原文標題：December 2024: Crypto Takes a Breather After Roaring Year
原文作者：Grayscale Research Team
原文來源：https://www.grayscale.com/
編譯：Daisy， 火星財經
2024年12月：加密市場在激動人心的一年後稍作喘息
加密貨幣估值在2024年12月下跌，此前年初的回報較強。這一回調可能反映了美聯儲更爲鷹派的信號。比特幣的過去兩輪牛市也經歷了類似幅度的回調。
2024年，比特幣和以太坊的現貨交易所交易產品（ETP）在美國市場推出，累計資金流入總額已達380億美元。比特幣和以太坊在12月分別下跌了3%和10%。
12月，金融類加密貨幣板塊表現突出。Grayscale Research認爲，這一市場細分可能受益於即將到來的美國政府的監管變化和/或新立法，並且在其更新的前20名資產列表中，包含了多個與去中心化金融（DeFi）相關的資產。前20名列表還包括與去中心化人工智能（AI）技術相關的資產，這依然是一個主要的市場焦點。
1月初，參議院將審議當選總統特朗普提名的財政部長、商務部長、證券交易委員會（SEC）主席和商品期貨交易委員會（CFTC）主席人選。
2024年12月，加密市場在主要股指回調和債券收益率上升的背景下稍作喘息。Grayscale Research認爲，許多市場變化源於美聯儲在12月中旬會議上發出的更鷹派信號。儘管在過去一個月經歷了回調，但比特幣以121%的漲幅結束了2024年。
傳統市場年末表現喜憂參半（見圖表1）。美元在12月上漲，利率在整個收益曲線中普遍上升。美聯儲指引其將在2025年放緩降息步伐，這可能推動了貨幣和債券市場的波動。廣泛的股指下跌，週期性市場板塊表現最差。大盤科技股（以彭博“Magnificent 7”指數爲代表）是個例外，12月上漲並且全年表現強勁。比特幣適度下跌，回報在按風險調整後的基礎上處於中等水平（即考慮到每種資產的波動性）。FTSE/Grayscale加密貨幣板塊市場指數（CSMI）在12月下跌了6%，回吐了2024年11月約15%的漲幅。
加密貨幣牛市中的暫時回調是常見現象。例如，在最近一次加密市場週期的上漲階段——從2018年12月到2021年11月——比特幣的價格上漲了約21倍。然而，在此期間，比特幣的價格至少下跌了10%，總共發生了11次，包括兩次大約50%的回調。在加密市場週期的前一輪上漲階段——從2015年1月到2017年12月——比特幣的價格至少下跌了20%，總共發生了11次。我們仍然認爲，我們正處於當前比特幣牛市的中期階段，並看到2025年及以後可能出現進一步的上漲，只要市場仍然受到基本面支持（見圖表2）。
在12月，美國上市的現貨比特幣交易所交易產品（ETPs）再次成爲新需求的重要來源，當月淨流入總額達到47億美元。包括7月推出的現貨以太坊ETP在內，美國上市的現貨加密貨幣ETP的累計淨流入現已達到380億美元。儘管其他地區的加密ETP也出現了投資者需求的增長，但累計流入較低且更爲穩定，月度變化較小（見圖表3）。
在美國市場，比特幣的另一個重要需求來源是MicroStrategy，這是一家公開上市的公司，持有比特幣作爲其資產負債表的一部分，主要作爲比特幣投資工具運營。MicroStrategy於12月被納入納斯達克100指數。在2024年第四季度，MicroStrategy購買了194,180個比特幣，年底市值爲182億美元。因此，MicroStrategy在第四季度購買的比特幣與第四季度現貨比特幣ETP的淨流入量相當。MicroStrategy通過發行股票和債務工具爲其購買比特幣提供資金，並宣佈計劃在未來三年繼續收購比特幣。鑑於這一比特幣需求來源的定量重要性，加密投資者應考慮監控MicroStrategy的財務表現，包括公司市值與其比特幣持有價值之間的差異。一般來說，如果公司的股票價格高於其比特幣的價值，可能會促使其發行股票併購買更多比特幣。
以太坊（ETH）在12月表現不及比特幣（BTC），ETH/BTC價格比率在過去兩個月呈橫盤整理（見圖表4）。以太坊是市值最大的智能合約平臺區塊鏈，但面臨來自其他項目的日益競爭。在2024年，以太坊代幣表現不及市值第二大的資產——Solana，投資者越來越關注Sui和開放網絡（TON）等替代Layer 1網絡。在爲應用程序開發者創建基礎設施時，智能合約區塊鏈的設計者面臨各種設計選擇，這些選擇會影響技術特性，如區塊時間、交易吞吐量和平均交易費用。無論具體的設計選擇如何，所有智能合約平臺都在爭奪網絡費用收入，而Grayscale Research認爲這是價值積累的重要決定因素（更多細節請參見Grayscale Research Insights：2025年第一季度加密行業板塊）。
Grayscale加密行業板塊框架顯示，2024年12月數字資產估值出現了廣泛的回調（見圖表5）。表現最差的市場板塊是消費者與文化加密板塊，這主要是由於狗狗幣（Dogecoin）價格下跌，狗狗幣是市值最大的迷因幣。一個例外是金融加密板塊，主要得益於Binance Coin（BNB）的上漲，Binance Coin是與Binance交易所及其智能合約平臺Binance Smart Chain相關的代幣。Grayscale Research認爲，新的美國政府下的監管變化和新立法可能特別支持基於區塊鏈的金融應用。因此，我們在最新的Top 20榜單中列出了幾種與去中心化金融（DeFi）相關的資產。
與去中心化人工智能技術相關的新創新是2024年加密市場的主導主題，並可能在新的一年繼續成爲熱點。大量關注仍集中在與AI“代理”相關的發展——這是一種能夠獨立行動以追求複雜目標的軟件（更多詳情請參見(當你給AI一個錢包)）。這些AI代理正在徹底改變我們與區塊鏈技術的互動方式，正如Luna在虛擬協議上的表現所示。Luna作爲一款女性動漫風格的聊天機器人，目標是達到100,000名X平臺粉絲，值得注意的是，她能通過自己的加密錢包爲用戶執行金融交易，並用Luna代幣支付（“打賞”）用戶。這種與區塊鏈技術的整合具有特別重要的意義，因爲它使得像Luna這樣的AI代理能夠直接訪問和分配金融資源，這超越了基於任務的代理AI的使用場景。
自2024年10月末AI代理代幣出現以來，按市值計算，行業領先項目出現了非凡的增長，Virtual暴漲49,000%，Ai16z上漲8,700%[14]。值得注意的是，ai16z是一個以投資公司a16z命名的項目，它在2024年12月創建了GitHub上排名第一的AI代理框架[15]，並宣佈與斯坦福大學建立合作關係[16]。
總的來說，2024年對數字資產市場來說是一個具有里程碑意義的年份：新的比特幣和以太坊現貨ETP吸引了更多投資者進入加密生態系統，比特幣網絡經歷了第四次減半事件，研究人員在區塊鏈應用技術上取得了突破，且加密在美國大選中佔據了重要地位。雖然一些具體的主題可能會發生變化，但我們預計在2025年，加密投資者將繼續迎來激動人心的時刻。
在1月初，美國參議院將開始考慮特朗普當選總統提名的內閣候選人以及各政府機構的領導人。對於加密市場，我們認爲最重要的確認職位可能是財政部長（Scott Bessent）、商務部長（Howard Lutnick）、證券交易委員會（SEC）主席（Paul Atkins）和商品期貨交易委員會（CFTC）主席（寫作時候尚未宣佈候選人）。白宮人工智能和加密事務總監（David Sacks）這一新職務不需要參議院確認。雖然Grayscale Research預計下屆國會會處理與加密相關的立法，但可能要等到立法者處理稅收和其他一些問題後纔會進行。美國之外，歐盟的MiCA法規將在2024年12月30日起全面生效，強化了對穩定幣的監管，導致Tether的未經許可的USDT被交易所下架，轉而支持符合規定的替代品，如Circle的USDC，從2025年開始[17]。
除了政治因素外，加密市場似乎將繼續由其慣常的基本面驅動：比特幣作爲全球替代貨幣的採用，下一代去中心化Web應用的需求，以及影響所有資產估值的宏觀市場因素，如央行貨幣政策的變化。儘管前景不確定，但我們認爲，許多行業趨勢在新的一年初看起來是有利的。
指數定義：
Bloomberg Magnificent 7 Total Return Index（BM7T）是一個等權重的指數，追蹤美國最廣泛交易的七家公司的表現。S&P 500工業品指數包含標準普爾500指數中的所有被歸類爲工業品行業成員的公司。Bloomberg-Barclays 25年期以上美國國債指數衡量剩餘期限超過25年的名義美國國債的總回報。美國美元指數（DXY）跟蹤美元相對於一籃子主要貨幣的強度。Russell 2000指數由Russell 3000指數中市值最小的2000家公司組成，代表大約8%的Russell 3000總市值。S&P Goldman Sachs商品指數（S&P/GSCI）是一個商品板塊回報的綜合指數，代表對商品期貨的非槓桿、僅多頭投資，廣泛地涵蓋了各類商品。FTSE/Grayscale Crypto Sectors系列指數衡量全球主要交易所上市數字資產的價格回報。納斯達克100指數是一個由納斯達克交易所上市的100家市值最大公司的股票指數。
