Kobeissi Letter 是一份備受推崇的金融刊物，以對市場、經濟和投資趨勢的敏銳分析而聞名。它的評論經常因其切實可行的見解而引起交易員和金融專業人士的關注。2024 年 12 月 26 日，Kobeissi Letter 在 X（以前的 Twitter）上發佈了一篇長文，討論了儘管美聯儲持續降息，但利率卻令人費解地上升。

科貝西信指出，自美聯儲於 2024 年 9 月開始降息（降息幅度高達 50 個基點）以來，10 年期美國國債收益率已從 3.60% 升至 4.60%。這是自 2024 年 5 月以來的最高收益率，儘管美聯儲一直在積極降息。

來源：MarketWatch

根據他們的分析，這一趨勢不尋常，因爲當美聯儲降息時，美國國債收益率通常會下降。然而，收益率卻上升，導致借貸成本增加。例如，美國30年期抵押貸款的平均利率從三個月前的6.15%上升至現在的7.10%。《科貝西信件》指出，這一上漲意味着，對於中等價格的房屋，價格爲420,400美元，每月的抵押貸款支付額增加了400美元。

《科貝西信件》將利率上升歸因於對通脹擔憂的加劇。他們解釋說，包括消費者價格指數（CPI）、生產者價格指數（PPI）和個人消費支出（PCE）在內的幾項關鍵通脹指標正在上升。值得注意的是，3個月年化核心CPI已接近4%，被稱爲超級核心PCE通脹的指標（不包括食品和能源等波動性項目）在1個月年化基礎上接近5%。

他們強調，甚至在考慮特朗普政府新關稅或減稅可能產生的影響之前，通脹壓力正在加大。這導致市場對更高通脹預期進行定價，推動利率上升。

在2024年11月，經過25個基點的降息後，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾被問及利率上升的問題。《科貝西信件》引用了鮑威爾承認金融狀況發生了實質性變化，但表示其持久性尚不確定。此後，利率繼續上升，表明市場情緒轉向對通脹的更多擔憂。

《科貝西信件》還指出，美國美元指數（DXY）已達到25個月來的最高點，自10月以來上漲近8%。強勢美元，價值1.44加元，接近與加元的20年高點。

來源：MarketWatch

與此同時，金價反彈，《科貝西信件》之前預測金價將從每盎司2600美元上漲到超過2700美元，反映出在通脹擔憂中對避險資產需求的增加。

《科貝西信件》聲稱市場與美聯儲之間存在前所未有的脫節，源於各種因素的獨特組合。通常，降息與收益率下降和金融條件寬鬆相關。然而，在這種情況下，正好相反：收益率上升，借貸成本上升，通脹預期上升。

這種差異反映了人們對美聯儲控制通脹能力的信心喪失。市場似乎在定價持續的通脹壓力，忽視了美聯儲刺激增長的努力。通過強調這種差異，《科貝西信件》突顯了當今宏觀經濟環境如何挑戰傳統經濟動態，使這一時刻潛在地具有歷史意義。

展望未來，《科貝西信件》建議，通脹數據已顯著改變市場對2025年的預期。市場曾預計2025年將有四次降息，而現在基本情況已經發生變化。現在，預計第一次降息將在2025年5月左右發生，並且明年沒有任何降息的概率爲21%。

儘管存在這些通脹擔憂，美國和外國投資者仍然向美國股票市場注入了創紀錄的資金——自選舉日以來達到1400億美元。《科貝西信件》將此視爲2025年不確定性和波動性加劇的鋪墊，對於能夠駕馭市場技術並避免干擾的人來說，可能會獲得良好的回報。

與美國形成對比的是，《科貝西信件》指出，中國正經歷相反的趨勢。2024年，中國10年期國債收益率下降近100個基點，因爲該國實施廣泛的刺激措施以應對經濟放緩。他們強調，中國正處於衰退邊緣，這與美國的通脹驅動挑戰形成鮮明對比。