隨着唐納德·特朗普 (Donald Trump) 開始第二任期，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾 (Jerome Powell) 正小心翼翼地穿越雷區。美聯儲一邊試圖保持中立形象，一邊暗中爲特朗普的政策可能引發的經濟混亂做準備。
鮑威爾聲稱美聯儲不會對特朗普的計劃進行猜測，但據報道，內部人士表示，幕後正在上演另一場遊戲。特朗普 11 月獲勝後，鮑威爾轉而採取守勢，堅稱美聯儲不會根據對未來貿易和移民政策的“猜測”來調整利率。
鮑威爾在新聞發佈會上宣佈：“我們不猜測，不推測，也不假設。”但隨着塵埃落定，美聯儲的行動表明情況並非如此。特朗普即將到來的任期已經影響到其通脹預測和利率決定。
美聯儲發出混雜信號
上週，美聯儲再次降息四分之一個百分點，自 9 月以來降息一個百分點。鮑威爾的意思是經濟仍需要一些幫助。但與降息同時發佈的預測顯示，美聯儲對未來的立場更爲強硬。
官員們目前預計 2025 年僅降息兩次，2026 年再降息兩次，低於此前預期的明年降息四次。通脹數據也無濟於事。美聯儲目前預計通脹率（不包括波動較大的食品和能源價格）將在 2025 年降至 2.5%，低於幾個月前預測的 2.2%。
事實是這樣的：19 位美聯儲官員中有 15 位現在認爲通脹可能超過他們的預期。9 月份時，只有三位官員看到了這一風險。美聯儲官員們正在私下擔心特朗普的貿易和移民政策可能會破壞近期的進展。
然而，鮑威爾卻含糊其辭，指出通脹數據走強是罪魁禍首。與此同時，勞動力市場和供應鏈——通脹降溫的兩個重要因素——可能會崩潰。鮑威爾本人在新聞發佈會上承認，美聯儲今年的通脹預測“有點不準確”。
特朗普的移民政策受到通脹影響
特朗普打擊移民的計劃尤其讓美聯儲官員感到擔憂。他承諾大規模驅逐移民和加強邊境管控，這可能導致勞動力資源減少、就業市場收緊，並導致工資飆升。此前抑制通脹的供給側擴張可能會出現逆轉。
美聯儲行長阿德里安娜·庫格勒以鷹派傾向著稱，她並不掩飾自己的擔憂。儘管她在 9 月份支持將利率下調半個百分點，但她最近暗示，如果勞動力增長停滯，進一步放鬆政策可能無法實現。
美聯儲的模型顯示，勞動力市場緊張可能導致價格上漲，從而給企業帶來壓力，迫使他們將這些成本轉嫁給消費者。
然而，鮑威爾一直試圖阻止他的同事將美聯儲的政策直接與特朗普的舉措聯繫起來。在幕後，他敦促大家保持克制，希望避免出現政治偏見。據報道，鮑威爾告訴同事：“我們需要關注數據，而不是政治。”
2018 年的記憶在許多人的腦海中仍記憶猶新。在特朗普的第一任期內，他的貿易戰迫使美聯儲降低利率以抵消其經濟影響。但這一次，情況不同了。通貨膨脹不再是一個抽象的威脅。企業和消費者已經對物價上漲心存警惕，這讓美聯儲的工作變得更加棘手。
壓力測試暴露銀行體系的漏洞
儘管通脹和勞動力問題佔據了新聞頭條，但美聯儲也在努力解決銀行體系的漏洞。中型銀行對 2023 年的恐慌暴露了該體系應對快速加息的能力不足。壓力測試曾是評估銀行韌性的關鍵工具，但現在已成爲爭論的焦點。
2019 年，美聯儲提議向公衆開放其測試模型，稱此舉將使系統更加透明。銀行對此表示反對，稱這些模型過於死板，鼓勵“玩弄”系統。美聯儲最終放棄了這個想法，理由是擔心“模型單一化”。
但爭論並未就此平息。銀行認爲，如果沒有統一的規則，它們就無法對其投資組合做出有意義的長期調整。本週針對美聯儲壓力測試框架提起的訴訟只會讓爭論雪上加霜。
批評人士認爲，考慮到美聯儲的其他資本要求，這些測試是多餘的，甚至可能鼓勵魯莽行爲。
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