在華爾街，投行預測沒有什麼稀罕的，但高盛的觀點永遠值得特別關注。爲什麼呢？
首先，因爲該行的經濟學家一直堅定地站在軟着陸陣營，現在看來他們是有先見之明的。其次，高盛首席經濟學家簡·哈祖斯（Jan Hatzius）在2008年做出了同樣出乎意料卻又具有先見之明的呼籲，與市場共識背道而馳。當時，他正確地警告說，抵押貸款違約可能會導致嚴重的經濟衰退。
一次成功的預測可能是運氣，而兩次就可能吸引追隨者。哈祖斯是華爾街和華盛頓最受關注的經濟學家之一。
2009年至2017年期間擔任奧巴馬總統經濟顧問的賈森·弗曼（Jason Furman）表示：“比起其他任何投行，白宮經濟團隊的每個人都更癡迷於閱讀高盛的報告。”最近在X上，拜登的經濟顧問賈裏德·伯恩斯坦（Jared Bernstein）稱讚哈祖斯“出類拔萃”。根據鮑威爾公開發布的日程表，美聯儲主席鮑威爾已與他多次會面。
哈祖斯的預測相當準確，這顯然對他的人氣有所幫助。他是爲數不多的兩次（2009年和2011年）獲得勞倫斯·R·克萊因藍籌預測準確性獎（Lawrence R. Klein Award）的經濟學家之一。雖然像大多數經濟學家一樣，他低估了2021年和2022年的通脹，但在《華爾街日報》評估的68位經濟學家中，他對2023年通脹預測的準確性排名第五。
然而真正吸引追隨者的是他的團隊研究的深度和數量。哈祖斯領導的團隊由高盛12名美國經濟學家（包括首席經濟學家David Mericle）和29名全球經濟學家組成，定期發佈針對熱門問題的詳細定量答案，例如人工智能將在多大程度上促進長期增長、用戴口罩代替封鎖對經濟增長的好處，或者大規模的工會工資結算對通貨膨脹意味着什麼。
該團隊編制了自己的一套經濟指標。其中包括哈祖斯和他當時的老闆比爾•杜德利（Bill Dudley）在2000年開發的一個被廣泛模仿的金融狀況指數，該指數通過綜合利率、債券收益率、股價和美元來衡量貨幣政策的全面效果。
一次次打破市場共識
55歲的哈祖斯在德國出生和長大。他在一次採訪中說，他最初感興趣的是歷史和政治，但他“對這些領域的一切都感到有點沮喪”，“很多都是觀點，沒有太多的分析框架”，他說。
所以他到弗萊堡大學學習經濟學，之後在牛津大學獲得博士學位。由於他認爲自己的興趣對學術界來說過於廣泛，他放棄了成爲一名教授的念頭。他於1997年加入高盛，2005年接替杜德利（後來成爲紐約聯儲主席）擔任該行首席美國經濟學家，2008年成爲合夥人，2011年成爲首席經濟學家，2020年成爲研究主管。
哈祖斯的折衷主義對於他的研究方法至關重要。他認爲，沒有一個單一的框架適用於每一個經濟週期或利率週期。
2007年，許多分析師對次級抵押貸款損失的重要性不屑一顧，他們簡單將其比作股市糟糕的一天。在那年11月的一份報告中，哈祖斯稱這種類比有缺陷。他引用經濟學家Tobias Adrian和Hyun Song Shin的研究指出，股票大多由“只做多”的投資者持有，比如養老基金，他們“被動地接受淨值的損失”。
相比之下，抵押貸款由銀行、投資交易商、對衝基金、房利美和房地美等槓桿機構持有。這些投資者每虧損1美元，就必須縮減資產負債表規模，以保持資本充足率。這是哈組斯預測2008年經濟增長放緩和經濟衰退風險高於普遍預期的一個關鍵原因。
在經濟衰退發生後，哈祖斯再次打破共識，他正確地預測，儘管聯邦赤字巨大，但債券收益率仍將下降。哈祖斯部分借鑑了英國經濟學家韋恩·戈德利關於信貸流動的研究，認爲當私人借貸如此疲軟時，公共借貸不會推高通脹或利率。
哈祖斯也有犯錯的時候，尤其是在美聯儲利率變動方面。疫情結束後，他沒有預料到通脹的飆升，也沒有及時意識到美聯儲將加息多少作爲迴應。
哈祖斯表示：“你可能對大局有正確的判斷，但在戰術上的判斷仍然是錯誤的，特別是在涉及人類或央行行長行爲時。”
哈祖斯的經濟預測（黃色）與市場共識（綠色）的差距
未來會發生什麼？
高盛對今年的經濟持樂觀態度。其經濟學家預計經濟將增長2.3%，失業率保持在4%以下，經濟衰退的可能性僅爲15%——所有這些都比市場普遍預期更加樂觀。他們預計，不包括食品和能源在內的核心通脹率將繼續下降，美聯儲的首選指標到年底將降至略高於2%。
就目前的大局而言，哈祖斯仍然強調通脹可以在失業率不上升的情況下回到2%。2022年末，他的團隊挑釁地借用了華爾街最危險的詞語來爲其2023年展望命名：“這個週期不一樣。”
該行認爲，過熱的勞動力市場將通過職位空缺的減少而不是失業率的上升而降溫，而供應面的改善將降低通脹。最終，供應面的反彈甚至超出了高盛的預期，2023年美國的經濟增長超出了其樂觀預期。
對於2024年，高盛預計會出現更多類似的情況。
許多經濟學家認爲，加息的滯後效應仍可能引發經濟衰退。但哈祖斯認爲所謂的滯後效應被誤解了。他說，利率對產出水平的滯後很長，但對GDP增長的滯後很短，而且已經過去了。因此，隨着供應進一步恢復，通脹可能會隨着經濟的穩健增長而繼續下降。
最新數據與高盛的預測並不相符。1月份零售銷售疲軟，通脹仍處於高位。高盛將通脹歸咎於年初企業提價，認爲其反映的是過去而不是未來的趨勢。
數據顯示住房成本也在快速上漲。但在週日發佈的一份長達13頁的報告中，高盛認爲1月份的上漲是反常的，該報告深入研究了私人租金數據和勞工部的計算方法。
有很多人仍然質疑軟着陸前景。杜德利預計失業率將大幅上升，經濟將陷入衰退。但是，這位哈祖斯的前老闆承認，“事情肯定會朝着哈組斯的方向發展。”
文章轉發自：金十數據
