全球投資市場上週進入聖誕節假期，由於歐美一直是這波比特幣牛市的最大推動力，休假中使得過往的歐美買盤不再，亞洲與中東依照過往資金操作賣出的情況下，加密幣市場價格下跌沒有太多問題，比特幣價格從97,000 美元下滑至94,000 美元，周跌幅約5%，以太幣則是從3,500 美元走跌至3,300 美元，整體周跌幅約4% 。
然而韓國可能是少數的反例，受到政治動盪的影響，民衆紛紛購買加密貨幣，讓韓國這陣子成爲亞洲最大的主力買盤，Bitwise 的策略主管Jeff Park 指出，南韓國會近期通過動議，試圖彈劾總理兼代理總統，代理總統被彈劾的消息導致韓元大幅貶值，也讓加密貨幣作爲價值儲存工具的受歡迎程度進一步推升。
受嚴格的資本管制政策影響，南韓交易所的加密資產價格通常高於國際市場。目前，比特幣在南韓Upbit 交易所的價格爲1.4445 億韓元（約9.8 萬美元），而在美國Coinbase 交易所爲9.51 萬美元，出現顯著的泡菜溢價，代表韓國散戶正在大幅購買比特幣，甚至成交量已經堪比韓國股市的交易量。
再來，我們陸續看到有越來越多企業採用比特幣來轉型爲投資公司，美國能源管理公司KULR 科技集團於12 月26 日宣佈採用比特幣投資策略，一口氣購入217.18 BTC，總價約爲2,100 萬美元。該交易平均每枚比特幣價格爲96,556.53 美元，該公司表示此次購買是其多次購買計劃的第一步。
另外該公司已與Coinbase Prime 合作，提供機構等級錢包託管和USDC 交易服務，未來計劃將多達90% 的盈餘現金投資於比特幣。消息公佈後，其股價在24 小時內上漲40.35%，市場顯然買單這項策略。
比特幣投資工具在川普政府監管放寬的大旗之下，有越來越多創新的投資商品正在醞釀推出，這期我們將談談Bitwise 研議提出的「比特幣標準企業ETF」商品，探討這檔主動基金的目標以及後續機構投資比特幣的意願影響。
A. 12 月23 日Cryptoquant: 比特幣需求激增，供應下降至2020 年低點
根據Cryptoquant 數據顯示，比特幣需求快速增長，而賣方流動性降至2020 年以來的最低水平，市場需求正超出供給，自2024 年9 月以來，比特幣每月需求成長至228,000 BTC ，但可供出售的比特幣供應量卻大幅下降，這些供給來源包含加密交易所、場外交易平臺、礦工和Grayscale Bitcoin Trust 持有的比特幣
另外長期投資者也在積極進場，比特幣「累積地址」的持有量創下月增495,000 BTC 的新高，同時場外交易（OTC）平臺的比特幣庫存減少了26,000 BTC，自11 月20 日以來進一步減少了40,000 BTC，分析團隊認爲OTC 平臺主要服務於機構和大型買家，反映出需求顯著超過供應。
截至目前，比特幣賣方流動性僅剩3,397 萬BTC，今年以來已減少678,000 枚，使市場賣壓進一步降低。此外流動性庫存比例（現有庫存可滿足需求的月數）已從10 月的41 個月下降至6.6 個月，指出比特幣市場需求正快速增長，而供應和流動性明顯縮減。
B. 12 月24 日MicroStrategy 再度買進5,262 枚比特幣，無懼價格回調
根據MicroStrategy 創辦人Michael Saylor 在X 社羣的貼文表示，該公司週一再次宣佈購買比特幣，這次以低於10 億美元的預算購得5,262 BTC，這次收購相比過去的大手筆，金額較爲保守，以平均每枚106,662 美元的價格購入，屬於比特幣回調前的高點定期定額購入，對部位的影響並不大。
公司目前的比特幣持倉已達444,262 BTC，其中大部分是在比特幣價格回調前購入。迄今，MicroStrategy 總共花費277 億美元購買比特幣，而其現值已增至426 億美元，即使近期比特幣價格有所回落，獲利依然非常驚人，累積漲幅達到54% 。
另一家日本公司Metaplanet 也表示信心不減，這周透過新聞稿宣佈購買了近620 BTC，創下其單次最大購買量。本次交易是該公司透過發行零息債券融資取得資金，並將募資所得約6,060 萬美元投資於比特幣，使其持有總量達1,762 BTC，比特幣總價值約爲1.68 億美元，帶動其股價持續攀高。
C. 12 月25 日CoinShares: 即使比特幣價格下跌，最終依然取得資金淨流入
比特幣價格波動與其現貨ETF 或是ETP 的資金變動有很大的關聯性，兩週前加密市場狀況大好，根據Coinshares 數據顯示，全球加密資產投資產品單週吸引了3.08 億美元的資金流入，但隨着12 月19 日Fed 發出鷹派言論，便出現了5.76 億美元的大額資金外流，週末總外流額高達10 億美元。
此外受近期價格下跌影響，加密交易所買賣產品（ETP）的管理資產總值下降了177 億美元，說明資金的確出現顯著的外逃現象，到了本週聖誕節的交易情況，比特幣在周內經歷部分流出，但最終逆勢取得3.75 億美元的淨流入，反映市場情緒其實沒有想得那麼悲觀。相比之下，多資產投資產品的外流最爲明顯，達1.21 億美元。
值得注意的是以太幣持續吸引投資者關注，資金出現5100 萬美元淨流入，Solana 則流出870 萬美淨流入，XRP 則有880 萬美元淨流入，其他LINK 、 ADA 與LTC 都有小幅淨流入，以區域表現來看美國領先吸引5.67 億美元流入，說明美國依然在主導加密市場波動。
監管放寬題材想像空間充沛，有助幣價持續上攻
這檔主動基金將專注於投資符合「比特幣標準」的上市公司，這些公司需在其企業資金中持有至少1,000 BTC，基金篩選投資目標的標準包括企業市值至少1 億美元、每日交易流動性達100 萬美元以上，以及未上市股份比例少於10% 。
Bitwise 將每季度根據公開的企業報告更新基金持倉。不同於傳統根據公司市值權重分配的ETF，此基金依據公司持有比特幣的市值進行重新平衡，設定每一間企業的投資部位最高佔比爲25%，以確保投資平衡與風險分散。
根據官方文件，符合條件的美股上市公司約有30 家，包括MicroStrategy（持有超過44.4 萬枚BTC）、 Marathon Digital 、 Riot 、 Tesla 及Hut 8 等，這反映了全球企業對比特幣的採用逐漸增多，許多公司希望藉由比特幣提升股票價值，有越來越多公司本業面臨轉型困難，乾脆轉型爲比特幣投資公司。
他們的操作模式陸續透過槓桿融資買入比特幣，這類公司標的提供投資人另一種對比特幣曝險的選項，但有許多投資公司礙於政策依然無法直接投資比特幣或是比特幣現貨ETF ，且目前比特幣現貨ETF 尚未提供槓桿，這種比特幣投資公司都是透過槓桿投資比特幣且屬性爲一般上市公司，可提供額外的投資選項。
投資人陸續將目光從比特幣轉至中小型代幣，前陣子出現一波漲幅，除了SOL 、 XRP 、 AVAX 等主鏈幣以外，DeFi 代幣也都有不錯的表現，但價格上漲的勢頭沒有持續多久，大部分代幣都出現較爲顯著的跌幅，介於5% 至15% 之間，主因爲歐美進入聖誕節假期，亞洲與中東投資者進行例行賣出所導致，背後沒有結構性的變化。
我們認爲後續川普政府上臺所推行的監管放寬題材還繼續存在，預期會有更多種類的加密代幣可以透過現貨ETF 或是其他衍生性金融商品形式上架美股交易，仿效比特幣與以太幣的模式吸引龐大的資金淨流入，再來是DeFi 加密企業也快要有更廣的創新空間，例如獲得加密信用卡的發行權、推出更高槓杆的質押商品，還有更多與AI 模型結合的代幣玩法，都將推高DeFi 基礎建設或是預言機代幣的價格，這項題材依然存在。
