小程序：每日投行/機構觀點梳理
國外
1. 小摩：美經濟持續增長及美聯儲進一步降息仍可能支撐風險資產
摩根大通的分析師Tai Hui在一份研究報告中說，到2025年，美國經濟的持續增長和美聯儲的進一步降息應該仍會支撐股票和企業信貸等風險資產。這位亞太地區首席市場策略師說，美聯儲暗示明年降息將採取更爲謹慎的態度，這導致美國國債收益率上升，股市遭到拋售，美元走強。然而，他補充稱，即將上任的特朗普政府可能產生的結果範圍越來越廣，給經濟和企業盈利帶來上行和下行風險，這可能要求投資者採取更多元化的資產配置方式。
2. 花旗：美債收益率往往會在美聯儲跳過或暫停利率調整時上升
美聯儲週三如期降息25個基點，但暗示未來貨幣寬鬆步伐將放緩。投資者在美聯儲會議後拋售美國國債，推高收益率。花旗策略師在一份報告中表示，當美聯儲跳過或暫停利率調整時，美國國債通常會繼續走弱。他們指出，對於固定收益來說，跳過或暫停通常意味着更高的收益率，儘管在週期結束時利率波動更大。該策略師補充說，歷史證據並不能讓美國收益率令人放心，這再次證實了花旗目前在其全球資產配置策略中對美國國債的減持立場。
3. 道明證券：美聯儲可能會朝着零降息的方向發展
道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg：美聯儲已經發出了一個信號，即他們不會像過去那樣鴿派，他們傾向於明年更少的降息，我認爲這是一個信號，市場將繼續在不到兩次降息的情況下進行定價，如果數據足夠強勁，可能會朝着零降息的方向發展。如果美聯儲沒有看到通脹下降到足夠的程度，他們就不願意繼續降息。
4. 大華銀行：美聯儲明年可能降息75個基點
大華銀行高級經濟學家Alvin Liew在一份報告中寫道，美聯儲明年可能降息75個基點。他表示，美聯儲暗示未來可能放緩寬鬆步伐並不令人意外，但市場對未來降息幅度的縮減感到喫驚。大華銀行表示，預期降息次數的減少，反映出對特朗普政府上臺後美國可能徵收貿易關稅帶來的通脹壓力加大的預期。大華銀行堅持認爲，明年美聯儲將降息三次，直到2025年初特朗普的政策變得更加明朗。
5. 加皇銀行：由於英國央行的謹慎立場，英鎊有上漲空間
加拿大皇家銀行資本市場分析師表示，由於英國央行可能會以循序漸進的季度速度降息，英鎊兌歐元近期可能會進一步小幅走高。英國將保持比包括歐元區在內的一些國家更高的收益率。在特朗普的總統任期內，英國在關稅風險方面也比歐元區較小。加拿大皇家銀行預計，2025年第一季度歐元/英鎊將從目前的0.8254跌至0.82。不過，該行預計歐元兌英鎊將在第四季回升至0.85。分析師表示，“很多壞消息都反映在歐元上，而相當多的好消息反映在英鎊上。”
6. 加皇銀行：歐元/美元將在2025年初下跌，但不會低於平價
加拿大皇家銀行資本市場分析師在一份報告中表示，鑑於美國關稅的威脅，歐元兌美元可能在2025年初下跌，但不太可能跌至平價以下。預計歐元兌美元將在2025年上半年跌至1.02，然後在2025年底回升至1.05。不能排除跌破平價的可能性，但這不會持續下去。特朗普的政策主張會引發通脹，但他可能會對過度壓縮可支配收入持謹慎態度。預計歐洲央行不會像市場目前預期的那樣大幅降息，從而進一步限制歐元的跌勢。
7. 加皇銀行：日本央行潛在的鷹派指引沒有發生
加拿大皇家銀行亞洲外匯策略主管Alvin Tan表示：“我本以爲，鑑於美聯儲的鷹派聲明，人們可以說，這實際上有助於日本央行也提供更多的鷹派指引，但這並沒有發生。接下來我們還有日本央行行長植田和男的新聞發佈會。但總的來說，如果他對即將到來的加息仍不確定，那麼我認爲這將是毫不掩飾的鴿派。”
8. 野村證券：日本央行似乎在“鷹/鴿”之間難以取捨
野村證券首席策略師NAKA MATSUZAWA表示：“到目前爲止，這並不令人意外，但我猜昨天的FOMC會議結果讓日本央行在某種程度上陷入了困境，日本央行不能過於溫和，這樣他們就可以阻止日元下跌。與此同時，實際上他們也不能太過鷹派。所以，問題是他們是否還能保持市場對明年1月份加息的預期，目前這一預期幾乎已降至50%。我認爲我們必須依賴稍後的行長新聞發佈會，所以這種期望不會完全消失。就連日經指數或股市也將等待日本央行行長的施壓。所以，我不認爲他們會對此做出很大的反應，但他們可能會在日元疲軟的背景下小幅下跌。”
9. 盛寶銀行：美日央行決議後，日元交易似乎有新的套利理由
盛寶銀行首席投資策略師Charu Chanana表示：“美聯儲的鷹派傾向和日本央行的暫停加息可能會給日元交易者帶來新的'套利'理由。阻礙新套利交易的唯一因素是波動性的加劇——這意味着美元兌日元可能會在160處遇到強勁阻力。不過這次日本央行的決定有一些鷹派傾向——尤其是有一位反對維持利率不變的人，以及更多跡象表明工資-物價的螺旋上漲加劇。但是，考慮到圍繞美聯儲和特朗普總統任期的不確定性，日本央行行長植田和男不太可能明確發出明年1月份加息的信號。”
10. 道富環球：日本央行在美聯儲鷹派降息後按兵不動，日元或下探新低
道富環球投資管理公司亞太經濟學家Krishna Bhimavarapu表示，儘管經濟數據良好，但日本央行早些時候沒有加息。這一決定是在美聯儲降息25個基點之後做出的。Bhimavarapu表示，儘管美聯儲明年可能採取鷹派立場的跡象越來越明顯，但日本央行的按兵不動表明，日元不僅可能保持疲軟，還可能觸及新低。日本央行還進行了一次政策評估，承認非常規貨幣政策的負面影響，同時評估其對經濟的總體影響是積極的。Bhimavarapu認爲，這表明日本央行近期不太可能採取任何強硬舉措。
國內
1. 中信證券評論美聯儲決議：比“鷹派降息”更鷹派
中信證券表示，美聯儲2024年12月議息會議降息25bps，符合市場預期。本次點陣圖顯示明年目標利率中樞爲3.9%，高於2024年9月會議顯示的3.4%，同時上調明年的通脹和經濟增速預測，下調明年的失業率預測。鮑威爾發言對後續降息的“程度和時間”均沒有清晰指引，不過對經濟增長信心較強。從SEP和鮑威爾發言來看，美聯儲對明年通脹有明顯的擔憂，本次議息會議比市場普遍預期鷹派許多，但與我們2025年美聯儲將降息2次的觀點一致，我們繼續維持這一觀點，並預計美聯儲大概率將在下次議息會議暫停降息觀察，或需等到3月的會議才能給出較爲清晰的指引，美股市場波動性預計有所上升。
2. 中信證券：預計美聯儲大概率將在下次議息會議暫停降息觀察
中信證券研報表示，從美聯儲SEP和鮑威爾發言來看，美聯儲對明年通脹有明顯的擔憂，本次議息會議比市場普遍預期鷹派許多，但與我們2025年美聯儲將降息2次的觀點一致，我們繼續維持這一觀點，並預計美聯儲大概率將在下次議息會議暫停降息觀察，或需等到3月的會議才能給出較爲清晰的指引，美股市場波動性預計有所上升。
3. 中金公司：預計美聯儲在明年3月和6月各降息一次
中金研報表示，我們認爲鷹派指引是出於預防考慮，因爲美聯儲不想在通脹問題上再次失誤。但官員們也沒有完全放棄降息的意思，今天“鷹”是爲了明天不用“鷹”。美聯儲的指引與我們在年度報告中的預測一致，因此我們維持2025年政策利率將下調至3.75%-4.0%的中性水平的判斷。在降息節奏上，我們預測美聯儲將“跳過”明年1月會議，隨後在3月和6月會議各降息25個基點，然後停止降息，下半年將進入觀望模式，貨幣政策根據特朗普施政的效果再做決定。我們不認爲美聯儲給出的利率指引是過度緊縮，也沒有看到貨幣政策即將破壞“軟着陸”前景的跡象。更多的不確定性來自於特朗普的政策，但那也要等到1月20日特朗普上任之後才能見分曉。
4. 招商宏觀：美聯儲明年降息或集中在下半年
研報稱，怎麼理解目前美聯儲的態度及後續政策節奏？明年1月或暫停降息，全年降息50BP左右，但大概率集中在下半年。鮑威爾發言表明，只要經濟、就業保持穩定、通脹仍有黏性，暫停降息就是大概率事件，那麼觸發降息的因素是經濟、就業風險增加或通脹快速下行。我們預計在經濟和資產價格穩定、通脹存在上行風險等因素共振下，明年Q1乃至H1美聯儲暫停降息概率更高；若特朗普政策引發經濟放緩、美股止漲回落，屆時美聯儲或重新降息。
5. 民生宏觀：美聯儲還有降息空間，節奏或靠前
民生宏觀研報稱，美聯儲降息的“門檻”變高，下一次降息或需看到通脹迴歸下降。明年全年或有2-3次降息，節奏或靠前，下半年美聯儲進入轉向“觀望期”：等待特郎普政策“組合拳”對經濟數據的影響進一步傳導，隨着關稅和收緊移民對需求端的打擊顯現，2026年有進一步降息的可能。
6. 華泰證券：預計美聯儲2025年上半年降息2次，下半年停止降息
華泰證券表示，往前看，維持此前觀點，美聯儲2025年將放緩降息節奏，特朗普政策或是影響聯儲降息路徑的主要因素。聯儲大選後美國經濟維持較強韌性，亞特蘭大聯儲GDP Now指示四季度增速維持在3%左右。12月較爲鷹派的指引，疊加鮑威爾放緩降息的表態，我們認爲1月會議大概率將暫停降息，以觀察特朗普政策及其潛在影響。基準情形下，特朗普關稅等政策可能推高2025年下半年通脹，制約聯儲降息節奏，我們預計聯儲2025年上半年降息2次，下半年停止降息。考慮到近期美國增長動能維持韌性，若特朗普政策導致通脹回升時點更早或幅度更大，不排除2025年降息幅度不到2次的可能性。
7. 中信證券：明年金價中樞或仍位於2800美元左右
中信證券研報表示，2025年黃金錶現宏觀面應重點關注財政和通脹的表現，交易面應關注央行購金和地緣衝突。站在中長期敘事背景下，我們認爲2025年美國“穩財政”的風格並不一定能夠驅動黃金價格進一步上行，仍需關注財政擴張規模。全年來看，黃金行情尚未結束，料將呈現高位震盪的行情，全年中樞或仍位於2800美元/盎司左右。2025年二季度，受限於美元偏強因素影響黃金價格或存在壓力，下半年應重點關注美國通脹與增長節奏錯配問題對黃金價格的驅動。中長期在美國債務敘事和“去美元化”趨勢的帶動下，黃金中長期仍存在較大的配置機會。
8. 銀河證券：風光核裝機目標明確，長期看好水電、核電板塊
銀河證券研報指出，2025年全國能源工作會議提出加快規劃建設新型能源體系，並明確2025年風、光、核電裝機新增目標。短期看好發電量改善、具備政策催化、業績持續改善、估值有提升空間的火電板塊；長期看好業績確定性高、分紅能力強的水電、核電板塊。新能源板塊短期雖然仍存電價下行壓力，但綠電消納及電價相關政策有望持續推出，建議把握拐點性機會。
文章轉發自：金十數據
