華爾街的降息前景過於悲觀。
本週，全球投資者迎來了重要消息。美聯儲將於 12 月 18 日（週三）更新其利率政策。市場普遍預期美聯儲將下調利率 25 個基點，將實際利率從目前的 4.7% 降至 4.4%。
討論中更重要的部分將是明年利率走勢的前景。投資者想知道政策制定者是否仍打算明年再將利率降低 100 個基點，正如該小組 9 月份所批准的那樣，或者他們的觀點是否變得更加強硬（即不太傾向於放鬆政策）。
去年 9 月，華爾街確信這四次降息將在 2025 年底前實現。但如今，基金經理和交易員並不那麼確定。根據芝加哥商品交易所的 FedWatch 工具，債券市場投機者押注我們的央行明年只會將利率降低 50 個基點。
我同意部分評估。美聯儲可能會降低明年的利率預期。最近的就業和通脹數據顯示，經濟增長速度正在恢復到疫情前的正常水平。與此同時，經濟產出並沒有像今年早些時候的一些可怕預測那樣崩潰。這告訴我，美聯儲正在實現充分就業和價格穩定的目標。因此，我認爲它將指導 2025 年降息 75 個基點，而華爾街的預期僅爲 50 個基點。
這對我們風險資產投資者來說很重要，因爲這意味着借錢的成本將繼續下降。隨着資金獲取成本的降低，更多的人會借貸。對衝基金將提高槓杆率。金融系統中將有更多資金可供投資。與此同時，由於利率下降，貨幣市場基金和債券的收益將下降。這意味着投資者將在加密貨幣和股票等風險資產中尋求更好的回報，從而進一步推高這些資產的價格。
但不要只相信我的話，讓我們看看數據告訴我們什麼。
對於那些不熟悉美聯儲的人來說，美聯儲每年只召開八次會議來制定政策。通常，這些會議在每個季度的第一個月和最後一個月舉行。每個季度的第二次會議具有額外的意義。在這些會議上，我們會收到政策制定者的經濟預測摘要（“SEP”）。
在這些會議上，美聯儲理事會和地區聯儲銀行的每位成員都被要求預測未來幾年經濟增長、通脹、失業和利率的走向。然後彙總數據以找出每個類別的中值前景。這些結果並不能保證貨幣政策將遵循相同的路線，但它們讓我們對其方向有所瞭解。
9 月份的 SEP 預測如下：
我們最關心的是表格左側的中位數預測。通過調查這些數字，我們可以瞭解政策制定者對今年至 2027 年的增長、通脹、失業和利率的展望。如您所見，美聯儲官員預測今年年底的國內生產總值 (GDP) 增長率約爲 2%，失業率爲 4.4%，通脹率爲 2.3%，借貸成本爲 4.4%。然後，在未來幾年，該組織預計每項指標都將穩定下來，利率將穩定在 2.9%。
今年年底，我們不太可能按照 9 月份的預測收官。根據經濟學家的預期，第四季度 GDP 將增長 2.2%。這意味着今年的平均經濟增長率將達到 2.4% 左右，高於之前的預期。
其他指標的情況也類似。根據 11 月份的勞動力數據，失業率爲 4.2%，而 10 月份的個人消費支出顯示通脹率較去年同期增長 2.3%。這些指標與之前的預期大致相符，支持本週降息 25 個基點。
但降息前景將取決於就業和通脹趨勢，而這兩者都朝着正確的方向發展。
首先，讓我們觀察一下非農就業人數的增長速度。根據 11 月份的數據，2024 年經濟平均每月增加 18 萬個就業崗位，而 2017 年至 2019 年平均每月增加 17.73 萬個。這告訴政策制定者，勞動力市場在經歷多年的高速增長後正在趨於穩定，並恢復正常。
通貨膨脹的情況也差不多。我們來看看個人消費支出的趨勢：
上表顯示了過去一年 PCE 的月度增長情況。正如我一直強調的那樣，由於今年年初的數據很高，價格壓力似乎比預期的要大。1 月至 4 月佔 11 月 2.3% 的年化結果的 1.3%。但是，如果我們回顧過去六個月，我們會發現前瞻性步伐表明年化通脹增長已放緩至 1.6%。這遠低於美聯儲 2% 的目標，並表明利率仍在拖累價格。
自 2022 年 3 月美聯儲開始加息以來，它一直牢記兩個目標：充分就業和穩定物價。直到最近，美聯儲還沒有看到這兩種情況的具體跡象。但是，根據我們剛剛看到的數據，政策制定者現在有證據表明勞動力市場已經穩定下來，物價壓力正在回到目標水平。
從 2000 年到 2020 年，基於 PCE（有效聯邦基金減去通脹）的實際利率平均爲 -0.05%。目前，利率爲 2.6%。如果我們的央行試圖讓這一數字恢復中性（既不損害也不幫助經濟），那麼未來將有大量寬鬆政策出臺。
歸根結底，經濟狀況仍然良好。因此，美聯儲不必在降息指引上如此激進。事實上，這正是它想要的：經濟增長保持穩定，並讓它有能力慢慢來。我們不希望央行因爲產出大幅下降而迅速降息。
因此，正如我在開始時所說的那樣，預計美聯儲將批准 2025 年底的借貸成本約爲 3.7%，而之前的指導值爲 3.4%。這將低於華爾街目前預期的 3.9%，緩解了對最壞情況的擔憂。這一變化應該會支持比特幣和以太幣等風險資產的長期穩步上漲。
