原創來源：Delphi Digital
原文編譯者：Stacy Muur，加密研究員
原創編譯：Deep Chao TechFlow
引言
隨着年底的臨近，各種研究和預測紛紛涌現。@Delphi_Digital 最近發佈了“2025 年市場展望”，提供了對當前市場狀況和未來趨勢的深入分析，涵蓋了比特幣價格趨勢、重大趨勢和風險因素等一系列內容。
鑑於全文過長，需要花費大量時間來完全閱讀，TechFlow 特此編譯了 Stacy Muur 關於“2025 年市場展望”的核心觀點文章。
本文將 Delphi Digital 報告分爲三個部分：比特幣的崛起、山寨幣季節的崩潰，以及未來的發展趨勢。比特幣當前的市值已達到約 2 萬億美元，但山寨幣的表現卻乏善可陳。展望未來，穩定幣的增長可能爲市場復甦帶來希望。在文章的最後，Stacy Muur 還對 2025 年的加密市場表達了獨特的看法，認爲加密市場正在從“狂野西部”演變爲一個更標準化的替代股市。Web3 原生用戶將願意承擔高風險並參與投機交易，而新進入者將採取審慎的風險管理，關注長期價值，一些敘述可能會被邊緣化。
比特幣的崛起
曾經有人認爲比特幣價格達到 100,000 美元是一個幻想。
現在，這種觀點發生了巨大的變化。比特幣當前的市值約爲 2 萬億美元——這是一個令人印象深刻的數字。如果比特幣被視爲一家上市公司，它將成爲全球第六大最有價值的公司。
儘管比特幣吸引了大量關注，但其增長潛力仍然巨大：
· BTC 的市場價值僅佔 MAG7（蘋果、英偉達、微軟、亞馬遜、谷歌母公司 Alphabet、Meta 和特斯拉）總市場價值的 11%。
· 它的市值僅佔美國股市總市值的不到 3%，佔全球股市總市值（公共 + 私人）的約 1.5%。
· 其市值僅佔美國公共債務總額的 5%，且佔全球（公共 + 私人）債務總額的不到 0.7%。
· 美國貨幣市場基金中的總資金是比特幣市值的三倍。
· 比特幣的市場價值僅約佔全球外匯儲備資產總值的 15%。假設全球中央銀行將 5% 的黃金儲備轉換爲比特幣，這將給比特幣帶來超過 1500 億美元的購買力——相當於今年來自 IBIT 的淨流入的三倍。
· 當前全球家庭淨資產已達到創紀錄的 160 萬億美元，超過疫情前的峯值 40 萬億美元。這一增長主要受房價上漲和股市繁榮的推動。作爲對比，這一數字是當前比特幣市值的 80 倍。
在一個美聯儲和其他央行推動貨幣每年貶值 5-7% 的世界中，投資者需要追求年回報率 10-15% 來抵消未來購買力的損失。
你需要知道的：
· 如果一種貨幣每年貶值 5%，其實際價值將在 14 年內減半。
· 如果貶值率爲 7%，這個過程將縮短至 10 年。
這正是比特幣和其他高增長行業備受關注的原因。
模仿季節的泡沫
儘管比特幣今年創下一個又一個歷史高點，但 2024 年對大多數山寨幣並不友好。
· $ETH 未能突破歷史高點。
· 雖然 $SOL 創下新高，但其漲幅僅比之前的高點多出幾美元，這一表現與其市值和網絡活動的增長相比顯得微不足道。
· $ARB 開年強勁，但隨着年末的臨近逐漸下滑。
有很多類似的例子。只需查看你投資組合中 90% 山寨幣的表現數據。
這爲什麼會發生？
首先，比特幣的主導地位是一個關鍵因素。BTC 今年表現異常強勁，價格年初至今上漲超過 130%，其主導地位達到三年來的最高水平，受 ETF 流入和特朗普相關因素的推動。
其次，市場差異化現象。
今年的市場差異化是 crypto 市場的新特徵。在過去的週期中，資產價格通常是同步移動的。當 BTC 上漲 1% 時，ETH 通常上漲 2%，而山寨幣上漲 3%，形成可預測的模式。然而，這一週期卻截然不同。
儘管一些資產表現極爲出色，但更多資產則處於虧損狀態。比特幣的上漲並未導致其他資產價格的整體上漲，許多人期待的“外套季節”並未如預期到來。
最後，meme 貨幣和 AI 代理也發揮了重要作用。
crypto 市場總是在“這是一個龐氏騙局”和“這項技術將改變世界”之間搖擺不定。在 2024 年，“騙局”敘事占主導地位。
在公衆的集體想象中，crypto 市場每兩年總是在“未來的技術統一全球金融系統”和“人類歷史上最大的騙局”之間搖擺不定。
爲什麼這一敘述似乎每兩年就會在兩個極端之間循環？
Meme 貨幣超級週期與市場情緒
meme 貨幣超級週期進一步強化了 crypto 市場是“龐氏騙局”的印象。許多人開始質疑 crypto 市場的基本面是否真的重要，甚至將其視爲“火星上的賭場”。這些擔憂並非毫無根據。
在這種背景下，我想補充一句。
當人們稱 meme 爲年度最佳表現資產時，通常只關注那些已經擁有顯著市值併成功建立社區的“主流 meme”（例如 DOGE，SHIB）。然而，往往被忽視的是，95% 的 meme 在推出後迅速失去價值。但即便如此，人們仍然“想要相信”。
這種信念促使許多之前投資于山寨幣的基金轉向 meme 貨幣——少數獲利，但大多數失敗。因此，資本流入集中在比特幣（機構資金）和 meme 貨幣（高風險投資）之間，而大多數山寨幣則被忽視。
Delphi 認爲 2025 將是技術驅動市場轉型的一年，這些技術將“改變世界”。
但我個人對此並不太樂觀。在 2024 年，將會出現大量專注於 meme 貨幣的 KOL（關鍵意見領袖）。當我嘗試在 Telegram 上創建一個“真實價值”頻道的文件夾時（你可以在這裏找到），我發現幾乎所有頻道都在討論“猴子調用”（即高風險短期投資建議）。這就是注意經濟的本質，而這些敘述深刻影響着市場趨勢。
接下來會發生什麼？
穩定幣增長與信貸擴張
當前市場面臨的一個主要挑戰是代幣的供給過剩。由於私人投資和公共代幣發行，新資產大量涌入。例如，僅在 2024 年，就有超過 400 萬個代幣在 Solana 的 pump.fun 平臺上推出。然而，相比之下，整個 crypto 市場的市值僅比上一個週期增加了 3 倍，而 2017 年是 18 倍，2020 年是 10 倍。
市場上缺失的兩個關鍵因素——穩定幣增長和信貸擴張——正在重新出現。隨着利率下降和監管環境改善，投機預計將復甦，從而緩解當前市場失衡。穩定幣在交易和質押中的核心作用對市場復甦至關重要。
機構資本流入
直到去年，機構投資者因監管不確定性對加密資產保持警惕。然而，隨着 SEC 勉強批准現貨比特幣 ETF，未來機構資本流入的道路開始鋪開。
機構投資者通常傾向於選擇他們熟悉的投資領域。雖然少數機構可能參與 meme 貨幣，但他們更可能關注像 ETH/SOL、DeFi 或基礎設施等具有更基本支持的資產。
Delphi 預測市場可能會在未來一年經歷類似於以往週期的“全面反彈”。與過去不同的是，這次市場將更加關注由基本面驅動的項目。例如，OG DeFi 項目（最初的去中心化金融項目）可能因其在市場考驗中的表現而成爲關注的焦點；基礎設施資產（如 L1 協議）也可能重返輝煌。此外，RWA（現實世界資產）或人工智能和 DePIN 等新興領域也可能成爲熱點。
當然，並非所有貨幣都能像過去那樣實現三位數的漲幅，但 meme 的存在將成爲市場的一部分。這可能標誌着一個由市場整體收益驅動的廣泛 crypto 牛市的開端。
評論：大多數機構交易者通常依賴期權對衝策略。因此，如果出現“全面反彈”，最有可能吸引機構興趣的資產將是那些有期權交易的資產——目前主要在 Deribit 交易，可能還有 Aevo 平臺。
關於 Solana 的爭論
@Solana 展示了區塊鏈生態系統的韌性。在經歷了因 FTX 崩盤造成的 96% 市值損失後，Solana 在 2024 年享受了令人印象深刻的復甦。
以下是其關鍵表現亮點：
· 開發者活力：通過舉辦黑客馬拉松和發放空投（如 Jito 空投），Solana 成功重新點燃了開發者和用戶的興趣。這種增加的參與不僅推動了創新，還創造了一個技術發展與用戶採納相輔相成的良性循環。
· 市場領導力：Solana 在 2024 年的 crypto 市場趨勢中處於領先地位，從 meme 到 AI 應用。值得注意的是，其真實經濟價值（REV，交易費用和 MEV 的綜合衡量）超過以太坊 200% 以上，顯示出強大的市場活力。
· 未來展望：Solana 被認爲有望在可擴展性和用戶體驗方面挑戰以太坊的主導地位。與分散的 Layer-2 解決方案相比，Solana 提供了無縫的用戶體驗和高度集中化的生態系統，這使其在競爭中具有顯著優勢。
Stacy 的最後想法
當前市場狀況可能讓人聯想到 2017-2018 年，當時比特幣在新年前夕達到了 20,000 美元的歷史高點，然後在 2018 年初開始回落。然而，我認爲將 2018 年的 crypto 市場與 2025 年進行比較並不合適。這兩個市場環境完全不同——曾經混亂的“狂野西部”正在迅速演變爲一個更加規範的替代股市。
我們需要意識到，crypto 市場的範圍遠遠超出了 Crypto Twitter（CT）和 X 平臺的討論圈。對於那些不活躍於這些平臺的人來說，他們對市場的理解和感知可能完全不同。
展望 2025，我相信 crypto 市場將會向兩個主要方向發展：
· Web3 原生用戶：這一羣體深度參與加密市場，熟悉其獨特的操作方式，願意承擔高風險，參與諸如 meme、AI 代理和預售項目等投機交易。這些行爲讓人想起了加密市場早期的“狂野西部”時代。
· 普通投資者：包括機構投資者和散戶投資者，他們通常採取更穩健的風險管理方法，傾向於投資於基於基本面的投資策略。他們將 crypto 市場視爲傳統股市的替代品，關注長期價值而非短期投機。
那麼，哪些領域可能被邊緣化？未能在其領域或區塊鏈生態系統中佔據領先地位的早期 DeFi 項目、RWA（現實世界資產）和 DePIN（去中心化物聯網）協議可能會逐漸失去市場關注。這只是我的看法。
PS：本文總結了 @Delphi_Digital 2025 年市場展望中的核心思想。如果你想全面瞭解 Delphi 對 2025 年及之後的詳細預測，我強烈推薦閱讀其原始研究報告。
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