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作者：Alex Xu，Mint Ventures 研究合夥人

共價概述

業務定位

Covalent 提供區塊鏈索引器服務，提供一套全面的區塊鏈數據 API，使開發人員能夠跨多個區塊鏈進行查詢。

Messari 的 2023 年 DePin 行業地圖將索引器作爲 DePin 生態系統的一部分，歸類爲“數字資源網絡”部分。The Graph 和 Covalent 都是該地圖中的代表性項目。

資料來源：梅薩里

目標客戶

Covalent 專注於服務企業對企業 (B2B) 客戶，該領域包括各種 DApp 和 DeFi 協議以及中心化​​加密企業。知名客戶包括 Consensys（儀表板）、CoinGecko（數據聚合器）、Rotki（稅務工具）、NFTX（NFT 策展）和 Rainbow（加密錢包）。

商業邏輯

產品機理

Covalent 的核心產品是 Unified API，它促進了客戶端和服務器兩個模塊之間的數據傳輸。通過 API，服務器可以控制其系統並響應客戶端請求。應用程序開發人員或分析公司等用戶利用 Unified API 來提取豐富的區塊鏈數據。在現階段，數據提供商（主要是 Covalent 本身，並計劃整合第三方提供商）保留數據所有權。雖然許多公司已經構建了服務器端基礎設施來提供對區塊鏈數據的訪問，但大多數自建的服務器端解決方案僅限於 RPC 層，並且通常只能訪問來自目標鏈的未處理的區塊鏈數據。

Covalent 的業務流程

​​“基礎區塊鏈數據”是指可以通過 RPC 直接從區塊鏈查詢的信息。但是，更復雜的數據分析（例如複雜的查詢執行以及歷史數據的關係和趨勢分析）需要更高級別的數據處理和索引器服務。這些是 Covalent 和 The Graph 提供的服務類型。

利用統一 API，Covalent 還推出了戰略工具包，以促進客戶集成和產品端展示。

淘金熱

GoldRush 是由 Covalent 提供的開源、模塊化區塊鏈瀏覽器和工具包，旨在集成到各種 Dapps 和 Web3 應用程序中。

在 Blur 或 Web3 遊戲平臺等 NFT 市場中，集成 Covalent 的 GoldRush 模塊可以直接在其應用程序中嵌入更加用戶友好的界面。

來源：NFT 錢包代幣列表

概述了 Covalent 的行業機制後，讓我們來探討一下它如何與代幣經濟學相結合。

分散式設計

Covalent 的去中心化網絡架構旨在容納多個網絡參與者，通常稱爲“運營商”。目前，該網絡內已激活兩個主要角色：區塊樣本生產者 (BSP) 和精煉者。Covalent 的網絡擁有 15 個活躍的 BSP，包括 Chorus One、Woodstock、StakeWithUs 和 1kx 等知名參與者。

基於 Moonbeam 的證明和數據存儲解決方案是一項臨時措施。Covalent 計劃推出其第 1 層區塊鏈用於賬本目的，並將把 $CQT 的質押遷移到以太坊。這一遷移過程預計將於 2024 年 2 月底開始。

讓我們探索一下 Covalent 去中心化索引網絡中的四種運營商角色：

  • 區塊樣本生產者 (BSP)，目前在 Covalent 網絡中活躍。BSP 負責將原始區塊鏈數據上傳到存儲實例。這些運營商可以靈活地在本地運行這些存儲實例，也可以將任務外包給存儲運營商。後者有助於提高數據可用性，尤其是當證明通過 IPFS 加載並存儲在本地時。BSP 的質押統計數據如下圖所示，當前質押 APR 超過 10%。

質押統計數據

  • Refiner 是 Covalent 生態系統中的另一個活躍角色，它可以從存儲實例訪問區塊樣本，並將這些原始數據轉換爲可查詢的數據對象，即區塊結果。他們還發布了驗證工作的證明。下圖是 Refiners 的質押者列表：

煉油廠抵押擔保人名單

  • 查詢操作員。在響應 API 查詢之前，查詢操作員將轉換後的數據加載到本地數據倉庫中。

  • 委託人。每個網絡運營商在完成其分配的職責後，都會獲得報酬。該報酬取決於委託人在指定期限內對每個證明的確認。在付款之前，會從網絡運營商池中隨機選擇一組委託人，在審計期間擔任委託人。

目前，運營員職位由 Covalent 基金會建立的白名單中的成員擔任。Covalent 基金會計劃在未來逐步向更廣泛的申請人開放這些職位。

其他業務運營

以太坊回溯機

EIP-4844 實施後，將引入一種名爲“blob”的新數據結構。Blob 主要用於存儲不需要在區塊鏈上永久保留且需要在網絡上短期傳播的信息。Blob 是以太坊網絡上的臨時存儲機制。有關 Blob 數據的持續時間和保存的決定由各個節點自行決定，這導致人們對 Blob 數據的長期數據可用性感到擔憂。

Covalent 的以太坊 Wayback Machine 是一個爲解決長期數據可用性問題而推出的開源解決方案。它旨在爲用戶提供去中心化、加密安全的歷史數據訪問，將其定位爲一種數據可用性 (DA) 解決方案。

欲瞭解更多信息，您可以閱讀以太坊 Wayback Machine。

以太坊 Wayback Machine 目前仍在開發中，尚未正式上線。

值得注意的是，另一個針對去中心化 blob 存儲的項目 Ethstorage 於 2023 年 7 月在種子輪融資中完成了 700 萬美元的融資，估值達到 1 億美元。

業務現狀

索引器服務支持的區塊鏈數量

Covalent 目前爲超過 211 個不同的區塊鏈網絡提供全面的歷史交易數據。

用戶基礎

收費詳情

Covalent 2023 年收入表現及與 The Graph 的比較分析

Covalent 團隊向我們提供了一些收入數據如下：

  • Covalent 2023 年從該指數中獲得的收入爲 60 萬美元。這一數字值得注意，因爲它代表了 Covalent 正式商業運營的第一年，收入之旅從 2023 年 1 月的 0 美元基線開始。

  • Covalent 獲得了超過 150 個付費客戶，主要由各種機構和項目組成。

  • Covalent 預計 2024 年的收入將增長 100%。

該領域的另一個知名參與者 The Graph 報告稱，近三個月其年收入超過 10 萬美元。

來源：已支付的查詢費用

Covalent 團隊計劃在未來幾周推出其詳細的業務指標，讓用戶能夠獲取有關 Covalent 收入的深入信息。

Covalent 客戶概況

Covalent 已成爲區塊鏈服務 B2B 領域的主要參與者。其客戶涵蓋各個類別：

錢包和數據儀表板：流行的錢包和數據儀表板，包括 Rainbow 和 Zerion，利用 Covalent 的 API 來彙總歷史餘額並跟蹤 DeFi 和 NFT 資產的利潤。

數據聚合器：CoinGecko 等平臺使用 Covalent 的服務來呈現詳細的市場數據，包括價格趨勢、流動性指標和投資回報。

跨鏈項目：跨鏈流動性聚合器（例如 Li Finance）依賴 Covalent 來訪問不同網絡之間的資產定價信息。

加密貨幣稅收：Rotki 等投資組合追蹤器利用它來提取跨鏈歷史餘額和定價數據以用於稅務報告目的。

DeFi 平臺：Aave、Balancer、Paraswap、Curve、Lido、Frax 和 Yearn 使用 Covalent 的服務來整合來自各個鏈的用戶數據。

中心化交易所：爲了遵守稅收法規，交易所需要提取用戶的歷史交易數據來生成報告。

傳統金融和託管機構：全球財富管理公司富達、四大會計師事務所之一的安永 (EY) 以及加密貨幣領域知名公司 Jump Crypto 都是其客戶。

AI 訓練和決策：Covalent 爲多鏈身份和聲譽協議 Nomis.cc 和分佈式計算協議 Network3 等項目提供關鍵的鏈上數據。這些數據有助於訓練和增強 AI 模型的決策過程，尤其是在大型語言模型中。

此外，Metamask、Infura 和 Linea 的母公司 Consensys 也是 Covalent 多元化客戶羣的一部分。

在戰略擴張舉措中，Covalent 已開始與 Chainstack、QuickNode 和 Infura 等 RPC 服務提供商合作。這種合作關係使 Covalent 能夠通過這些提供商的渠道提供其索引器服務，從而擴大其覆蓋範圍。值得注意的是，僅通過 Infura 產生的費用就已經達到 100,000 多美元。

團隊、融資和合作夥伴

創始人和團隊組成

Covalent 由 Ganesh Swami 和 Levi Aul 創立並領導。

Ganesh Swami 擁有紮實的物理學基礎和十多年的數據分析經驗，爲 Covalent 帶來了獨特的視角。他成功地將自己的第一家公司在紐約證券交易所上市。此外，Ganesh 還是一名職業登山者，曾征服過珠穆朗瑪峯。Levi Aul 建立了加拿大第一家比特幣交易所，也是開發 CouchDB 的 IBM 團隊的一員。Covalent 的核心團隊有 40 到 60 名成員，由網絡架構師、數據科學家和軟件工程師等多元化的專業人士組成。

總體而言，創始人的背景和創業成功凸顯了與 Covalent 使命的高度一致。

估值

爲了評估 Covalent 的估值，我們採用了比較方法，旨在通過將 Covalent 與去中心化索引服務領域的兩個關鍵項目：The Graph 和 Pocket Network 進行比較來建立相對估值。

作爲直接競爭對手，The Graph 的估值尤其重要。將 Covalent 與 The Graph 進行比較對於瞭解 Covalent 在市場上的競爭地位和潛力至關重要。Pocket Network 是一家去中心化的 RPC 服務公司，是同行業的上游實體。它的估值也爲估值目的提供了有價值的參考。

此次比較估值的一個關鍵觀察結果是 Covalent 和 The Graph 之間的 FDV 差距接近 7 倍。然而，考慮到 Covalent 的年化收入約爲 The Graph 的 6 倍，Covalent 的估值似乎相當有吸引力。

儘管收入水平較高，但 Covalent 的估值與 Pocket Network 相比較低。不過，兩家公司的整體估值非常接近，估值都在幾億美元左右。值得注意的是，Pokt 在過去三個月內價值增長了近 12 倍，完成了一輪非凡的“價值發現”。

相比之下，$CQT 在同一三個月內小幅上漲了約 80%。這種增長似乎與更廣泛的市場反彈更加一致，而不是表明特定的資本吸引或投資者對 Covalent 的關注。

風險

Covalent 面臨兩個值得注意的主要風險：

  1. 如果其他較大的中心化區塊鏈數據服務提供商（如 Alchemy、Infura、Quicknode）開始從 RPC 擴展到索引服務領域，也提供索引服務，則可能會擠壓 Covalent 的市場份額和定價權。例如，Alchemy 於 2023 年 9 月完成了對索引平臺 Satsuma 的收購。

  2. Indexer 在一般投資者中仍然是一個相對小衆且不太受認可的領域，缺乏足夠的關注。除非受到重大事件或重大市場轉變的催化，否則這種趨勢可能會持續下去。

參考

特別感謝 Pocket Network 社區的 Leo 和 Bruce 對本報告的寶貴審閱和深刻評論。

  • Messari：Covalent：用於檢索區塊鏈數據的統一 API

  • 1KX：使用 Covalent 索引區塊鏈世界

  • 圖表儀表板：https://thegraph.com/explorer/network?chain=mainnet

  • 口袋網絡儀表板：https://poktscan.com/




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