯示 +16%，回報率僅在 50 天后纔回升。
👇11-11）正如我們多次寫到的那樣，之前的歷史高點 68,300 是我們的底線，另一個重要的止損點是 62,500，因爲比特幣可能會跌至 50 多美元的下一個支撐位。昨晚（開盤時）我們賣掉了所有的科技股，因爲納斯達克交易情況非常糟糕，並對更高的債券收益率做出了反應。我們只持有一些高信心的加密貨幣。總體而言，我們是看跌風險資產（股票 + 加密貨幣）。我們的倉位很輕，預計會在更好的水平再次買入。
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