隨着多檔比特幣ETF 相繼問世、聯準會貨幣政策轉向寬鬆、美國政治風向持續支持加密貨幣，比特幣在2024 年強勢再起，成爲年度表現最好的資產之一，今年的漲幅可謂一枝獨秀。

如今進入2025 年，市場開始聚焦「這波牛市到底能走多遠」，整體大環境的有利條件：ETF 規模突飛猛進、比特幣價格曾站上100,000 里程碑，再加上川普（Donald Trump）再度當選總統，並帶領數位資產政策趨向正面。華爾街熱錢涌入，令比特幣成爲資產配置的重要選擇。

牛市一定還在，漲也一定會漲，但是何時逃頂？

從市場數據看長短期走勢

交易所餘額／淨流量（Exchange Balances / Net Flows）

目前大約250 萬枚比特幣持有在各大中心化交易所，佔整體流通量約12.6％，這相比年初300 萬枚已有明顯下降。餘額減少代表更多持幣者將比特幣轉移至個人錢包，顯示長期持有意願增強、拋壓相對減少。若後期牛市逼近頂峯，反而可能看到交易所餘額重新增多，投資人把幣丟回交易所準備高點套現。觀察這項指標的走勢可判斷拋售壓力與市場情緒。

MVRV Z-Score

MVRV Z-Score 常用來識別比特幣處於高估或低估區間。它比較市場價值與實現價值之間的落差，數值越高代表價格可能已過熱。歷史經驗顯示，Z-Score 超過6 到7 往往預示行情接近頂部。而目前這個分數仍在3 以下，表示尚未達到瘋狂熱點，市場仍有空間繼續上攻。然而若Z-Score 開始急升，投資人得格外留意可能的高位風險。

1 年以上HODL（1+ Year HODL Wave）

這項指標透過觀察持幣至少一年的比例，來判斷長期持有者與短線投機客的動向。當牛市臨近尾聲，1 年以上的HODL 會顯著下降，意味着資深玩家把手中的比特幣拋售給新進散戶，形成所謂的「新手接盤」。現在雖然已有長期持幣者微幅拋售，但這項波動仍不及前幾次歷史高點，顯示尚未達到大規模換手階段。

Google 搜尋趨勢（Google Search Trends）

雖然非鏈上數據，但Google 搜尋仍是觀察散戶情緒的關鍵指標。過往比特幣價格創新高時，Google 搜尋量都會大幅飆漲。該報告提到，雖然比特幣先前已衝上100,000 美元，Google 搜尋熱度卻僅約達當年2021 年峯值的38％。由此可見，主流散戶還未像以往那樣「瘋狂涌入」，預示行情或仍在中段，待熱潮進一步醞釀後纔會逼近頂峯。

審慎樂觀，切勿盲目追高

儘管比特幣本年度表現耀眼，從ETF 進展到總體經濟經濟面都可能生變：

首先，若聯準會政策風向逆轉或地緣政治再現黑天鵝，比特幣牛市亦可能減速甚至轉向。

其次，Trump 政府對於數位資產雖趨於友善，但立法和監管細節仍有待觀察。

此外，即使牛市持續，市場波動率也將居高不下，對於新手投資人而言，更需謹記設置停利與風險控管。

深入理解並適時觀察變化，將有助於投資人理性因應可能到來的後續行情。畢竟，比特幣雖享有「數位黃金」的稱號，卻也始終暗藏高風險，能否把握機遇、笑看下一波漲勢，就看對市場脈動的掌握程度了，期許大家在新的一年，都能夠賺得盆滿鉢盈。