美國3月份CPI再次超出市場預期，引發了鷹派的跨資產反應。因爲價格壓力依然高企，所以相比市場之前的預期，風險平衡偏向於更晚以及更小幅度的美聯儲降息。以下是Pepperstone激石分析師的觀點：
數據顯示，廣義CPI3月同比增長3.5%，較一個月前的3.2%有顯著提升，並超出了市場預期的3.4%——這是第四個連續高於預期的廣義CPI數據。與此同時，核心CPI漲幅與上個月持平，同比增長爲3.8%。
這是一個令人擔憂的跡象，暗示美國經濟內部的去通脹進展可能停滯不前，這對於一直尋求通脹正在迴歸2%目標的額外“信心”的FOMC來說是尤其沮喪。更引人關注的是，“超核心”通脹（排除住房的核心服務業通脹）同比增長4.8%，創近一年來的最高水平。
然而，值得注意的是，年度通脹指標未必是解釋新進價格數據最準確的方式，儘管FOMC成員們也越來越重視3個和6個月的年化CPI指標。當然，本月晚些時候將要發佈的PCE通脹仍然是主要關注點。
話雖如此，這些指標同樣令人擔憂。3月份廣義CPI環比上漲0.4%，與上個月持平，而核心價格同樣上漲0.4%，也與2月份的增速持平。顯然，這也表明了去通脹進展不足。將這些數據轉換爲年化數據如下：
3個月年化CPI：4.6%
6個月年化CPI：3.2%
3個月年化核心CPI：4.5%
6個月年化核心CPI：3.9%
顯然，通過圖表更容易看出這些信息。這貌似再次說明了經濟似乎在實現FOMC目標方面缺乏進展，所有上述指標均較上個月有所上升。
更深入地分析通脹數據，我們明顯可以看出，廣義通脹的上升主要是由能源價格，特別是汽油價格的大幅上漲推動的，因爲該組成部分中斷了此前至少持續了12個月的去通脹趨勢。然而，價格壓力在經濟的各個領域仍然比較廣泛。
繼續關注通脹的組成部分，核心商品和核心服務價格之間仍然存在顯著分歧。隨着商品去通脹速度加快，前者3月份年同比下降0.6%，而且該組成部分更是回落到疫情前的平均水平以下。相反，服務業價格仍然居高不下，上月同比上升至5.4%，很可能是美國經濟中勞動力市場持續緊張造成的直接後果。
儘管商品去通脹仍在繼續，但考慮到地緣政治緊張局勢持續存在以及運輸成本上升等因素，商品通脹的上行風險日益加劇，這種差異尤其值得關注。它可能導致廣義通脹進一步上升，特別是如果服務業去通脹速度仍然非常緩慢，甚至價格開始復甦。正如本報告所表明的那樣，這是一個明顯的風險。
然而與往常一樣，一些背景信息對於解讀這份通脹報告至關重要，特別是與潛在政策影響有關的方面。雖然回到FOMC 2%通脹目標的道路仍然曲折，但決策者們不願對單個數據做過度反應，特別是在6月FOMC之前還有另外兩次CPI數據發佈的情況下，而賣方一致預期首次降息仍將在此前實現。此外，必須記住，FOMC實際上是以PCE通脹指標爲政策指導，而不是CPI，6月會議之前我們也還有另外兩份PCE報告。
簡而言之，在6月FOMC決議到來之時，大家很可能已經忘記了這些數據。然而，就在上週，鮑威爾主席仍指出，現在判斷最近的通脹數據是否超出了“噪音”範疇仍“爲時過早”。而此類報告，特別是組成部分的細分，意味着最近價格壓力的回升可能確實不只是一時的波動。因此，風險平衡可能會傾向於較晚、較少的降息，而不像之前預期的那樣。
這一點在美元隔夜互換曲線對數據明顯的鷹派反應中得到了很好的證明。現在貨幣市場暗示6月降息的可能性僅爲20%，而在CPI數據發佈之前約爲60%，同時，對7月降息的預期僅爲一半可能，而在發佈之前則是確定的。曲線現在把首次完整降息定價在9月，而在2024年僅定價了共50個基點的利率削減，與3月份中值估計的75個基點的寬鬆相比存在顯著分歧。
自然而然，這種利率預期的變化引發了更廣泛的鷹派市場反應，美國國債和股票市場都出現了激烈的拋售。標普500指數和納斯達克指數期貨都下跌超過1%，而對政策敏感的2年期美國國債收益率則從數據發佈前的水平上升了整整20個基點，急速衝向5%的關口。因爲名義利率飆升，黃金也遭遇了賣壓。而美國國債收益率的上漲也推高了美元匯率，包括將USD/JPY推至152關口之上，這在很多人看來是日本財務省可能會進行干預的“底線”。
總體而言，數據對於美聯儲來說是一個令人擔憂的跡象。它證實了之前被視爲噪音的1月和2月數據比預期更熱的情況，實際上可能是價格壓力比預期更爲持久和頑固的信號。風險平衡明顯指向美聯儲在G10央行中仍然是一個鷹派的例外，因爲其他經濟體的降息正在逼近，這可能繼續支撐美元。與此同時，股市可能會看到回調仍然相對淺，並且短暫，因爲政策前景應該會保持支持。儘管今年晚些時候仍有可能降息，而從4月12日開始的收益季將是近期關鍵的驅動因素。$BTC $ETH $SOL
